央行行長(zhǎng)周小川在兩會(huì)期間記者會(huì)上表示，存款利率放開，是利率市場(chǎng)化的最后一步，亦在計(jì)劃之中，很可能在最近一兩年就能夠?qū)崿F(xiàn)。
　　這么簡(jiǎn)單的一句話是非常意味深長(zhǎng)的。因?yàn)榇婵罾适袌?chǎng)化，這件事情實(shí)在太巨大了。只是不少人覺得存款利率市場(chǎng)化這個(gè)字眼太專業(yè)了，所以從沒有想過這個(gè)市場(chǎng)化對(duì)中國(guó)的影響是什么樣的?能想象開放存款利率之后，中國(guó)呈現(xiàn)出的翻天覆地的格局么?
　　要想猜想這樣的格局，首先應(yīng)該了解，中國(guó)銀行體系利差的存在背景。我們都知道，從1996年到2010年以來，中國(guó)存在負(fù)利率的總體時(shí)間非常長(zhǎng)。怎么會(huì)這樣呢?主要是為了照顧銀行的盈利能力，讓銀行能低成本吸納存款，所以用利率管制的方式給予銀行體系3%的存貸利差，這樣銀行體系能為更優(yōu)先獲得資金的國(guó)企源源不斷提供“廉價(jià)資本”，所以中國(guó)的真實(shí)儲(chǔ)蓄大部分通過國(guó)企管道轉(zhuǎn)化為投資。對(duì)于資金饑渴的中小企業(yè)來說，它們?cè)敢獬袚?dān)較高的資本成本，但卻得不到銀行資金。
　　你看，為了加大資本對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐，就需要利率市場(chǎng)化。
　　另外一件沒想到的事情是，按理說，商業(yè)銀行本是存款利率上限管制的受益者，但近年來，金融市場(chǎng)迅速發(fā)展，金融產(chǎn)品創(chuàng)新層出不窮，出現(xiàn)了一批極低風(fēng)險(xiǎn)卻極高收益的品種，尤其是余額寶這樣的怪物，還有信托這種剛性兌付下的畸形產(chǎn)物，商業(yè)銀行活生生從受益者變成了受害者。為此，商業(yè)銀行只能更多、更大規(guī)模、更深入地參與到不受利率管制的理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，也紛紛推出自己的銀行理財(cái)產(chǎn)品，其資金來源日益表外化。這個(gè)時(shí)候再搞存款利率管制，可就把商業(yè)銀行給管死了。
　　商業(yè)銀行著急了，利率市場(chǎng)化勢(shì)在必行。
　　只是，如果這個(gè)時(shí)候放開存款利率，會(huì)不會(huì)問題很大呢?誰也不敢去想。
　　一個(gè)可以猜想的結(jié)果是，存款利率放開后，利率肯定會(huì)呼呼往上走。有道理，2012年以來，中國(guó)所有銀行業(yè)機(jī)構(gòu)的理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率在4%以上，遠(yuǎn)高于1年期存款基準(zhǔn)利率。況且，過去兩年的時(shí)間里，商業(yè)銀行對(duì)擴(kuò)大貸款利率下限和存款利率上限的反應(yīng)完全不同：央行允許存款利率向上浮動(dòng)10%的政策一出，金融機(jī)構(gòu)存款利率立馬上升，完全沒有向下浮動(dòng)存款利率的;在貸款利率可以雙向波動(dòng)后，實(shí)際的貸款利率上浮占比更高，只有10%左右向下浮動(dòng)。這表明，過去的管制利率確實(shí)壓低了存款和貸款利率，一旦放開存款利率上限，商業(yè)銀行能不高息攬儲(chǔ)么?
　　實(shí)際上目前，在規(guī)定存款利率上限的情況下，中小銀行為了攬儲(chǔ)，已經(jīng)頂著上限辦事。各家銀行為收縮攬儲(chǔ)成本，必然會(huì)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上加碼，實(shí)體經(jīng)濟(jì)一旦無法承受較高融資成本，資金鏈就有可能斷裂，也可能破產(chǎn)，銀行和儲(chǔ)戶都可能有損失。這問題就大了。
　　另外一個(gè)大問題：我國(guó)長(zhǎng)期以來對(duì)于儲(chǔ)戶的負(fù)面教育幾乎為零，大家都認(rèn)為錢存在銀行不會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)，因此誰家利息高就把錢存到誰家。這是中國(guó)特有的一套“隱性制度”——即一切銀行機(jī)構(gòu)無法兌付的儲(chǔ)蓄存款均由政府買單。世界上其他國(guó)家的政府可沒咱中國(guó)那么硬氣，他們的銀行是有倒閉的風(fēng)險(xiǎn)的。現(xiàn)在中國(guó)要走利率市場(chǎng)化了，如果什么都有政府擔(dān)保，哪個(gè)銀行利率高，我就存哪去，這樣的利率市場(chǎng)化就是假的。
　　再者，你讓股票市場(chǎng)怎么活?存款利率都這么高了，還有國(guó)家兜底。信托的收益率更高，有抵押物，最后也有政府兜底，就連公司債都幾乎是無風(fēng)險(xiǎn)的，誰還愿意去做股票呢?那時(shí)候的股票市場(chǎng)腰斬夸張么?
　　看來在存款利率市場(chǎng)化之前，有幾件事情必須要先做。難怪周小川今天說至少要1-2年的時(shí)間來推進(jìn)存款利率市場(chǎng)化。
　　哪幾件事情要先做呢?
　　剛才的分析就能明白了，最核心的一件事情，就是打破銀行的無破產(chǎn)機(jī)制。中國(guó)的金融體系漏洞太多，最根本的問題就是銀行不會(huì)破產(chǎn)。銀行破產(chǎn)實(shí)現(xiàn)不了，其他非銀行金融市場(chǎng)的發(fā)展，就不可能取得真正的繁榮。
　　在銀行有破產(chǎn)機(jī)制之后，必須推進(jìn)存款保險(xiǎn)制度。所以我們才說，現(xiàn)在中國(guó)的存款才是最保險(xiǎn)的，是全世界最厲害的，有政府兜底。中國(guó)接下來推出存款保險(xiǎn)是因?yàn)榇婵畈槐ｋU(xiǎn)了，才需要存款保險(xiǎn)制度。建立存款保險(xiǎn)制度，允許銀行破產(chǎn)，這自然就是中國(guó)金融體系*5的變革。
　　在中國(guó)，對(duì)于銀行這樣的畸形行業(yè)，其實(shí)還有不少怪異的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。比如說信托，比如說公司債，這些可也都是政府兜底剛性兌付的主，低風(fēng)險(xiǎn)高利率。如果銀行開放利率市場(chǎng)化之后，卻仍然存在諸如信托業(yè)等高利率零風(fēng)險(xiǎn)的畸形行業(yè)，那么意味著銀行仍然難以攬儲(chǔ)，銀行會(huì)更加強(qiáng)硬地加息，最終導(dǎo)致整個(gè)社會(huì)的融資成本急劇上升。
　　開放利率市場(chǎng)化的大前提，是要讓儲(chǔ)戶知道，銀行是會(huì)破產(chǎn)的，信托也不是剛性兌付的。在此之前，多審批幾家民資銀行，多讓一些小銀行提前破破產(chǎn)，多讓信托違違約，多讓公司債出出問題，這是不是好處呢?
　　想想還真巧，這不就是現(xiàn)在正在發(fā)生著的事情么?無論是中誠(chéng)信托還是超日債違約，這不正是計(jì)劃中的么?
　　解決了這些問題之后，咱們的銀行也引入了破產(chǎn)機(jī)制和存款保險(xiǎn)制度，你猜放開存款利率之后會(huì)是什么樣呢?
　　當(dāng)前來看，我國(guó)存在兩條并行的利率體系。一條是以貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)為代表的利率體系，這一部分利率基本實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化。各類投資于這一體系的理財(cái)產(chǎn)品大行其道,吸引了大量短期資金的流入，因此，從這個(gè)角度看，我國(guó)短端利率已經(jīng)部分實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化。但資金在這個(gè)體系內(nèi)不能派生貨幣。另一條是銀行的存貸款利率體系，其中，貸款利率的0.7倍的下浮已經(jīng)較為寬松，但存款利率的1.1倍的上浮還有進(jìn)一步打開的空間。
　　可以猜想，一旦存款利率放開，肯定要提高金融機(jī)構(gòu)的資金成本，促使機(jī)構(gòu)要求更高的收益率,從而推升整條收益率曲線上行。但另一方面，存款利率上限的擴(kuò)大，將促使資金從*9條體系回流至銀行體系，從而派生新的貨幣，有利于流動(dòng)性寬松，對(duì)收益率曲線短端的上行形成抑制。所以，綜合看，收益率曲線短端由于受到正反兩個(gè)因素的作用，其變化較難預(yù)判，但收益率曲線的長(zhǎng)端大概率將會(huì)上行，整條收益率曲線是逐漸的陡峭化。
　　到時(shí)候的銀行也許會(huì)越來越有一種感覺，保持流動(dòng)性防止破產(chǎn)，比什么都重要。所以長(zhǎng)期存款太寶貴了，至于短期的存款，那可以看看具體情況再定。
　　這樣的情況下，影響比較大的一個(gè)是股票市場(chǎng)，那不用說的，腰斬依然是可能的。股市從2009年下跌到現(xiàn)在，不正是信托大力興起的時(shí)間么?剛性兌付的畸形信托，吸收了太多的資金從股市出來。很難想象，如果銀行存款提高了，就算是有破產(chǎn)機(jī)制，股市的資金能被抽多少?這是很難想象的。
　　第二個(gè)比較大的影響的，可能是信托、余額寶這樣的一些理財(cái)產(chǎn)品。過去幾年，這些產(chǎn)品都是利用了銀行的存款管制，利用高利率來吸走了不少銀行存款?，F(xiàn)在銀行的存款利率提高了，你讓這些信托、還有可憐的余額寶怎么活?
　　第三個(gè)影響比較大的可能是債券。中國(guó)的債券市場(chǎng)總是與金融體系不夠匹配，主要的就是中國(guó)和歐美在金融體系上有太大不同。在風(fēng)險(xiǎn)面前，中國(guó)市場(chǎng)的所有資金，無論多大規(guī)模，都可以回到銀行的懷抱，本金無風(fēng)險(xiǎn);而在美國(guó)或者歐、日等市場(chǎng)，在真正的風(fēng)險(xiǎn)面前，銀行體系不能為資金提供本金安全，資金只能奔向國(guó)債市場(chǎng)。美國(guó)的國(guó)債可比銀行存款安全。所以為什么有時(shí)候美國(guó)國(guó)債是真實(shí)的負(fù)利率?其實(shí)資金是以出讓利息的代價(jià)，換取本金的安全。即便可能面臨債務(wù)貨幣化的風(fēng)險(xiǎn)，但至少國(guó)債到期之后是可以得到兌付的，因?yàn)槭钦畞韮陡丁Ｄ囊惶熘袊?guó)也開始走這種體系了，你想想中國(guó)的債券市場(chǎng)會(huì)是什么樣了吧!
　　我想存款真正走上利率市場(chǎng)化的一天，才能見到中國(guó)的金融市場(chǎng)翻天覆地的變化。
　　
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