股本回報(bào)率、自由現(xiàn)金流(FCF)和市盈率是為投資者衡量公司健康狀況和風(fēng)險(xiǎn)水平的幾種常用方法。不過，一個(gè)沒有得到足夠關(guān)注的衡量指標(biāo)是營(yíng)運(yùn)杠桿，它反映了公司固定成本和可變成本之間的關(guān)系。
在經(jīng)濟(jì)景氣的時(shí)候，經(jīng)營(yíng)杠桿可以加速利潤(rùn)增長(zhǎng)。在經(jīng)濟(jì)不景氣的時(shí)候，它會(huì)擠壓利潤(rùn)。即使對(duì)一家公司的經(jīng)營(yíng)杠桿率有一個(gè)粗略的了解，也能告訴你很多關(guān)于這家公司前景的信息。在本文中，我們將為您提供理解運(yùn)營(yíng)杠桿的詳細(xì)指南。
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什么是經(jīng)營(yíng)杠桿？
從本質(zhì)上說，經(jīng)營(yíng)杠桿歸根結(jié)底是對(duì)固定成本和可變成本的分析。在固定經(jīng)營(yíng)成本相對(duì)于可變經(jīng)營(yíng)成本比例較高的公司，經(jīng)營(yíng)杠桿率最高。這類公司在經(jīng)營(yíng)中使用較多的固定資產(chǎn)。相反，在固定經(jīng)營(yíng)成本相對(duì)于可變經(jīng)營(yíng)成本比例較低的公司，經(jīng)營(yíng)杠桿是最低的。
高運(yùn)營(yíng)杠桿的好處是巨大的。擁有高運(yùn)營(yíng)杠桿的公司可以從每一筆額外的銷售中賺取更多的錢，如果他們不需要增加成本來創(chuàng)造更多的銷售。一旦業(yè)務(wù)好轉(zhuǎn)，固定資產(chǎn)，如物業(yè)、廠房和設(shè)備(PP&E)，以及現(xiàn)有的工人，就可以在不增加額外費(fèi)用的情況下做更多的事情。利潤(rùn)率擴(kuò)大，利潤(rùn)飆升得更快。
經(jīng)營(yíng)杠桿的實(shí)例
解釋經(jīng)營(yíng)杠桿的最好方法是通過例子。以微軟這樣的軟件制造商為例。該公司的大部分成本結(jié)構(gòu)是固定的，僅限于前期開發(fā)和營(yíng)銷成本。不管微軟最新的Windows軟件是賣出一份拷貝還是賣出1,000萬份拷貝，其成本基本上都沒有變化。因此，一旦公司售出了足夠多的拷貝來彌補(bǔ)固定成本，每增加一美元的銷售收入就會(huì)變成底線。換句話說，微軟擁有非常高的經(jīng)營(yíng)杠桿。
相比之下，沃爾瑪(Walmart)等零售商的運(yùn)營(yíng)杠桿相對(duì)較低。該公司的固定成本水平相當(dāng)?shù)?，而可變成本卻很大。商品庫存是沃爾瑪最大的成本。對(duì)于沃爾瑪打進(jìn)的每一筆產(chǎn)品銷售，該公司都必須為該產(chǎn)品的供應(yīng)支付費(fèi)用。因此，隨著銷售收入的增加，沃爾瑪?shù)纳唐蜂N售成本(COGS)繼續(xù)上升。
經(jīng)營(yíng)杠桿率與利潤(rùn)
通過考察一個(gè)公司的經(jīng)營(yíng)收入對(duì)收入流的變化有多敏感，經(jīng)營(yíng)杠桿的程度直接反映了一個(gè)公司的成本結(jié)構(gòu)，而成本結(jié)構(gòu)是決定盈利能力的一個(gè)重要變量。如果固定成本高，公司會(huì)發(fā)現(xiàn)很難管理短期收入的波動(dòng)，因?yàn)闊o論銷售水平如何都會(huì)產(chǎn)生費(fèi)用。這增加了風(fēng)險(xiǎn)，通常會(huì)造成靈活性的缺乏，從而損害了底線。風(fēng)險(xiǎn)高、經(jīng)營(yíng)杠桿率高的企業(yè)很難獲得廉價(jià)融資。
相比之下，經(jīng)營(yíng)杠桿水平相對(duì)較低的公司，在銷售收入波動(dòng)時(shí)，其變化較為溫和。當(dāng)收入發(fā)生變化時(shí)，經(jīng)營(yíng)杠桿率高的公司利潤(rùn)變化更顯著。
固定成本越高，經(jīng)營(yíng)杠桿越高;較高程度的經(jīng)營(yíng)杠桿增加了對(duì)收入變化的敏感性。更敏感的經(jīng)營(yíng)杠桿被認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)更大，因?yàn)樗馕吨?dāng)前的利潤(rùn)率在未來將不那么安全。
雖然這樣做的風(fēng)險(xiǎn)更大，但它確實(shí)意味著在盈虧平衡點(diǎn)之后的每一筆銷售都將產(chǎn)生更高的利潤(rùn)貢獻(xiàn)。在高經(jīng)營(yíng)杠桿率的成本結(jié)構(gòu)中，可變成本較少，可變成本通常會(huì)削減生產(chǎn)率的增加——盡管它們也會(huì)減少銷售不足造成的損失。
經(jīng)營(yíng)杠桿是財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)學(xué)習(xí)中一個(gè)很重要的知識(shí)點(diǎn)。高頓教育在國(guó)內(nèi)財(cái)經(jīng)教育中有著突出的貢獻(xiàn)，可以說引領(lǐng)了財(cái)經(jīng)教育的發(fā)展，大家有任何財(cái)經(jīng)教育的疑問和需要幫助的地方，可以聯(lián)系高頓的小伙伴們！
