私募股權(quán)投資中有幾條核心條款,對于企業(yè)家而言,了解這些條款才能更有效的實行風(fēng)險管理措施。高頓網(wǎng)校FRM小編就來給大家介紹一下核心條款中的拖帶權(quán)。
  拖帶權(quán) (Drag-AlongRight)也稱“強(qiáng)制隨售權(quán)”、“領(lǐng)售權(quán)”等,一般是指如果公司在一個約定的期限內(nèi)未能實現(xiàn)上市,那么私募股權(quán)投資者有權(quán)強(qiáng)制性要求公司的創(chuàng)始人股東和管理層股東與自己一起向第三方轉(zhuǎn)讓股份。對于需要引入私募股權(quán)資本的企業(yè)而言,必須要慎重對待拖帶權(quán)。
  顯而易見,該權(quán)利是為了保護(hù)私募股權(quán)投資者的利益而設(shè),但在一定情況下可能出現(xiàn)道德風(fēng)險,最終損害企業(yè)家的利益。例如,美國有一家名叫FilmLoop的提供網(wǎng)上照片連放的IT公司就曾遭遇私募股權(quán)投資者ComVentures濫用拖帶權(quán)的真實案例。由于ComVentures在FilmLoop公司具有較高的股份比例,加上他們擁有拖帶權(quán)(Drag-AlongRight),使得ComVentures有能力單方面迫使其他投資人和公司創(chuàng)始人出售公司。ComVentures提出讓他們投資的另一家公司Fabrik低價收購FilmLoop。FilmLoop在被收購之時在銀行里還有300多萬美金存款,而Fabrik的購買價格只比該銀行存款多一點。同時,由于優(yōu)先清償權(quán)(Liquidation Preference Right)的存在,F(xiàn)ilmLoop在被出售之后,其創(chuàng)始人和所有員工幾乎在一無所獲的情況下被掃地出門,一夜之間,他們不再有股票,不再有工作,不再有公司,也不再有任何銀行存款。而這一切的罪魁禍?zhǔn)拙褪侨狈Ρ匾虡I(yè)道德的ComVentures公司,以及FilmLoop當(dāng)初輕易接受的拖帶權(quán)條款。所以,對于正欲引入私募股權(quán)資本的企業(yè)家而言,對于拖帶權(quán)條款,一定要做好事先預(yù)防工作,而不要寄希望于事后救濟(jì)。
  對策:
  其一,企業(yè)家必須謹(jǐn)慎對待該條款,千萬不要掉以輕心,應(yīng)該在原則上拒絕接受該條款。因為只要你接受了該條款,公司創(chuàng)始股東就必然在一定程度上受制于私募股權(quán)投資者。
  其二,提高股權(quán)比例。拖帶權(quán)條款均存在一個觸發(fā)條件,即只有達(dá)到一定股權(quán)比例的私募股權(quán)投資者要求行使拖帶權(quán)時,拖帶權(quán)才可能被觸發(fā)。為此,企業(yè)可以要求盡可能高的股權(quán)比例。例如,必須全部(或者2/3以上)私募股權(quán)投資者要求行使拖帶權(quán)時,拖帶權(quán)才可能被觸發(fā)。
  其三,關(guān)于行使時間。企業(yè)應(yīng)該要求拖帶權(quán)只有在私募股權(quán)基金投資企業(yè)之后的幾年之后才能行使,例如四年或五年,從而給企業(yè)一個較長時間的自我發(fā)展機(jī)會,同時也可以防止私募股權(quán)投資者違背拖帶權(quán)設(shè)立初衷而濫用該權(quán)利。
  其四,關(guān)于購買主體。為了防止道德風(fēng)險,企業(yè)應(yīng)該要求私募股權(quán)基金在行使拖帶權(quán)時購買企業(yè)的主題不能是競爭對手、該私募股權(quán)基金投資過的其他公司、該私募股權(quán)基金的任何關(guān)聯(lián)公司以及個人等,從而杜絕私募股權(quán)基金具有任何賤賣企業(yè)的利益驅(qū)動存在。
  其五,關(guān)于支付方式。為了充分保護(hù)自己的利益,企業(yè)還可以要求私募股權(quán)基金在行使拖帶權(quán)時,企業(yè)的交易對價只能采取特定的支付方式,例如現(xiàn)金或上市公司自由流動的股票。因為,如果私募股權(quán)基金與一家非上市公司達(dá)成了以換股為支付方式的出售協(xié)議,那么原有股東就將面臨接受難以變現(xiàn)的企業(yè)股權(quán)作為自己出售原有公司股權(quán)的尷尬局面。
  其六,關(guān)于原有股東的優(yōu)先購買權(quán)。企業(yè)還可以規(guī)定,在私募股權(quán)基金行使拖帶權(quán)出售公司的股權(quán)時,如果企業(yè)創(chuàng)始人或其他原始股東不同意,那么企業(yè)創(chuàng)始人或其他原始股東有權(quán)以同樣的價格和條件將私募股權(quán)基金欲出售的股權(quán)買下,從而避免企業(yè)被其他不受歡迎的第三方收購。