CFA考試要點：
　　管理層可以通過現(xiàn)金流分類、更改時間和變更應付賬款條款，應收賬款證券化、回購股票期權(quán)等手段來操作經(jīng)營性現(xiàn)金流。并且注意這些對現(xiàn)金流的影響是可持續(xù)的。
　　*說明投資者為什么要看現(xiàn)金流的質(zhì)量*
　　現(xiàn)金流操控：
　　權(quán)責發(fā)生制度下由于較多的估計和判斷是比較容易操縱的，經(jīng)營性現(xiàn)金流一般不受估計和判斷的影響，但是企業(yè)仍然可以制造出企業(yè)的可持續(xù)性現(xiàn)金流比實際情況多的幻覺。
　　一種方法就是吧融資活動的現(xiàn)金流劃分為經(jīng)營活動的現(xiàn)金流，反之亦然。另外，管理層隨意對待現(xiàn)金流的時間。分析員應當謹慎地分析公司的現(xiàn)金流情況有沒有問題，并且判斷經(jīng)營性現(xiàn)金流的增長是可持續(xù)的嗎？不同的管理層對現(xiàn)金流的報告要求不同，分析員應該注意不同的現(xiàn)金流量表的比較和估值都有什么意義。
　　*分析并討論以下集中操作現(xiàn)金流量表的方法：延長應付賬款，應付賬款融資，應收賬款證券化，股票回購，發(fā)行股票期權(quán)以抵消稀釋的收益*
　　延長應付賬款：
　　與供應商之間的交易在現(xiàn)金流量表中往往被劃分為經(jīng)營性活動，企業(yè)可以通過在短期內(nèi)延長應付賬款來增加經(jīng)營性現(xiàn)金流，就是說，推遲給供應商的支付。然而，延長應付賬款并不是增高架現(xiàn)金流的穩(wěn)定來源，因為供應商總有一天會不答應延遲支付。
　　一種用來檢驗企業(yè)是否延長應付賬款的方法是檢查應付賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)。等于應付賬款除以銷貨成本再乘以整個期間的時間。
　　應付賬款融資：
　　延遲應付賬款還可以通過向第三方借款來實現(xiàn)，第三方一般是金融機構(gòu)。這種安排使得企業(yè)可以調(diào)節(jié)經(jīng)營性現(xiàn)金流的確認時間。
　　考慮一家企業(yè)用信用買來的原材料，在間接法下，存貨的增加減少了經(jīng)營性現(xiàn)金流并且增加的應付賬款增加了經(jīng)營性現(xiàn)金流，所以總的現(xiàn)金流沒有變變化。
　　當應付賬款到期時，金融機構(gòu)代替企業(yè)給供應商款項，企業(yè)這時將應付賬款劃分為短期債務，這時經(jīng)營性現(xiàn)金流減少而融資性現(xiàn)金流增加，總的現(xiàn)金流不變。企業(yè)通過時間安排實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流的減少與其他來源的經(jīng)營性現(xiàn)金流增加相互抵消。實際上，在現(xiàn)金流入較高時可以安排現(xiàn)金流出的時間。
　　最后，但企業(yè)償還金融機構(gòu)債務時只是融資活動的現(xiàn)金流減少而與經(jīng)營活動無關(guān)。最終企業(yè)延遲了現(xiàn)金流出。當然金融機構(gòu)會根據(jù)這個合同收取一定的費用--利息。
　　應收賬款證券化：
　　企業(yè)可以吧應收賬款迅速變現(xiàn)，通過借款或者賣出證券化產(chǎn)品。當企業(yè)以應收賬款作為抵押借債時，現(xiàn)金流入為融資活動的現(xiàn)金流。
　　當應收賬款證券化時，他們被轉(zhuǎn)移了特殊的主體SPE。SPE將這些應收賬款打包并賣出，證券化的應收賬款就像是一捆應收賬款。也就是說，由于當做銷售處理，現(xiàn)金流入被視為經(jīng)營性現(xiàn)金流入。
　　通過證券化加速現(xiàn)金流入并不是一個持續(xù)的方法，因為企業(yè)只有有限的應收賬款。
　　證券化還可以影響利潤，當應收賬款的賬面價值與證券化后的公允價值不同時，差額記做利潤或損失。這里的收入收到預期的損失率、逾期支付率和折現(xiàn)率的影響。
　　GAAP在關(guān)于證券化確認的收入和損失的的方面沒有規(guī)定。有些公司把這些利潤劃分到收入下面，也有些用來減少費用，也有的將它作為非經(jīng)營性收入。
　　回購股票抵消稀釋：
　　當一個公司的股票期權(quán)被行權(quán)時，就必須發(fā)行新股。市價與行權(quán)價的差別越大，就需要發(fā)行越多的股票，而發(fā)行在外的股票越多，每股收益也就會越少（稀釋）
　　公司通常以回購股票的方法來減少稀釋的效果，行權(quán)得到的現(xiàn)金流入和回購現(xiàn)金流出都作為融資性的現(xiàn)金流，由于期權(quán)進行行權(quán)時有稅收優(yōu)惠，所以增加了經(jīng)營性現(xiàn)金流。
　　由于分析的目的，用于回購的凈現(xiàn)金流出應劃分為經(jīng)營性現(xiàn)金流出而不是融資性現(xiàn)金流流出，才能更好地反映交易的本質(zhì)。分析員應當從分析性現(xiàn)金流減去回購部分的現(xiàn)金流出來反映股票式激勵報酬的實際成本。

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