現(xiàn)階段進入2015年注會基礎(chǔ)備考期，是全面梳理考點的寶貴時期，我們一起來學習2015《財務(wù)成本管理》基礎(chǔ)考點：布萊克－斯科爾斯期權(quán)定價模型。
　　
　　【內(nèi)容導航】：
　　
　　1.假設(shè)
　　
　　2.公式
　　
　　3.參數(shù)估計
　　
　　4、看漲期權(quán)—看跌期權(quán)平價定理
　　
　　5、派發(fā)股利的期權(quán)定價
　　
　　6、美式期權(quán)估價
　　
　　【所屬章節(jié)】：
　　
　　本知識點屬于《財務(wù)成本管理》科目第七章期權(quán)價值評估第二節(jié)金融期權(quán)價值評估的內(nèi)容。
　　
　　【知識點】：布萊克－斯科爾斯期權(quán)定價模型
　　
　　1.假設(shè)
　　
　　(1)在期權(quán)壽命期內(nèi)，買方期權(quán)標的股票不發(fā)放股利，也不做其他分配;
　　
　　(2)股票或期權(quán)的買賣沒有交易成本;
　　
　　(3)短期的無風險利率是已知的，并且在期權(quán)壽命期內(nèi)保持不變;
　　
　　(4)任何證券購買者能以短期的無風險利率借得任何數(shù)量的資金;
　　
　　(5)允許賣空，賣空者將立即得到所賣空股票當天價格的資金;
　　
　　(6)看漲期權(quán)只能在到期日執(zhí)行;
　　
　　(7)所有證券交易都是連續(xù)發(fā)生的，股票價格隨機游走。
　　
　　2.公式
　　
　　3.參數(shù)估計
　　
　　(1)無風險利率
　　
　?、倨谙抟螅簾o風險利率應(yīng)選擇與期權(quán)到期日相同的國庫券利率。如果沒有相同時間的，應(yīng)選擇時間最接近的國庫券利率。
　　
　　②這里所說的國庫券利率是指其市場利率(根據(jù)市場價格計算的到期收益率)，而不是票面利率。
　　
　　③模型中的無風險利率是按連續(xù)復利計算的利率，而不是常見的年復利。
　　
　　連續(xù)復利假定利息是連續(xù)支付的，利息支付的頻率比每秒1次還要頻繁。
　　
　　4、看漲期權(quán)—看跌期權(quán)平價定理
　　
　　對于歐式期權(quán)，假定看漲期權(quán)和看跌期權(quán)有相同的執(zhí)行價格和到期日，則下述等式成立：
　　
　　看漲期權(quán)價格C-看跌期權(quán)價格P=標的資產(chǎn)的價格S-執(zhí)行價格的現(xiàn)值PV(X)
　　
　　這種關(guān)系，被稱為看漲期權(quán)-看跌期權(quán)平價定理(關(guān)系)，利用該等式中的4個數(shù)據(jù)中的3個，就可以求出另外1個。
　　
　　5、派發(fā)股利的期權(quán)定價
　　
　　考慮派發(fā)股利的期權(quán)定價公式如下：
　　
　　6、美式期權(quán)估價
　　
　　(1)美式期權(quán)在到期前的任意時間都可以執(zhí)行，除享有歐式期權(quán)的全部權(quán)力之外，還有提前執(zhí)行的優(yōu)勢。因此，美式期權(quán)的價值應(yīng)當至少等于相應(yīng)歐式期權(quán)的價值，在某種情況下比歐式期權(quán)的價值更大。
　　
　　(2)對于不派發(fā)股利的美式看漲期權(quán)，可以直接使用布萊克-斯科爾斯模型進行估價。
　　
　　(3)理論上不適合派發(fā)股利的美式看跌期權(quán)估價。
　　
　　但是BS模型有參考價值，誤差不大。