目前推銀行資管，核心在于明確銀行理財(cái)業(yè)務(wù)＂代客理財(cái)＂的業(yè)務(wù)本質(zhì)及法律地位，使其擺脫作為銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)影子的現(xiàn)狀，將風(fēng)險(xiǎn)剝離出銀行系統(tǒng)。目前理財(cái)業(yè)務(wù)，資金池-資產(chǎn)池模式本無(wú)可厚非，銀行以既定的預(yù)期收益率向客戶發(fā)行產(chǎn)品，但投向多為與收益不匹配的較高風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)體項(xiàng)目。
　　該模式問(wèn)題在于，表外業(yè)務(wù)表內(nèi)管理，產(chǎn)品實(shí)質(zhì)上仍表現(xiàn)為銀行負(fù)債，銀行獲得可觀息差收益的同時(shí)，自身也承擔(dān)了較高信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)和收益并沒(méi)有轉(zhuǎn)移給客戶，這本質(zhì)上體現(xiàn)的還是貸款業(yè)務(wù)獲取息差的影子，而非真正意義上的理財(cái)。
　　以債權(quán)類直接融資產(chǎn)品為載體，推專業(yè)化資管，讓投資者享受較高收益并承擔(dān)產(chǎn)品破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，體現(xiàn)了尚福林同志9月提出的“銀行主要賺取管理費(fèi)，嚴(yán)謹(jǐn)風(fēng)險(xiǎn)兜底＂的監(jiān)管思路，將產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)與銀行系統(tǒng)隔離的同時(shí)，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的盈利模式將會(huì)有所轉(zhuǎn)變；而債權(quán)直接融資產(chǎn)品的推出，意味著銀行以后不用怎么借信托、基金子公司等其他機(jī)構(gòu)通道。
　　對(duì)監(jiān)管而言，一是能避免目前理財(cái)資金池通過(guò)復(fù)雜的繞道逃離監(jiān)管口徑，控制通道業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，二是一定程度上避免資金空轉(zhuǎn)，提高資金支持實(shí)體的效率。目前而言，顯而易見(jiàn)的是，銀行資管的推出，對(duì)資管行業(yè)各機(jī)構(gòu)的通道業(yè)務(wù)沖擊可能較大；而對(duì)債券市場(chǎng)的影響中性，甚至略偏正面。
　　一是，所謂標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，需要同時(shí)具備估值和流通的便利性，如銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)流通的債券，在較成熟的評(píng)級(jí)體系和持續(xù)信息披露基礎(chǔ)上建立了統(tǒng)一的被市場(chǎng)認(rèn)可的價(jià)值評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，因而具備公允價(jià)值的可獲取性和交易的便捷性，使其成為標(biāo)準(zhǔn)化的債權(quán)產(chǎn)品。
　　而銀行資管的債權(quán)類直接融資產(chǎn)品，可能會(huì)像借道投實(shí)體項(xiàng)目的券商集合計(jì)劃一樣，因?yàn)橥顿Y標(biāo)的收益的不確定性，單位凈值的評(píng)估不具有即時(shí)性，即使滬深交易所已經(jīng)為其提供了份額轉(zhuǎn)讓服務(wù)，銀監(jiān)系統(tǒng)一樣不將其視為標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品。
　　銀行的債權(quán)類直接融資產(chǎn)品應(yīng)該也是如此，仍會(huì)受8號(hào)文約束，流動(dòng)性和配置需求比不上標(biāo)準(zhǔn)化的債券，只是以前找信托、券商和基金子公司通道融資的企業(yè)，現(xiàn)在直接找銀行資管，交易結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)化，不用繞或者繞得少了，企業(yè)融資成本會(huì)降低一些，但比起標(biāo)準(zhǔn)化債券還是要高的，所以債權(quán)類直接融資產(chǎn)品在供給層面對(duì)債券市場(chǎng)的沖擊會(huì)非常有限。
　　二是，除了債權(quán)直融產(chǎn)品，銀監(jiān)應(yīng)該還會(huì)推出投債券二級(jí)市場(chǎng)的類似公募基金的標(biāo)準(zhǔn)化資管產(chǎn)品，對(duì)債券市場(chǎng)需求形成一定支撐。另外一個(gè)感悟是，不管是銀行內(nèi)還是券商內(nèi)，債權(quán)投行業(yè)務(wù)和資管業(yè)務(wù)聯(lián)系越來(lái)越緊密，銀行的直融資管產(chǎn)品，券商的ABS，都既是投行業(yè)務(wù)，也屬資管范疇，需要拓寬思路，跟上形勢(shì)。
　　
　　　　
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