“由于限制資源最佳利用決策通常是短期的日常經(jīng)營安排”為何能得出“固定成本對決策沒有影響”這一結(jié)論？

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• D同學(xué)
  在短期經(jīng)營決策中，所有的固定成本或折舊費(fèi)都屬于沉沒成本，為什么錯？
  • 周老師
    你好，同學(xué)。 固定成本和折舊費(fèi)用如果是專項設(shè)備斬，就不是沉沒成本。
• 1同學(xué)
  較為常見的最有資本結(jié)構(gòu)的決策方法
  • 倪老師
    一、無差異點(diǎn)分析法
    無差異點(diǎn)分析法(epsanalysismethod)，也稱每股利潤分析法，它是利用稅后每股利潤無差異點(diǎn)分析來選擇和確定負(fù)債與權(quán)益間的比例或數(shù)量關(guān)系的方法。所謂稅后資本利潤率無差異點(diǎn)，是指兩種方式(即負(fù)債與權(quán)益)下稅后資本利潤率相等時的息稅前利潤點(diǎn)，也稱息稅前利潤平衡點(diǎn)或無差異點(diǎn)。
    在企業(yè)考慮籌資方案有兩種時，可用無差異點(diǎn)分析法，但籌資方案在三種或三種以上，就需要用比較成本法。無論用哪種方法，都不能當(dāng)作絕對的判別標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)結(jié)合因素分析法綜合考慮，以便使資金結(jié)構(gòu)趨于最優(yōu)。
    二、比較資本成本法
    比較資本成本法(comparisonmethod，wacc)。即通過比較不同的資本結(jié)構(gòu)的加權(quán)平均資本成本，選擇其中加權(quán)平均資本成本最低資本結(jié)構(gòu)的方法。
    其程序包括：1、擬定幾個籌資方案
    2、確定各方案的資本結(jié)構(gòu)
    3、計算各方案的加權(quán)資本成本
    4、通過比較，選擇加權(quán)平均資本成本最低的結(jié)構(gòu)為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。
    企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策，分為初次利用債務(wù)籌資和追加籌資兩種情況。前者稱為初始資本結(jié)構(gòu)決策，后者稱為追加資本結(jié)構(gòu)決策。比較資本成本法將資本成本的高低，作為選擇最佳資本結(jié)構(gòu)的唯一標(biāo)準(zhǔn)，簡單實用，因而常常被采用。
    最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)并不是固定不變的，因為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)因時而異，此一時，彼一時的資本結(jié)構(gòu)是不同的。不能因為在上一期達(dá)到了最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，就認(rèn)為當(dāng)期的資本結(jié)構(gòu)也是最優(yōu)的，因而對最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的追求，不是一蹴而就的，而是一個長期的、不斷優(yōu)化的過程。影響資本結(jié)構(gòu)的諸多因素都是變量，即使資本總量不變，企業(yè)也不能以不變的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)萬變。
• 葉同學(xué)
  試論資本結(jié)構(gòu)與杠桿作用對籌資決策的影響
  • 鄒老師
    一、負(fù)債及財務(wù)杠桿的詮釋
    
    　　《企業(yè)財務(wù)會計報告條例》對負(fù)債的定義是：“負(fù)債是指過去的交易、事項形成的現(xiàn)時義務(wù)，履行該義務(wù)預(yù)期會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)利益流出企業(yè)。”從財務(wù)管理的角度上講，負(fù)債是現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營不可缺少的資金來源，是構(gòu)成企業(yè)資產(chǎn)的基本組成部分。任何企業(yè)都或多或少有一定的負(fù)債，幾乎沒有一家企業(yè)是只靠自有資本，而不運(yùn)用負(fù)債進(jìn)行經(jīng)營的。企業(yè)負(fù)債的形成大致有兩方面的原因，一是企業(yè)通過借款、發(fā)行債券、租賃等方式向債權(quán)人籌集的債務(wù)資本；二是企業(yè)由于信用關(guān)系而形成的應(yīng)付款項等。
    
    　　負(fù)債經(jīng)營既可為企業(yè)帶來厚利，又可使企業(yè)面臨巨大的風(fēng)險。負(fù)債的存在對企業(yè)的經(jīng)營活動具有雙重作用和影響，企業(yè)必須在效益和風(fēng)險之間做出適當(dāng)?shù)臋?quán)衡。因為負(fù)債是一把“雙刃劍”，企業(yè)負(fù)債過多不好，負(fù)債過少也不意味著好。若企業(yè)負(fù)債過多，會增大財務(wù)風(fēng)險，可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)倒閉；相反，若負(fù)債過少，則不能有效取得負(fù)債可能給企業(yè)帶來的好處。舉債投資是神奇的工具，但務(wù)必妥善運(yùn)用。這時應(yīng)堅守借貸的兩大原則：（1）期望報酬率必須高于貸款利率；（2）在最壞的情況下，必須有足夠的現(xiàn)金還本付息。這里一個至關(guān)重要的方面就是要認(rèn)識財務(wù)杠桿的存在及其影響。
    
    　　所謂杠桿，簡言之就是四兩撥千斤、以小搏大的工具。阿基米得曾說過：“給我一個支點(diǎn)，我可以將整個地球撬起。”延伸到財務(wù)杠桿上，可以這樣說：“借我足夠的錢，我就可獲取巨大的財富?！本唧w來說，財務(wù)杠桿就是指在企業(yè)運(yùn)用負(fù)債籌資方式（如銀行借款、發(fā)行債券、優(yōu)先股）時所產(chǎn)生的普通股每股收益變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。由于利息費(fèi)用、優(yōu)先股股利等財務(wù)費(fèi)用是固定不變的，因此當(dāng)息稅前利潤增加時，每股普通股負(fù)擔(dān)的固定財務(wù)費(fèi)用將相對減少，從而給投資者帶來額外的好處。
    
    　　假設(shè)現(xiàn)在有一項投資，需要10萬元的資本，預(yù)估會有30%的報酬率，如果我們?nèi)恳宰杂匈Y金來投資，那么這10萬元的自有資金報酬率就是30%.但是，如果只拿出6萬元，另外4萬元是利用借貸獲得的，借款年利率為15%，雖然表面的報酬率也是30%，但是因為我們真正拿出來的只有6萬元，因此這6萬元自有資金真正的報酬率，是將要賺到的3萬元（100000×30%），扣除負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)用6000元（40000×15%）之后所得，這樣財務(wù)杠桿操作的報酬率高達(dá)40%（24000/60000×100%）。
    
    　　由此得出如下結(jié)論和啟示：（1）負(fù)債是財務(wù)杠桿的根本，財務(wù)杠桿效用源于企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營；（2）在一定條件下，自有資金愈少，財務(wù)杠桿操作的空間愈大。利用財務(wù)杠桿操作，看起來獲利率很高，但是必須操作得當(dāng)。如果判斷錯誤，投資報酬率沒有預(yù)期得高，甚至是負(fù)的時候，再加上需要負(fù)擔(dān)的借貸利息，就變成反財務(wù)杠桿操作，反而損失慘重。
    
    　　二、合理運(yùn)用財務(wù)杠桿，提高企業(yè)籌資效益
    
    　　由前述可知，財務(wù)杠桿對企業(yè)的資金運(yùn)用有一種放大效應(yīng)，當(dāng)企業(yè)運(yùn)用了負(fù)債，財務(wù)杠桿的效應(yīng)就會顯現(xiàn)。但是負(fù)債并非越多越好，我們首先應(yīng)該分析籌集資金后資金的利潤率是否大于利息率，如果是，則負(fù)債的運(yùn)用會大幅度提高企業(yè)的每股利潤，負(fù)債體現(xiàn)的是一種正杠桿的效應(yīng)；反之，負(fù)債的運(yùn)用會大幅度地降低企業(yè)的每股利潤，負(fù)債體現(xiàn)的是一種負(fù)杠桿的效應(yīng)。當(dāng)然，這僅僅是對單種負(fù)債的財務(wù)杠桿效應(yīng)進(jìn)行闡述，對于一個企業(yè)來說，籌資的渠道很多，財務(wù)杠桿效應(yīng)往往是通過組合的籌資結(jié)構(gòu)體現(xiàn)的。下面就這一問題進(jìn)行闡述。
    
    　?。ㄒ唬馁Y本結(jié)構(gòu)角度談?wù)?br/>
    　　資本結(jié)構(gòu)是指長期債務(wù)資本和權(quán)益資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。傳統(tǒng)財務(wù)理論認(rèn)為，從凈收入的角度來考慮，負(fù)債可以降低企業(yè)的資本成本，提高企業(yè)的價值。但企業(yè)利用財務(wù)杠桿時，加大了股東權(quán)益的風(fēng)險，會使權(quán)益資本成本上升，在一定程度內(nèi)，權(quán)益資本成本的上升不會完全抵消利用資金成本率低的債務(wù)所獲得的好處，因此，加權(quán)平均資本成本會下降，企業(yè)總價值上升。但是，過度利用財務(wù)杠桿，權(quán)益成本的上升就不再能為債務(wù)的低成本所抵消，加權(quán)平均資本成本便會上升。以后，債務(wù)成本也會上升，使加權(quán)平均資本成本上升加快。加權(quán)平均資本成本從下降變?yōu)樯仙D(zhuǎn)折時的負(fù)債比率就是企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)。
    
    　　企業(yè)籌資有負(fù)債籌資和權(quán)益籌資，這就呈現(xiàn)債務(wù)資本和權(quán)益資本的比例關(guān)系，即資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)籌資必須達(dá)到綜合資金成本最小，同時將財務(wù)風(fēng)險保持在適當(dāng)?shù)姆秶鷥?nèi)，使企業(yè)價值最大化，這就是最佳資本結(jié)構(gòu)。在實際工作中怎樣才能合理確定負(fù)債籌資和權(quán)益籌資的比例，把握資本結(jié)構(gòu)的最佳點(diǎn)呢？
    
    　　1.從企業(yè)的營業(yè)收入狀況確定：營業(yè)收入穩(wěn)定且有上升趨勢的企業(yè)，可以提高負(fù)債比重。因為企業(yè)營業(yè)收入穩(wěn)定可靠，獲利就有保障，現(xiàn)金流量可較好預(yù)計和掌握，即使企業(yè)負(fù)債籌資數(shù)額較大，也會因企業(yè)資金周轉(zhuǎn)順暢、獲利穩(wěn)定而能支付到期本息，不會遇到較高的財務(wù)風(fēng)險。相反，如果企業(yè)營業(yè)收入時升時降，則其現(xiàn)金的回流時間和數(shù)額也不穩(wěn)定，企業(yè)的負(fù)債比重應(yīng)當(dāng)?shù)托Ｆ髽I(yè)的營業(yè)收入規(guī)模決定企業(yè)的負(fù)債臨界點(diǎn)。負(fù)債臨界點(diǎn)=銷售收入×息稅前利潤率/借款年利率。企業(yè)負(fù)債籌資規(guī)模若超越這個臨界點(diǎn)，不僅會陷入償債困境，且可能導(dǎo)致企業(yè)虧損或破產(chǎn)。
    
    　　2.從企業(yè)財務(wù)管理技術(shù)方面確定：長期負(fù)債大都是用企業(yè)的固定資產(chǎn)作為借款的抵押品，所以固定資產(chǎn)與長期負(fù)債的比率可以揭示企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的安全程度。通常情況下，固定資產(chǎn)與長期負(fù)債的比率以2∶1為安全。只有固定資產(chǎn)全部投入正常營運(yùn)的企業(yè)，才可以在有限的時間內(nèi)維持1∶1的比率關(guān)系。
    
    　　3.從所有者和經(jīng)營者對資本結(jié)構(gòu)的態(tài)度確定：如果所有者和經(jīng)營者不愿使企業(yè)的控制權(quán)分落他人，則應(yīng)盡量采用債務(wù)籌資而不采用權(quán)益籌資。相反，如果企業(yè)所有者和經(jīng)營者不太愿意承擔(dān)財務(wù)風(fēng)險，則應(yīng)盡量降低債務(wù)資本比率。
    
    　　4.從行業(yè)的競爭程度確定：如果企業(yè)所在行業(yè)的競爭程度較低或具有壟斷性，營業(yè)收入和利潤可能穩(wěn)定增長，其資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債比重可較高。相反，若企業(yè)所在行業(yè)競爭強(qiáng)烈，企業(yè)利潤有降低的態(tài)勢，應(yīng)考慮降低負(fù)債，以避免償債風(fēng)險。
    
    　　5.從企業(yè)的信用等級方面確定：企業(yè)進(jìn)行債務(wù)籌資時貸款機(jī)構(gòu)和信用評估機(jī)構(gòu)的態(tài)度往往是決定因素。一般來說，企業(yè)的信用等級決定了債權(quán)人的態(tài)度，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債比例應(yīng)以不影響企業(yè)的信用等級為限。
    
    　　從以上籌資的定性分析中可概括出：（1）如果企業(yè)處于新建或不穩(wěn)定和低水平發(fā)展階段，為了避免還本付息的壓力，應(yīng)采取偏重股東權(quán)益的資本結(jié)構(gòu)，包括內(nèi)部籌資、發(fā)行普通股和優(yōu)先股籌資等；（2）如果企業(yè)處于穩(wěn)定發(fā)展階段，則可通過發(fā)行企業(yè)債券或借款等負(fù)債籌資的方式，充分利用財務(wù)杠桿的作用，偏重于負(fù)債的資本結(jié)構(gòu)。