本人有幸參加了中國期貨業(yè)協(xié)會第三期赴美期貨高級研修班，在美國進(jìn)行了45天的學(xué)習(xí)和考察交流。在此期間感覺自己收獲頗豐，無論是直觀體驗(yàn)，還是理論學(xué)習(xí)認(rèn)識，都感受到了沖擊，也有很多值得總結(jié)的地方。下面我就具體談一下我的一些體會：
　　更加深入的了解套期保值和風(fēng)險(xiǎn)管理的含義。這次去美國的目的之一，就是想了解美國的企業(yè)如何利用期貨市場來進(jìn)行套期保值的。布斯課中，韋羅內(nèi)西教授專門講解相關(guān)一些理論知識，而在走訪中又有期貨公司專門介紹了套期保值的實(shí)際應(yīng)用，這就更加加深了我們的理解和認(rèn)識。具體如下：
　　1、企業(yè)參加金融風(fēng)險(xiǎn)管理目的很關(guān)鍵。風(fēng)險(xiǎn)管理的目的包括能夠減少財(cái)務(wù)困境的成本；減少給利益相關(guān)者的支付；降低平均稅率；降低由于信息不對稱所需的代理成本；為成功的投資決策提供內(nèi)部現(xiàn)金流；為內(nèi)部研究發(fā)展提供資金等六個方面。作為企業(yè)管理者，經(jīng)常要問自己，“你是否需要做套期保值”。如果上述條件不符合，并不一定需要進(jìn)行套期保值和風(fēng)險(xiǎn)管理。明確了風(fēng)險(xiǎn)管理的目的，才能做出正確的決策。
　　2、套期保值在美國已稱為風(fēng)險(xiǎn)管理，套期保值一樣隱含較大的風(fēng)險(xiǎn)，一樣要做風(fēng)險(xiǎn)控制。很多企業(yè)因?yàn)樘灼诒Ｖ碉L(fēng)險(xiǎn)控制不力，給企業(yè)造成了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。如：德國的金屬能源公司在做套保業(yè)務(wù)管理不慎造成16億美元的巨虧。所以在做套期保值交易中，風(fēng)險(xiǎn)管理也十分重要。
　　3、套期保值交易大量使用期權(quán)作為工具，因?yàn)槠跈?quán)占用成本較低，且風(fēng)險(xiǎn)相對來說可控。
　　4、套期保值在服務(wù)產(chǎn)業(yè)客戶中應(yīng)用廣泛。在我們參觀美國農(nóng)場過程中，美國農(nóng)場給我們介紹美國農(nóng)場大多都進(jìn)行套期保值交易，不過他也通常將交易委托給合作社等專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行操作。這也給了我們很多感觸，覺得利用期貨市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)確實(shí)大有可為。
　　5、市場的流動性對套保交易至為關(guān)鍵。對于套期保值和避險(xiǎn)者來說，金融衍生工具是至關(guān)重要的。但是，如果沒有一定數(shù)量持有對手頭寸的投機(jī)者，企業(yè)無法順利地進(jìn)行套期保值，市場流動性難以維系。CME歷史上曾經(jīng)推出過旨在為套保業(yè)務(wù)提供對沖工具的衍生產(chǎn)品，最終由于缺乏流動性而中途夭折。因此，市場需要投機(jī)者，投機(jī)者為市場提供了必須的流動性，這樣才能使得對沖和套保得以實(shí)現(xiàn)。
　　美國金融市場的金融產(chǎn)品豐富、金融市場結(jié)構(gòu)完整。美國的金融衍生品市場產(chǎn)品非常豐富和完備，國債的現(xiàn)貨期貨產(chǎn)品、股票的指數(shù)期貨產(chǎn)品，還有期權(quán)，其產(chǎn)品數(shù)量更多，而且期權(quán)的電子化交易規(guī)模也越來越大，無論是我們在布斯課程中學(xué)習(xí)的投資管理，還是參觀CME、CBOE交易所所看到的，期權(quán)已成為金融衍生品市場上最重要的對沖工具之一，其中CBOE交易所交易的期權(quán)數(shù)量高達(dá)3000多種，這些期權(quán)產(chǎn)品也為投資者及套保者提供了非常完備的對沖工具。在感嘆美國金融市場的完備同時，我們也深深感到國內(nèi)金融產(chǎn)品創(chuàng)新和金融交易市場的建設(shè)還需加強(qiáng)加快，才能更好發(fā)揮金融衍生品市場服務(wù)國民經(jīng)濟(jì)、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能。
　　美國期貨業(yè)理論先進(jìn)，大量運(yùn)用數(shù)量化的分析工具進(jìn)行資產(chǎn)管理及風(fēng)險(xiǎn)管理。本次學(xué)習(xí)的課程，布拉齊教授的《投資組合管理》中，重點(diǎn)介紹了當(dāng)今全球前沿的投資組合管理理論實(shí)踐和方法上研究*7成果，尤其是對CAPM模型，F(xiàn)ama and French三因素模型、波動率、市場有效性、動量、對沖基金的原理及實(shí)際應(yīng)用，這些案例都是大量先進(jìn)的數(shù)學(xué)知識和金融工程原理。而第二周韋羅內(nèi)西教授講授的《衍生品及金融風(fēng)險(xiǎn)管理》課程，所有的案例也都應(yīng)用數(shù)學(xué)模型來指導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)管理的交易，在后期考察交流中，美國的期貨公司介紹客戶在交易中也大量使用數(shù)學(xué)模型來指導(dǎo)交易，這與我們國內(nèi)大量交易靠主觀分析來指導(dǎo)相差很大，在感覺差距的同時，也引發(fā)我們的思考，中國期貨人也應(yīng)在理論學(xué)習(xí)多下功夫，要加強(qiáng)理論研究的學(xué)習(xí)，具備扎實(shí)的理論基礎(chǔ)，才具備創(chuàng)新和發(fā)展的條件。
　　四、期貨公司的股東背景和股東支持對期貨公司的定位和發(fā)展至關(guān)重要。在本次考察交流中，我們走訪了在美國靠前的幾家期貨公司，新際公司股東背景是法國興業(yè)銀行，其能成為世界上*5的多資產(chǎn)管理公司之一，主要也是依靠股東銀行支持。在走訪ADMI公司中，了解其股東是全球*5的糧食貿(mào)易商，所以其公司定位于農(nóng)產(chǎn)期貨，依靠股東的現(xiàn)貨渠道發(fā)展和服務(wù)客戶，也取得了不錯的成績。聯(lián)想我自己的公司股東背景相對較弱，我也準(zhǔn)備建議股東引進(jìn)有更有實(shí)力的股力作為戰(zhàn)略合作者，來推動公司更快速發(fā)展。
　　其實(shí)赴美的學(xué)習(xí)考察的體會還有很多，如：國外期貨公司技術(shù)人員所占比例較大，而研發(fā)人員比例較低，這些都值得國內(nèi)期貨公司學(xué)習(xí)和借鑒等。45天的學(xué)習(xí)和考察結(jié)束了，雖然日程緊湊讓大家都感到有些疲憊，但收獲還是豐盛的。對于在國內(nèi)從事二十年期貨行業(yè)的我這位老期貨人來說，感觸特別多，也豐富了我的視野，提高了自身的認(rèn)識，在以后的道路也要不斷學(xué)習(xí)和進(jìn)步，才能緊跟期貨行業(yè)的發(fā)展腳步。在此也特別感謝中期協(xié)能提供這樣好的機(jī)會供我們?nèi)W(xué)習(xí)，也非常感謝中期協(xié)領(lǐng)導(dǎo)如吳亞軍主任在這次考察活動中的精心組織和協(xié)調(diào)，為本次學(xué)習(xí)和考察活動付出如此多的辛苦和勞動，使得本次學(xué)習(xí)考察如此圓滿，深表感謝。
　　
　　　　
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