并購(gòu)戰(zhàn)略
本考點(diǎn)能力等級(jí)：
能力等級(jí)3——綜合運(yùn)用能力
考生應(yīng)當(dāng)在理解基本理論、基本原理和相關(guān)概念的基礎(chǔ)上，在比較復(fù)雜的職業(yè)環(huán)境上，堅(jiān)守職業(yè)價(jià)值觀、遵循職業(yè)道德、堅(jiān)持職業(yè)態(tài)度，綜合運(yùn)用相關(guān)專業(yè)學(xué)科知識(shí)和職業(yè)技能解決實(shí)務(wù)問題。
本知識(shí)點(diǎn)屬于《公司戰(zhàn)略與風(fēng)險(xiǎn)管理》科目第三章戰(zhàn)略選擇*9節(jié)總體戰(zhàn)略公司層的內(nèi)容。
綜合題易考點(diǎn)：并購(gòu)戰(zhàn)略
1.并購(gòu)的類型
分類標(biāo)準(zhǔn)類別
按并購(gòu)雙方所處的產(chǎn)行業(yè)分類橫向并購(gòu)并購(gòu)方與被并購(gòu)方處于同一產(chǎn)業(yè)
縱向并購(gòu)前向并購(gòu)沿著產(chǎn)品實(shí)體流動(dòng)方向所發(fā)生的并購(gòu)，如生產(chǎn)企業(yè)并購(gòu)銷售商
后向并購(gòu)沿產(chǎn)品實(shí)體流動(dòng)的相反方向所發(fā)生的并購(gòu)，如加工企業(yè)并購(gòu)原料供應(yīng)商
多元化并購(gòu)處于不同行業(yè)、在經(jīng)營(yíng)上也無(wú)密切聯(lián)系的企業(yè)之間的并購(gòu)
按被并購(gòu)方的態(tài)度分類友善并購(gòu)并購(gòu)方與被并購(gòu)方通過(guò)友好協(xié)商確定并購(gòu)條件，在雙方意見基本一致的情況下實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的一類并購(gòu)
敵意并購(gòu)并購(gòu)方不顧被并購(gòu)方的意愿強(qiáng)行收購(gòu)對(duì)方企業(yè)的一類并購(gòu)。
按并購(gòu)方的身份分類產(chǎn)業(yè)資本并購(gòu)并購(gòu)方為非金融企業(yè)
金融資本并購(gòu)并購(gòu)方為投資銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)
按收購(gòu)資金來(lái)源分類杠桿收購(gòu)收購(gòu)方的主體資金來(lái)源是對(duì)外負(fù)債
非杠桿收購(gòu)收購(gòu)方的主體資金來(lái)源是自有資金
2.并購(gòu)的動(dòng)機(jī)
(1)避開進(jìn)入壁壘，迅速進(jìn)入，爭(zhēng)取市場(chǎng)機(jī)會(huì)，規(guī)避各種風(fēng)險(xiǎn)。
(2)獲得協(xié)同效應(yīng)。協(xié)同效應(yīng)產(chǎn)生于互補(bǔ)資源，而這些資源與正在開發(fā)的產(chǎn)品或市場(chǎng)是相互兼容的，協(xié)同效應(yīng)通常通過(guò)技術(shù)轉(zhuǎn)移或經(jīng)營(yíng)活動(dòng)共享來(lái)得以實(shí)現(xiàn)。
用系統(tǒng)理論剖析這種協(xié)同效果，可以分為三個(gè)層次：
*9，購(gòu)并后的兩個(gè)企業(yè)的“作用力”的時(shí)空排列得到有序化和優(yōu)化，從而使企業(yè)獲得“聚焦效應(yīng)”。例如，并購(gòu)后，兩個(gè)企業(yè)在生產(chǎn)、營(yíng)銷和人員方面的統(tǒng)一調(diào)配，可以獲得這種效應(yīng)。
第二，并購(gòu)后的企業(yè)內(nèi)部不同“作用力”發(fā)生轉(zhuǎn)移、擴(kuò)散、互補(bǔ)，從而改變了公司的整體功能狀況。例如，公司內(nèi)部的轉(zhuǎn)移定價(jià);信息、人員、產(chǎn)品種類、先進(jìn)技術(shù)與管理、分銷渠道、商標(biāo)品牌、融資渠道等資源優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)與共享都是這種效應(yīng)的體現(xiàn)。
第三，并購(gòu)后兩個(gè)企業(yè)內(nèi)的“作用力”發(fā)生耦合、反饋、互激振蕩，改變了作用力的性質(zhì)和力量。例如，在公司內(nèi)部的技術(shù)轉(zhuǎn)讓、消化、吸收以及技術(shù)創(chuàng)新后的再反饋中，可以得到這種效應(yīng)。
(3)克服企業(yè)負(fù)外部性，減少競(jìng)爭(zhēng)，增強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的控制力。微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論表明，企業(yè)負(fù)外部性的一種表現(xiàn)是“個(gè)體理性導(dǎo)致集體非理性”。兩個(gè)獨(dú)立企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)表現(xiàn)了這種負(fù)外部性，其競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果往往使其兩敗俱傷，而并購(gòu)戰(zhàn)略可以減少殘酷的競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)還能夠增強(qiáng)對(duì)其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
(1)決策不當(dāng)?shù)牟①?gòu)
避免決策不當(dāng)?shù)牟①?gòu)，波特的“吸引力測(cè)試”提供了一個(gè)分析思路。他提出理想的收購(gòu)應(yīng)該發(fā)生在一個(gè)不太具有吸引力，但能夠變得更具吸引力的行業(yè)中。波特提出兩項(xiàng)測(cè)試：
進(jìn)入成本測(cè)試一個(gè)有吸引力的行業(yè)（如市場(chǎng)增長(zhǎng)率高、投資回報(bào)率高）往往具有較高的進(jìn)入成本。如果并購(gòu)的對(duì)象屬于具有較高吸引力的行業(yè)，為此，并購(gòu)企業(yè)需要付出較高的并購(gòu)溢價(jià)（并購(gòu)價(jià)格與目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的差額），這等于提前侵蝕了未來(lái)的收益。所以，理想的并購(gòu)對(duì)象是目前雖然不太具有吸引力但未來(lái)能夠變的更具有吸引力的行業(yè)中的企業(yè)。
相得益彰測(cè)試相得益彰：指兩個(gè)人或兩件事物互相配合，使雙方的能力、作用和好處能得到充分展示。益，更加；彰，顯著。常說(shuō)“取長(zhǎng)補(bǔ)短，相得益彰”。如2005年中海油收購(gòu)優(yōu)尼科的理由是優(yōu)尼科所擁有的已探明石油天然氣資源約70%在亞洲和里海地區(qū)，優(yōu)尼科的資源與中海油占有的市場(chǎng)相結(jié)合，將會(huì)產(chǎn)生巨大的經(jīng)濟(jì)效益（該并購(gòu)最后無(wú)果而終）。
(2)并購(gòu)后不能很好地進(jìn)行企業(yè)整合。
企業(yè)文化的整合是最基本、最核心，也是最困難的工作。企業(yè)文化是否能夠完善地融為—體影響著企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的各個(gè)方面。如果并購(gòu)企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)在企業(yè)文化上存在很大的差異，企業(yè)并購(gòu)以后，被并購(gòu)企業(yè)的員工不喜歡并購(gòu)企業(yè)的管理作風(fēng)，并購(gòu)后的企業(yè)便很難管理，而且會(huì)嚴(yán)重影響企業(yè)的效益。
(3)支付過(guò)高的并購(gòu)費(fèi)用。
對(duì)并購(gòu)對(duì)象的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，可采用以下幾種方法：
①市盈率法，將目標(biāo)企業(yè)的每股收益與收購(gòu)方(如果雙方是可比較的)的市盈率相乘，或與目標(biāo)企業(yè)處于同行業(yè)運(yùn)行良好的企業(yè)的市盈率相乘。這樣就為評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的*5價(jià)值提供了一項(xiàng)指引。
②目標(biāo)企業(yè)的股票現(xiàn)價(jià)，這可能是股東愿意接受的最低價(jià)。一般股東希望能得到一個(gè)高于現(xiàn)價(jià)的溢價(jià)。
③凈資產(chǎn)價(jià)值(包括品牌)，這是股東愿意接受的另一個(gè)最低價(jià)，但是可能更適用于擁有大量資產(chǎn)的企業(yè)或計(jì)劃對(duì)不良資產(chǎn)組進(jìn)行分類時(shí)的情況。
④股票生息率，為股票的投資價(jià)值提供了一項(xiàng)指引。
⑤現(xiàn)金流折現(xiàn)法，如果收購(gòu)產(chǎn)生了現(xiàn)金流，則應(yīng)當(dāng)采用合適的折現(xiàn)率。
⑥投資回報(bào)率，根據(jù)投資回報(bào)率所估計(jì)出的未來(lái)利潤(rùn)對(duì)企業(yè)進(jìn)行估值。
(4)跨國(guó)并購(gòu)面臨政治風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)于跨國(guó)并購(gòu)而言，規(guī)避政治風(fēng)險(xiǎn)日益成為企業(yè)國(guó)際化經(jīng)營(yíng)必須重視的首要問題?？鐕?guó)公司在東道國(guó)遭遇政治風(fēng)險(xiǎn)由來(lái)已久，近年來(lái)中國(guó)跨國(guó)公司也正遭遇到越來(lái)越多的東道國(guó)的政治風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)?fù)鈬?guó)公司多次因遭遇政治風(fēng)險(xiǎn)而失敗。
防范東道國(guó)的政治風(fēng)險(xiǎn)，具體措施可以考慮以下幾點(diǎn)：
①加強(qiáng)對(duì)東道國(guó)的政治風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估，完善動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)和預(yù)警系統(tǒng);
②采取靈活的國(guó)際投資策略，構(gòu)筑風(fēng)險(xiǎn)控制的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ);
③實(shí)行企業(yè)當(dāng)?shù)鼗呗裕瑴p少與東道國(guó)之間的矛盾和摩擦。