在FRM金融風(fēng)險(xiǎn)管理考試中，資本資產(chǎn)定價(jià)模型CAPM是我們必須要熟悉掌握的內(nèi)容，今天FRM學(xué)姐就和大家一起來了解下CAPM--證券市場(chǎng)線(SML)。
資本資產(chǎn)定價(jià)模型（Capital Asset Pricing Model，CAPM)
CAPM&SML
資本市場(chǎng)線（CML）僅描述了有效投資組合的預(yù)期收益與其風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，而CAPM將單個(gè)證券和證券組合的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分解。
CAPM——證券市場(chǎng)線(SML)
SML代表的是CAPM的核心內(nèi)容，或者說CAPM的表現(xiàn)形式就是SML。
證券市場(chǎng)線SML用于說明所有投資組合和單種風(fēng)險(xiǎn)證券預(yù)期收益與其風(fēng)險(xiǎn)間的關(guān)系，SML公式為：
SML用圖像表示，是一條以無風(fēng)險(xiǎn)利率為截距、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(Market risk premium)為斜率的直線，縱坐標(biāo)為預(yù)期收益，橫坐標(biāo)為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)度量β。市場(chǎng)組合M點(diǎn)的預(yù)期收益率為，β=1。
當(dāng)市場(chǎng)是均衡狀態(tài)時(shí)，任何資產(chǎn)或投資組合都對(duì)應(yīng)SML上的一點(diǎn)，代表著其市場(chǎng)實(shí)際價(jià)格與理論市場(chǎng)均衡價(jià)格相等。
Tips：
處于SML下方的任何資產(chǎn)或投資組合代表資產(chǎn)價(jià)值被高估。
處于SML上方的任何資產(chǎn)或投資組合代表資產(chǎn)價(jià)值被低估。
資本資產(chǎn)定價(jià)模型的優(yōu)缺點(diǎn)
優(yōu)點(diǎn)
CAPM最大的優(yōu)點(diǎn)在于簡(jiǎn)單、明確。它把任何一種風(fēng)險(xiǎn)證券的價(jià)格都劃分為三個(gè)因素：無風(fēng)險(xiǎn)收益率、風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)格和風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算單位，并把這三個(gè)因素有機(jī)結(jié)合在一起。
CAPM的另一優(yōu)點(diǎn)在于它的實(shí)用性。它使投資者可以根據(jù)絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)而不是總風(fēng)險(xiǎn)來對(duì)各種競(jìng)爭(zhēng)報(bào)價(jià)的金融資產(chǎn)作出評(píng)價(jià)和選擇。這種方法已經(jīng)被金融市場(chǎng)上的投資者廣為采納，用來解決投資決策中的一般性問題。
局限性
當(dāng)然，CAPM也不是盡善盡美的，它本身存在著一定的局限性。表現(xiàn)在：
首先，CAPM的假設(shè)前提是難以實(shí)現(xiàn)的。比如，在本節(jié)開頭，我們將CAPM的假設(shè)歸納為六個(gè)方面。假設(shè)之一是市場(chǎng)處于完善的競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)。但是，實(shí)際操作中完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)是很難實(shí)現(xiàn)的，“做市”時(shí)有發(fā)生。假設(shè)之二是投資者的投資期限相同且不考慮投資計(jì)劃期之后的情況。但是，市場(chǎng)上的投資者數(shù)目眾多，他們的資產(chǎn)持有期間不可能完全相同，而且現(xiàn)在進(jìn)行長(zhǎng)期投資的投資者越來越多，所以假設(shè)二也就變得不那么現(xiàn)實(shí)了。假設(shè)之三是投資者可以不受限制地以固定的無風(fēng)險(xiǎn)利率借貸，這一點(diǎn)也是很難辦到的。假設(shè)之四是市場(chǎng)無摩擦。但實(shí)際上，市場(chǎng)存在交易成本、稅收和信息不對(duì)稱等等問題。假設(shè)之五、六是理性人假設(shè)和一致預(yù)期假設(shè)。顯然，這兩個(gè)假設(shè)也只是一種理想狀態(tài)。
其次，CAPM中的β值難以確定。某些證券由于缺乏歷史數(shù)據(jù)，其β值不易估計(jì)。此外，由于經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展變化，各種證券的β值也會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)的變化，因此，依靠歷史數(shù)據(jù)估算出的β值對(duì)未來的指導(dǎo)作用也要打折扣。總之，由于CAPM的上述局限性，金融市場(chǎng)學(xué)家仍在不斷探求比CAPM更為準(zhǔn)確的資本市場(chǎng)理論。目前，已經(jīng)出現(xiàn)了另外一些頗具特色的資本市場(chǎng)理論（如套利定價(jià)模型），但尚無一種理論可與CAPM相匹敵。