今天繼續(xù)聊職業(yè)倫理，我們來(lái)給大家分享職業(yè)倫理722真經(jīng)里的Standard III:Duties to Clients對(duì)客戶的責(zé)任。
Standard III準(zhǔn)則下包含5個(gè)細(xì)則，我們首先明確一下這5個(gè)細(xì)則之間的關(guān)系。
Standard III(A)Loyalty,Prudence,and Care,指代對(duì)客戶的忠誠(chéng)，服務(wù)謹(jǐn)慎、合理關(guān)懷。
既然要對(duì)客戶忠誠(chéng)，意味著就包含了對(duì)客戶的所有責(zé)任。因此，作為Standard III準(zhǔn)則下的綱領(lǐng)性細(xì)則，后面的III(B)、III(C)、III(D)、III(E)這四條細(xì)則都是從屬于III(A)細(xì)則的，也就意味著如果你違反了這四條細(xì)則里的任意一條細(xì)則，對(duì)客戶就沒(méi)有盡到應(yīng)盡的責(zé)任，也就同時(shí)違反了III(A)。
接下來(lái)，直切III(A)重點(diǎn)——
1.對(duì)客戶負(fù)有重大受托責(zé)任（fiduciary duty）
有受托責(zé)任的崗位：
①提供投資建議（investment advisors）；
②基金經(jīng)理（fund managers、trust managers,etc.）
不承擔(dān)受托責(zé)任的崗位：
提供trade execution服務(wù)(trader)
需要注意的是，即便是不直接承擔(dān)受托責(zé)任的交易員，給客戶提供交易訂單執(zhí)行服務(wù)時(shí)，交易員也需要以客戶利益為優(yōu)先，最好地執(zhí)行交易。
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2.識(shí)別誰(shuí)是你真正的客戶？
①個(gè)人投資者
②受益人beneficiary（pension fund、trust,etc.）
③Mandate
④Investing public（針對(duì)research）
栗1：養(yǎng)老金pension fund
案例分析：比亞迪公司幫受雇員工每個(gè)月在養(yǎng)老金賬戶里繳納一筆錢(qián)，員工在職期間無(wú)法支取該筆錢(qián)，等到退休之后才能從養(yǎng)老金賬戶里支取。養(yǎng)老金賬戶里的這筆錢(qián)往往以整個(gè)公司的名義進(jìn)行投資。比亞迪公司的管理層會(huì)專(zhuān)門(mén)在外部聘請(qǐng)一個(gè)基金經(jīng)理幫比亞迪管理整個(gè)pension。如果你是比亞迪公司養(yǎng)老金的基金經(jīng)理，誰(shuí)是你真正的客戶？
答案很明顯，養(yǎng)老金的受益人（即公司員工）是你的客戶。
所以，基金經(jīng)理不能以公司管理層的利益為優(yōu)先做出一些損害公司員工，即你的客戶利益的決策。
栗2：mandate投資合同（注：Mandate指mutual fund manager對(duì)外宣稱(chēng)的投資風(fēng)格）
案例分析：假設(shè)有一個(gè)公募基金經(jīng)理，對(duì)外宣稱(chēng)基金的mandate是60%資產(chǎn)配置大盤(pán)價(jià)值股，40%資產(chǎn)配置A級(jí)以上公司債券。該基金經(jīng)理的客戶，是否是具體購(gòu)買(mǎi)此基金的每個(gè)投資者？
答案是否定的！公募基金經(jīng)理對(duì)其管理的整個(gè)fund的投資風(fēng)格負(fù)責(zé)就可以了，不需要對(duì)具體購(gòu)買(mǎi)基金的每一個(gè)投資者負(fù)責(zé)。所以公募基金經(jīng)理真正的客戶就是mandate本身。
3.soft dollar(軟美元)
基金經(jīng)理幫助客戶做資產(chǎn)配置，包括幫助客戶完成訂單交易?；鸸緝?nèi)部如果沒(méi)有一個(gè)trading department，基金經(jīng)理則需要在外部找一個(gè)broker，將客戶的交易訂單委托給broker進(jìn)行交易執(zhí)行。
Broker收到基金經(jīng)理支付的交易傭金（commission）。這筆commission實(shí)際是客戶付給基金經(jīng)理的管理費(fèi)里的一部分，因此基金經(jīng)理要對(duì)客戶忠誠(chéng)，以客戶利益為優(yōu)先，幫助客戶找到最佳的broker完成交易服務(wù)。
最佳的broker符合兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：
①“物美價(jià)廉”的broker。其中第一點(diǎn)，先要滿足“物美”條件，即broker要先有最佳的交易執(zhí)行水平（best execution）。在“物美”的基礎(chǔ)上再滿足第二點(diǎn)“價(jià)廉”，即交易費(fèi)用更便宜（best price）。
②適合客戶的broker。例如，如果客戶資產(chǎn)中配置的都是大盤(pán)股，那么基金經(jīng)理就需要找一個(gè)擅長(zhǎng)大盤(pán)股交易的broker。這一點(diǎn)又和III(C)Suitability有關(guān)。
市場(chǎng)上有很多broker，broker為了提高自己在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力，除了提供execution服務(wù)之外，還會(huì)額外返還給基金經(jīng)理其他的服務(wù)，比如研報(bào)、數(shù)據(jù)庫(kù)等免費(fèi)使用的資源。這些額外好處稱(chēng)為“soft dollar”。
“Soft dollar”相當(dāng)于是基金經(jīng)理花了commission買(mǎi)了broker的execution服務(wù)和額外好處。
這些commission實(shí)際上是客戶的錢(qián)，因此soft dollar的使用一定要有利于客戶。直接有利于基金經(jīng)理幫助客戶做投資決策的soft dollar基金經(jīng)理才能收。
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