風(fēng)險(xiǎn)管理用到的指標(biāo)通常有兩種計(jì)算方式,一種是事前的(ex ante),一種是事后的(ex post)。VaR是一個(gè)典型的事前指標(biāo),而Sharpe比率是一個(gè)典型的事后指標(biāo),而波動(dòng)率、跟蹤誤差、Beta等指標(biāo)既可以計(jì)算事前也可以計(jì)算事后,代表不同的含義和用途。一般地,事后指標(biāo)通常用來(lái)評(píng)價(jià)一個(gè)組合在歷史上的表現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)情況;而事前指標(biāo)則通常用來(lái)衡量和預(yù)測(cè)目前組合在將來(lái)的表現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)情況。
  通常而言,事前指標(biāo)和事后指標(biāo)都基于相同的數(shù)據(jù)(歷史數(shù)據(jù))計(jì)算得到,但它們?cè)谟?jì)算上有什么區(qū)別,最后又造成什么后果呢?這里給一個(gè)簡(jiǎn)單的例子,假設(shè)我們需要使用過(guò)去100個(gè)交易日的樣本數(shù)據(jù)計(jì)算一個(gè)組合的波動(dòng)率。如果這個(gè)組合在過(guò)去100個(gè)交易日的實(shí)際收益率為 rt,t=T?99,T?98,…,T ,那么,波動(dòng)率 σ=std(rt) 。這樣得到的就是事后波動(dòng)率,它需要組合在歷史上的收益和損益信息。事前波動(dòng)率則只需要組合在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的持倉(cāng)信息,然后假設(shè)當(dāng)前持倉(cāng)以完全一樣的持倉(cāng)比例(或者市值)放回到過(guò)去每一天,用當(dāng)天的風(fēng)險(xiǎn)因子收益率計(jì)算出持倉(cāng)在當(dāng)時(shí)的收益率,事前波動(dòng)率便是這些虛擬的收益率的標(biāo)準(zhǔn)差。
  也就是說(shuō),事前指標(biāo)只與組合在當(dāng)前的持倉(cāng)狀況相關(guān),與組合在歷史上的持倉(cāng)無(wú)關(guān),而計(jì)算事后指標(biāo)則需要組合的歷史持倉(cāng)和盈虧情況。注意,即使組合在過(guò)去一段時(shí)間沒(méi)有任何交易,事前指標(biāo)和事后指標(biāo)也可能有小幅的差異,因?yàn)榻M合持倉(cāng)比例因?yàn)楦鱾€(gè)股票價(jià)格變動(dòng)會(huì)有小幅變動(dòng)。但對(duì)于單個(gè)股票而言,通常事前指標(biāo)和事后指標(biāo)是一樣的。
  雖然評(píng)價(jià)組合歷史表現(xiàn)通常使用事后指標(biāo),但現(xiàn)在也越來(lái)越多地使用事前指標(biāo)的歷史平均值。因?yàn)槭潞笾笜?biāo)可能包含運(yùn)氣成分,比如一個(gè)賭方向的組合,如果賭博成功的話,事后風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)很好,但其實(shí)還是承擔(dān)了較大的風(fēng)險(xiǎn)。
  
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