今天繼續(xù)聊職業(yè)倫理，我們來給大家分享職業(yè)倫理722真經(jīng)里的Standard III:Duties to Clients對客戶的責任。
Standard III準則下包含5個細則，我們首先明確一下這5個細則之間的關(guān)系。
Standard III(A)Loyalty,Prudence,and Care,指代對客戶的忠誠，服務(wù)謹慎、合理關(guān)懷。
既然要對客戶忠誠，意味著就包含了對客戶的所有責任。因此，作為Standard III準則下的綱領(lǐng)性細則，后面的III(B)、III(C)、III(D)、III(E)這四條細則都是從屬于III(A)細則的，也就意味著如果你違反了這四條細則里的任意一條細則，對客戶就沒有盡到應(yīng)盡的責任，也就同時違反了III(A)。
接下來，直切III(A)重點——
1.對客戶負有重大受托責任（fiduciary duty）
有受托責任的崗位：
①提供投資建議（investment advisors）；
②基金經(jīng)理（fund managers、trust managers,etc.）
不承擔受托責任的崗位：
提供trade execution服務(wù)(trader)
需要注意的是，即便是不直接承擔受托責任的交易員，給客戶提供交易訂單執(zhí)行服務(wù)時，交易員也需要以客戶利益為優(yōu)先，最好地執(zhí)行交易。
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2.識別誰是你真正的客戶？
①個人投資者
②受益人beneficiary（pension fund、trust,etc.）
③Mandate
④Investing public（針對research）
栗1：養(yǎng)老金pension fund
案例分析：比亞迪公司幫受雇員工每個月在養(yǎng)老金賬戶里繳納一筆錢，員工在職期間無法支取該筆錢，等到退休之后才能從養(yǎng)老金賬戶里支取。養(yǎng)老金賬戶里的這筆錢往往以整個公司的名義進行投資。比亞迪公司的管理層會專門在外部聘請一個基金經(jīng)理幫比亞迪管理整個pension。如果你是比亞迪公司養(yǎng)老金的基金經(jīng)理，誰是你真正的客戶？
答案很明顯，養(yǎng)老金的受益人（即公司員工）是你的客戶。
所以，基金經(jīng)理不能以公司管理層的利益為優(yōu)先做出一些損害公司員工，即你的客戶利益的決策。
栗2：mandate投資合同（注：Mandate指mutual fund manager對外宣稱的投資風格）
案例分析：假設(shè)有一個公募基金經(jīng)理，對外宣稱基金的mandate是60%資產(chǎn)配置大盤價值股，40%資產(chǎn)配置A級以上公司債券。該基金經(jīng)理的客戶，是否是具體購買此基金的每個投資者？
答案是否定的！公募基金經(jīng)理對其管理的整個fund的投資風格負責就可以了，不需要對具體購買基金的每一個投資者負責。所以公募基金經(jīng)理真正的客戶就是mandate本身。
3.soft dollar(軟美元)
基金經(jīng)理幫助客戶做資產(chǎn)配置，包括幫助客戶完成訂單交易?；鸸緝?nèi)部如果沒有一個trading department，基金經(jīng)理則需要在外部找一個broker，將客戶的交易訂單委托給broker進行交易執(zhí)行。
Broker收到基金經(jīng)理支付的交易傭金（commission）。這筆commission實際是客戶付給基金經(jīng)理的管理費里的一部分，因此基金經(jīng)理要對客戶忠誠，以客戶利益為優(yōu)先，幫助客戶找到最佳的broker完成交易服務(wù)。
最佳的broker符合兩個標準：
①“物美價廉”的broker。其中第一點，先要滿足“物美”條件，即broker要先有最佳的交易執(zhí)行水平（best execution）。在“物美”的基礎(chǔ)上再滿足第二點“價廉”，即交易費用更便宜（best price）。
②適合客戶的broker。例如，如果客戶資產(chǎn)中配置的都是大盤股，那么基金經(jīng)理就需要找一個擅長大盤股交易的broker。這一點又和III(C)Suitability有關(guān)。
市場上有很多broker，broker為了提高自己在市場上的競爭力，除了提供execution服務(wù)之外，還會額外返還給基金經(jīng)理其他的服務(wù)，比如研報、數(shù)據(jù)庫等免費使用的資源。這些額外好處稱為“soft dollar”。
“Soft dollar”相當于是基金經(jīng)理花了commission買了broker的execution服務(wù)和額外好處。
這些commission實際上是客戶的錢，因此soft dollar的使用一定要有利于客戶。直接有利于基金經(jīng)理幫助客戶做投資決策的soft dollar基金經(jīng)理才能收。
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