銀行貸款中，有一個東西可能大家都不曾了解，那就是資產(chǎn)剝離證券。資產(chǎn)剝離證券（Strips）主要基于各類銀行貸款而發(fā)行，即以一項或數(shù)項期限相同（近）的貸款為基礎(chǔ)同時發(fā)行兩種利率不同的資產(chǎn)支持證券，貸款的本息償付按不同的比例支付給兩類證券持有人。今天高頓網(wǎng)校FRM小編就為大家簡單介紹一下資產(chǎn)剝離證券的相關(guān)內(nèi)容，各位FRM考生可以將它作為擴展內(nèi)容閱讀。
　　什么是資產(chǎn)剝離證券
　　債券發(fā)行價格可根據(jù)市場預(yù)計的資產(chǎn)池現(xiàn)金流、市場無風險利率及其預(yù)計走勢按收益現(xiàn)值法確定?？梢灶A(yù)測，若資產(chǎn)池貸款平均加權(quán)利率剔除貸款風險報酬利率后高于交易當時的相同期限的國債利率也即市場無風險利率，則全部債券的發(fā)行收入將高于資產(chǎn)池內(nèi)貸款本金額，反之亦然。
　　Strips結(jié)構(gòu)最極端的例子便是本息切塊證券，該種證券實際上系本金證券(Principal Obligation, PO)和利息證券(Interest Obligation, IO)的組合，證券化貸款的本金收入流和利息收入流被區(qū)別開來，分別支付給PO和IO的持有者；換言之，PO和IO的最終累計受償額即為證券化貸款的本金和利息。
　　由于證券化貸款的本金是確定的，而利息總額卻隨借款人的償還速度而變化，因此，PO投資者所能得到的償付總額是固定的，等于證券化貸款的本金；而IO的受償總額卻是不確定的。有鑒于此，PO一般以類似于零息債券的方式按票面價格折價發(fā)行，其全部票面價格即為證券化貸款本金，在證券存續(xù)期間，投資者不會收到利息支付。但與普通零息債券于到期日一次性獲得票面價格償付不同的是，對PO的支付是隨著證券化貸款本金的攤還而不斷進行的。因此，PO 并非一次性清償，也沒有確定的償還期限，雖然其可能在券面上標明了到期日。原因在于證券化貸款借款人任何的早償或遲付行為都將引發(fā)PO清償期間和速度的不確定?；蛘哒f，PO券面所示到期日只有在借款人嚴格遵守貸款合同償還貸款的情況下才能實現(xiàn)。IO則可以不標明面值，也可以按證券化貸款正常清償所應(yīng)收到的利息標有面值，但該面值并無實際意義，因為貸款的早償或遲付都將導致利息收入發(fā)生變動，從而IO受償?shù)睦塾嫿痤~不一定等于其面值。IO按市場對證券化貸款預(yù)期利息收入的現(xiàn)值發(fā)行；至于其償付期限，由于只要證券化貸款利息得到償付，則應(yīng)支付給IO投資者，直至貸款清償完畢。因此，同PO一樣，IO的償付期間取決于借款人的還貸情況，也即IO的償付期間也是不確定的。
　　投資風險
　　PO與IO在償付來源上的區(qū)別決定了投資PO與投資IO有截然不同的投資風險。PO以證券化貸款的本金受償，而證券化貸款本金額是確定的，只是支付的時間可能產(chǎn)生偏差。因此，投資者的投資本金不會受到損失，風險只在于收益率的大小。但對于IO而言，如果證券化貸款的早償（不論由利率變化或其它原因所致）速度足夠快，則有可能發(fā)生的情形是，支持資產(chǎn)所產(chǎn)生的利息總額可能還不及投資者所支付的IO購買價格，也即投資者連投資本金都不能收回，更不用說投資資金的利息損失了。
　　實際應(yīng)用
　　PO 和IO的價格對利率變化非常敏感的特性使得其常被用作利率套期交易工具。例如，PO可用作固定利率負債的套期保值工具，因為當市場利率的下降時，PO的價值上升，正好可彌補固定利率負債因利率下降而產(chǎn)生的負增值損失。對于IO而言，當市場利率處于臨界點利率之下時，IO可用作固定利率資產(chǎn)的套期保值工具；反之，則可用于固定利率負債的套期保值。因為在此兩種情形下，IO價值隨市場利率變動而變動的方向剛好與套期保值對象的變動方向相反。