扭曲操作 OT（operation twist）
　　所謂的扭曲操作即賣出較短期限國債，買入較長期限的國債，從而延長所持國債資產(chǎn)的整體期限，這樣的操作將壓低長期國債收益率。從收益率曲線來看，這樣的操作相當(dāng)于將曲線的較遠(yuǎn)端向下彎曲，這也是扭曲操作得名的原因。約半個(gè)世紀(jì)前，美聯(lián)儲曾采取過類似行動，而扭曲操作得名于當(dāng)時(shí)的一首熱門歌曲。
　　扭曲操作(Operation Twist)，即出售資產(chǎn)負(fù)債表中持有的較短期的美國國債，同時(shí)買入較長期的美國國債。優(yōu)點(diǎn)：通過買入十年期以上的長期國債，推低長期利率，從而推低與長 期利率掛鉤的貸款利率，包括按揭和汽車貸款，鼓勵(lì)買入高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，有助推動股票等資產(chǎn)價(jià)格上升，不會導(dǎo)致美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)大，減少刺激通脹升溫的機(jī)會， 有助于說服美聯(lián)儲委員會內(nèi)部的鷹派接納；弊端：可能刺激短期利率上升，有違當(dāng)局維持極低利率的承諾；長期利率已徘徊紀(jì)錄低位，進(jìn)一步下跌恐作用不大，可能 刺激商品價(jià)格，包括油價(jià)上升，再次推高通脹。
　　扭曲操作的目的是壓低較長期利率，從而刺激抵押貸款持有人進(jìn)行再融資，降低借貸成本，刺激經(jīng)濟(jì)增長。
　　QE是只買不賣，壓低整條yield curve;OT是賣短買長，熨平y(tǒng)ield curve。
　　yield curve 收益率曲線
　　利率曲線 (將不同期限的一系列票據(jù)的利率用曲線的形式繪出, 可用來預(yù)測經(jīng)濟(jì)和金融市場的走向)
　　美聯(lián)儲發(fā)布了QE3的消息，同時(shí)亦進(jìn)行扭曲操作。在維持基準(zhǔn)利率水平不變的同時(shí)，將聯(lián)儲用于延長資產(chǎn)負(fù)債表中債券資產(chǎn)到期平均時(shí)限的所謂扭轉(zhuǎn)操作的規(guī)模再擴(kuò)大，將扭曲操作延長。
　　扭轉(zhuǎn)操作”，即不擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，但延長其持有債券的期限。賣掉短期國債，買入長期國債，進(jìn)一步推低長期債券的收益率。短期債券供應(yīng)量的增加，勢必吸引投資者大量購買，從而減少貨幣流通量，資金緊張，短期利率上升。同時(shí)由于短期收益率上漲也會吸引國際流動資金流入美國，推高美元指數(shù)。
　　扭曲操作為何會壓低長期利率？
　　通常情況下，長期債券的收益會高于短期債券的收益，因?yàn)殚L期需要承擔(dān)更大的利率風(fēng)險(xiǎn)和流動性風(fēng)險(xiǎn)，所以一般利率的期限結(jié)構(gòu)是一條向上彎曲的曲線，逐漸變平。扭曲操作就是賣出短期債券，買入長期債券，這樣的話就會推高長期債券的價(jià)格，根據(jù)公式 price=par value/(1+y)^2,價(jià)格上漲以后，由于面值不變，y就必然減小，所以就會壓低期限結(jié)構(gòu)中的曲線，這也是稱作扭曲操作的原因。當(dāng)然這里的y不是有效年利率,有效年利率為r=(1+y)^2-1.

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