由《當(dāng)代金融家》雜志社、廈門國(guó)際金融技術(shù)有限公司聯(lián)合主辦的“中國(guó)資產(chǎn)證券化百人會(huì)論壇”第三期研討會(huì)于1月17日在京舉行，本期研討會(huì)主題為：資產(chǎn)質(zhì)量下行期，資產(chǎn)證券化技術(shù)的應(yīng)用。下圖為普華永道會(huì)計(jì)師事務(wù)所資產(chǎn)證券化負(fù)責(zé)人胡燕。
胡燕：從會(huì)計(jì)師的角度看待“出表”的問題
以下為嘉賓發(fā)言實(shí)錄
胡燕：普華永道在參與資產(chǎn)證券化交易的過程當(dāng)中，覆蓋幾個(gè)領(lǐng)域。
*9，就是大家比較關(guān)注的，關(guān)于做資產(chǎn)證券化的過程當(dāng)中發(fā)起人資產(chǎn)，能不能做終止確認(rèn)，或者叫“出表”會(huì)計(jì)處理原則的評(píng)估。
第二，在交易的過程當(dāng)中會(huì)涉及到稅務(wù)相關(guān)的問題。資產(chǎn)證券化交易的參與的機(jī)構(gòu)比較多，且為結(jié)構(gòu)性交易，涉及到信托，或者證券公司的資產(chǎn)管理計(jì)劃，交易參與主題在市場(chǎng)交易的過程中納稅的責(zé)任和義務(wù)究竟在哪家，涉及的稅種和稅率，也是我們可以提供的服務(wù)。
第三，還包括風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)的、量化的現(xiàn)金流分析，包括投資中產(chǎn)品的估值，以及資產(chǎn)終止確認(rèn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬測(cè)試，具體為現(xiàn)金流在未來不同情景假設(shè)下現(xiàn)金流的波動(dòng)分布情況。
回到今天的主題是不良資產(chǎn)證券化，大家最關(guān)心的問題還是老問題，什么樣的情況下，不良資產(chǎn)可以“出表”，因?yàn)樗煌谝酝Y產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)。近期市場(chǎng)上公開發(fā)行的不良資產(chǎn)證券化交易還沒有開始，但是，部分發(fā)起人已經(jīng)開始小步快跑了，開始嘗試多單小批量交易。這些入池資產(chǎn)有什么特點(diǎn)呢?我們理解這些基礎(chǔ)資產(chǎn)主要為中小企業(yè)以房地產(chǎn)抵押物的，或者個(gè)人的住房按揭貸款。但是，對(duì)一些還有自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，更多安排重組或者找一些潛在的投資者以化解風(fēng)險(xiǎn)，而不是直接入池，做資產(chǎn)證券化交易。
以往，我們進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬測(cè)試的關(guān)注重點(diǎn)是基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)，利率風(fēng)險(xiǎn)和早償風(fēng)險(xiǎn)。但是，借款人自身沒有經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流了，借款人的信用已經(jīng)惡化更不可能出現(xiàn)早償;貸款利息停止支付，貸款已經(jīng)成為不生息資產(chǎn)，所以，這三大風(fēng)險(xiǎn)在不良資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬收益測(cè)試中，需要進(jìn)行調(diào)整。
如果借款人自身經(jīng)營(yíng)出了問題，最后，銀行有效的風(fēng)險(xiǎn)緩釋手段就是抵質(zhì)押物了。因此，針對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)為不良貸款的交易，我們關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)是抵押物的變現(xiàn)價(jià)值的波動(dòng)和現(xiàn)金流回收在時(shí)間上的不確定性。如果貸款是住房按揭貸款，抵押物房產(chǎn)，房產(chǎn)變現(xiàn)價(jià)格的可能隨房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)而變化，房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)在一定程度上，將反映這種波動(dòng)，其變化反映其不確定性。此外，現(xiàn)金流回收的時(shí)間是第18個(gè)月，24個(gè)月，還是到36個(gè)月，究竟在哪個(gè)階段能回來，誰能準(zhǔn)確的進(jìn)行判斷，這是押品的變現(xiàn)時(shí)間的不確定性。新模型的搭建中，抵押物的變現(xiàn)價(jià)格的波動(dòng)和現(xiàn)金回收時(shí)間上的不確定性是主要考慮因素。
針對(duì)抵押物變現(xiàn)價(jià)格的波動(dòng)，判斷部分公司貸款抵押物的變現(xiàn)價(jià)格非常困難。抵押物可能是工業(yè)用的廠房，或者是土地，可能是企業(yè)的專屬設(shè)備，沒有市場(chǎng)上可觀測(cè)的價(jià)格，變現(xiàn)價(jià)格需要給予有很大的折扣。即使是抵押物是房產(chǎn)，隨著，后期的實(shí)務(wù)操作，對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的判斷也需要不斷的修訂。
針對(duì)時(shí)間上的不確定性，發(fā)起人判斷什么時(shí)候收回，可能不具有客觀性。但是，我們理解，銀行的資產(chǎn)清收部門了解處置抵押物的進(jìn)展?fàn)顟B(tài)，他們最了解法院是否判決?是否強(qiáng)制執(zhí)行，執(zhí)行的時(shí)間點(diǎn)可能會(huì)在什么時(shí)候。因此，他們可能判斷出清收的時(shí)間點(diǎn)可能提前90天發(fā)生，或者落后90天發(fā)生，即期可能性?根據(jù)這個(gè)判斷發(fā)起人設(shè)計(jì)產(chǎn)品，并明確給服務(wù)機(jī)構(gòu)清收時(shí)間表。通常服務(wù)機(jī)構(gòu)也是發(fā)起人，該清收時(shí)間將成為發(fā)起人清收部門的關(guān)鍵業(yè)績(jī)指標(biāo)，需要嚴(yán)格執(zhí)行。
最后，資產(chǎn)管理公司在不良資產(chǎn)處置和清收這個(gè)行業(yè)很專業(yè)，可以作為中間檔證券的持有人，他們可以通過作為投資者通過參與投資人大會(huì)，行使權(quán)力，在一定程度上有效監(jiān)控服務(wù)機(jī)構(gòu)是不是盡職履責(zé)，從而在一定程度上起到制衡的作用。