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經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn),財政部決定從2015年1月1日起,將石油特別收益金起征點提高至65美元/桶。起征點提高后,石油特別收益金征收仍實行5級超額累進從價定率計征。
點評：
1. 起征點上調(diào),原油開采企業(yè)稅負下降
根據(jù)《石油特別收益金征收管理辦法》,石油特別收益金是指國家對石油開采企業(yè)銷售國產(chǎn)原油因價格超過一定水平所獲得的超額收入按比例征收的收益金。目前開采成本上升、油價大跌,上游企業(yè)的超額收益大不如前。此時上調(diào)石油特別收益金起征點,有助于穩(wěn)定上游開采企業(yè)盈利能力,從而穩(wěn)定國內(nèi)油氣產(chǎn)量,保障我國油氣能源安全。
根據(jù)我們的測算,假定原油實現(xiàn)價格為70美元/桶,石油特別收益金起征點從55美元上調(diào)至65美元/桶,中國石油[0.09% 資金 研報]（601857）、中國石化[0.17% 資金 研報]（600028）的稅負有望分別減少147.86億元、55.87億元,從而推動兩家公司EPS分別增厚0.06、0.04元。
2.中石油、中石化未來發(fā)展關(guān)注點
中石油：積極尋求政策支持
(1)非常規(guī)天然氣補貼。目前國家對頁巖氣、煤層氣給予開采補貼,而對于致密氣的開采卻沒有補貼。在國家大力發(fā)展天然氣的大背景下,同樣作為非常規(guī)油氣的致密氣也應(yīng)該得到政策的大力支持。作為非常規(guī)天然氣的一種,致密氣也希望能像頁巖氣、煤層氣一樣,通過補貼加大開采力度,如果補貼0.2元/方,能增加50億元收入。
(2)積極尋求海外油氣資源合作。在油價大跌的時候,也是進行海外油氣擴張的好時機,通過海外油氣資產(chǎn)并購,不斷提升原油自給率。
中石化：國企改革排頭兵
(1)國企改革。中石化銷售公司混合所有制改革自今年2月啟動以來,目前基本完成引資工作。通過引入外部資本,大力發(fā)展銷售公司非油品業(yè)務(wù)。
(2)頁巖氣。根據(jù)中石化的規(guī)劃,2015年公司頁巖氣產(chǎn)能50億方,2017年頁巖氣產(chǎn)能達到100億方。頁巖氣的快速發(fā)展有助于彌補公司油氣業(yè)務(wù)的短板。
(3)中石化轉(zhuǎn)債[0.15%]轉(zhuǎn)股價格為4.89元,強制轉(zhuǎn)股價6.36元,目前股價已接近強制轉(zhuǎn)股價。觸及強制轉(zhuǎn)股價可能會抑制股價漲幅。
3. 維持“增持”評級
我們維持對石化行業(yè)“增持”投資評級。未來主要關(guān)注：
(1)國企改革?；旌纤兄聘母锏耐七M,有助于為公司注入新的活力,有助于企業(yè)經(jīng)營效率的提升。
(2)原油價格。自6月以來,國際原油價格單邊下跌近50%。油價快速回落對石化行業(yè)造成了較大影響。如果油價出現(xiàn)反彈,將有助于石化行業(yè)盈利的恢復(fù)。
4. 風(fēng)險提示
第四季度石化行業(yè)盈利前景不樂觀;原油價格繼續(xù)回落。
小編語錄：努力和效果之間，永遠有這樣一段距離。成功和失敗的*10區(qū)別是，你能不能堅持挺過這段無法估計的距離。
來源：中證網(wǎng)
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