在FRM金融風險管理考試中，資本資產(chǎn)定價模型CAPM是我們必須要熟悉掌握的內(nèi)容，今天FRM學姐就和大家一起來了解下CAPM--證券市場線(SML)。
資本資產(chǎn)定價模型（Capital Asset Pricing Model，CAPM)
CAPM&SML
資本市場線（CML）僅描述了有效投資組合的預期收益與其風險之間的關(guān)系，而CAPM將單個證券和證券組合的系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險進行分解。
CAPM——證券市場線(SML)
SML代表的是CAPM的核心內(nèi)容，或者說CAPM的表現(xiàn)形式就是SML。
證券市場線SML用于說明所有投資組合和單種風險證券預期收益與其風險間的關(guān)系，SML公式為：
SML用圖像表示，是一條以無風險利率為截距、市場風險溢價(Market risk premium)為斜率的直線，縱坐標為預期收益，橫坐標為系統(tǒng)性風險度量β。市場組合M點的預期收益率為，β=1。
當市場是均衡狀態(tài)時，任何資產(chǎn)或投資組合都對應(yīng)SML上的一點，代表著其市場實際價格與理論市場均衡價格相等。
Tips：
處于SML下方的任何資產(chǎn)或投資組合代表資產(chǎn)價值被高估。
處于SML上方的任何資產(chǎn)或投資組合代表資產(chǎn)價值被低估。
資本資產(chǎn)定價模型的優(yōu)缺點
優(yōu)點
CAPM最大的優(yōu)點在于簡單、明確。它把任何一種風險證券的價格都劃分為三個因素：無風險收益率、風險的價格和風險的計算單位，并把這三個因素有機結(jié)合在一起。
CAPM的另一優(yōu)點在于它的實用性。它使投資者可以根據(jù)絕對風險而不是總風險來對各種競爭報價的金融資產(chǎn)作出評價和選擇。這種方法已經(jīng)被金融市場上的投資者廣為采納，用來解決投資決策中的一般性問題。
局限性
當然，CAPM也不是盡善盡美的，它本身存在著一定的局限性。表現(xiàn)在：
首先，CAPM的假設(shè)前提是難以實現(xiàn)的。比如，在本節(jié)開頭，我們將CAPM的假設(shè)歸納為六個方面。假設(shè)之一是市場處于完善的競爭狀態(tài)。但是，實際操作中完全競爭的市場是很難實現(xiàn)的，“做市”時有發(fā)生。假設(shè)之二是投資者的投資期限相同且不考慮投資計劃期之后的情況。但是，市場上的投資者數(shù)目眾多，他們的資產(chǎn)持有期間不可能完全相同，而且現(xiàn)在進行長期投資的投資者越來越多，所以假設(shè)二也就變得不那么現(xiàn)實了。假設(shè)之三是投資者可以不受限制地以固定的無風險利率借貸，這一點也是很難辦到的。假設(shè)之四是市場無摩擦。但實際上，市場存在交易成本、稅收和信息不對稱等等問題。假設(shè)之五、六是理性人假設(shè)和一致預期假設(shè)。顯然，這兩個假設(shè)也只是一種理想狀態(tài)。
其次，CAPM中的β值難以確定。某些證券由于缺乏歷史數(shù)據(jù)，其β值不易估計。此外，由于經(jīng)濟的不斷發(fā)展變化，各種證券的β值也會產(chǎn)生相應(yīng)的變化，因此，依靠歷史數(shù)據(jù)估算出的β值對未來的指導作用也要打折扣?？傊?，由于CAPM的上述局限性，金融市場學家仍在不斷探求比CAPM更為準確的資本市場理論。目前，已經(jīng)出現(xiàn)了另外一些頗具特色的資本市場理論（如套利定價模型），但尚無一種理論可與CAPM相匹敵。