一.上述的流動(dòng)比率顯示流動(dòng)資產(chǎn)多于短期負(fù)債。但是1.07:1的比率數(shù)值似乎低了一點(diǎn)。假若變賣公司的流動(dòng)資產(chǎn)，只能容許很小的折讓，否則，所得金額亦不足償還短期負(fù)債。速動(dòng)比率不考慮存貨，所以是一個(gè)比較精確的變現(xiàn)能力測(cè)試。0.57:1的速動(dòng)比率亦是比較偏低，顯示公司可能沒有足夠的資金來(lái)償還它的債務(wù)。當(dāng)解釋這些比率時(shí)，要緊記它們是基于資產(chǎn)負(fù)債表的帳面數(shù)值，所以只能代表某一時(shí)間的變現(xiàn)能力的狀況。較有效的方法是留意這些比率的走勢(shì)。若想了解將來(lái)的變現(xiàn)能力的狀況，預(yù)測(cè)現(xiàn)金流量會(huì)是一有效方法。同時(shí)，銀行的透支是一主要的短期融資工具，銀行是否繼續(xù)支持，對(duì)公司是很重要的。 (6 分)
　　(每個(gè) 1 分， 小計(jì)8分)
　　(b) 企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金周期代表了由付款購(gòu)貨至銷售收款之間的時(shí)期。以一個(gè)批發(fā)商為例，營(yíng)運(yùn)資金周期如下：
　　平均存貨庫(kù)存時(shí)間 + 平均應(yīng)收款收帳時(shí)間 - 平均應(yīng)付帳清還時(shí)間
　　營(yíng)運(yùn)資金周期愈長(zhǎng)，此公司的融資需求愈大，而涉及的風(fēng)險(xiǎn)更高。 (5 分)
　　(c) 營(yíng)運(yùn)資金周期如下：
　　(* 每個(gè) ? 分， # 每個(gè) 1 分)
　　(小計(jì) 14 分)
　　(b) 關(guān)于新手帳的可行性的報(bào)告
　　致：萬(wàn)氏公司分部經(jīng)理
　　由： 考生
　　在評(píng)估新手帳的可行性時(shí)，凈現(xiàn)值法被采用了。這個(gè)方法適用于投資決策的原因如下：
　　(i) 它與企業(yè)的假設(shè)目的，即增加財(cái)富，有著直接的關(guān)系。
　　(ii) 它把未來(lái)收入及支出折現(xiàn)，從而考慮到金錢的時(shí)間價(jià)值。
　　(iii) 它已考慮到所有有關(guān)的資料。有別于回本期法，回本期法忽略了回本期以后的現(xiàn)金流量。
　　(iv) 它利用了根據(jù)長(zhǎng)期融資提供者要求的回報(bào)所計(jì)算出來(lái)的貼現(xiàn)率。
　　(v) 相對(duì)來(lái)說，它是較易理解的，同時(shí)亦提供了清晰的決策原則及計(jì)算方法。
　　上述 (a) 的計(jì)算顯示電子手帳的凈現(xiàn)值為正數(shù)。如果接受建議，分部經(jīng)理將可增加股東的財(cái)富。因此，應(yīng)對(duì)電子手帳的生產(chǎn)放行綠燈。
　　(6 分)
　　(c) 在作出投資決策時(shí)，應(yīng)認(rèn)知到通脹可影響企業(yè)融資的成本和項(xiàng)目的未來(lái)現(xiàn)金流量。消除通脹的影響有兩個(gè)方法。*9個(gè)方法是使用預(yù)測(cè)的通脹率調(diào)整貼現(xiàn)率和年現(xiàn)金流量。這方法涉及使用可反映預(yù)測(cè)通脹率的市場(chǎng)利率和與項(xiàng)目有關(guān)的實(shí)際貨幣現(xiàn)金流量。第二個(gè)方法涉及在計(jì)算中剔除通脹的原素，方法是使用不包括通脹的"真實(shí)"貼現(xiàn)率和調(diào)整現(xiàn)金流量藉以除去通脹的原素。如果應(yīng)用正確，這兩個(gè)方法應(yīng)產(chǎn)生相同的結(jié)果。
　　(5 分)
　　(共 25 分)
　　(b) 資產(chǎn)負(fù)債表法的股票計(jì)價(jià)方法是根據(jù)凈資產(chǎn)的帳面值計(jì)算的。一般來(lái)說，這是代表一個(gè)保守的價(jià)值，因?yàn)橐恍┯兄卮髢r(jià)值諸如商譽(yù)和品牌等的無(wú)形資產(chǎn)可能沒有在資產(chǎn)負(fù)債表上列帳。此外，在資產(chǎn)負(fù)債表上列帳的資產(chǎn)多是按其歷史成本記錄的，可能低于其現(xiàn)市值。
　　按清算法計(jì)算的股票價(jià)格代表了公司在有秩序地清盤后股東預(yù)計(jì)收到的每股股價(jià)。在清盤中，資產(chǎn)是分批出售的。但是，如果公司預(yù)計(jì)是持續(xù)經(jīng)營(yíng)的，公司的資產(chǎn)值應(yīng)該會(huì)高于其可變現(xiàn)價(jià)值。因此，按可變現(xiàn)價(jià)值計(jì)算的股價(jià)代表了一個(gè)保守的計(jì)價(jià)。
　　市盈率法是按公司的收益的倍數(shù)來(lái)計(jì)算公司的股價(jià)。對(duì)于一間私人有限公司如德和有限公司，就必需使用相類似的上市公司的市盈率。但是，要找一間風(fēng)險(xiǎn)及增長(zhǎng)特性相似的上市公司一般都是非常困難。再者，各公司所采用的不同的會(huì)計(jì)政策也會(huì)影響收益的計(jì)算，從而影響了市盈率的計(jì)算。股票的流通性對(duì)投資者也非常重要。因?yàn)榉巧鲜泄镜墓善钡牧魍ㄐ圆患吧鲜泄镜墓善保酝顿Y者對(duì)非上市公司的股票的定價(jià)一般都較低。因此，一般的做法都是對(duì)按市盈率法計(jì)算的股價(jià)打一個(gè)折扣。
　　股利增長(zhǎng)法假設(shè)了股利是按一個(gè)不變的比率增長(zhǎng)。實(shí)際上，這個(gè)簡(jiǎn)單的假設(shè)很難持久。此外，初始年度的股利政策的任何改變對(duì)計(jì)價(jià)都可能有重大的影響。這個(gè)方法如要能夠行得通，Ko 必須大于g。 (8 分)
　　(c) 分拆德和有限公司并不涉及公司的業(yè)權(quán)改變。德和的股份一般將按戴民有限公司的股東就其所占的戴民的股份份額作分配。然而，分拆以后，股東將直接擁有新公司的股份，而不是通過中介機(jī)構(gòu)戴民有限公司。戴民的董事局決定分拆德和原因可以包括：
　　股東財(cái)富
　　資料顯示戴民是一家大型企業(yè)集團(tuán)公司，投資者一般對(duì)這類企業(yè)的評(píng)價(jià)都不太高或者他們對(duì)這類企業(yè)的認(rèn)識(shí)不太清楚而導(dǎo)致對(duì)企業(yè)的股價(jià)有負(fù)面的影響。戴民的董事局可能認(rèn)為公司的股價(jià)被低估了，公司各部份的價(jià)值的總和較公司作為一個(gè)實(shí)體的價(jià)值為高。把公司的部份業(yè)務(wù)分拆可能令投資者對(duì)這些部份另眼相看，從而增加了股東的財(cái)富。
　　業(yè)績(jī)改進(jìn)
　　管理一家大型的企業(yè)集團(tuán)公司是極為困難的。分拆戴民的部份業(yè)務(wù)后，戴民的經(jīng)理們有較多的時(shí)間集中處理公司的重心業(yè)務(wù)和改進(jìn)業(yè)績(jī)，而德和的經(jīng)理亦可擁有較大的自主權(quán)，利于取得更好的業(yè)績(jī)。
　　防御收購(gòu)
　　潛在收購(gòu)者可能對(duì)德和感到興趣而準(zhǔn)備通過收購(gòu)戴民達(dá)到收購(gòu)德和的目的。分拆德和可防止戴民受到敵意收購(gòu)，亦可使德和免被收購(gòu)。此外，文中指出德和于短期內(nèi)將不會(huì)尋求在股票市場(chǎng)上市，這使收購(gòu)者難對(duì)之進(jìn)行收購(gòu)行動(dòng)。
　　吸引投資者
　　戴民可能正尋求與別的企業(yè)合并、被別的企業(yè)收購(gòu)或發(fā)行新股。為了吸引投資者，把公司的某些業(yè)務(wù)分拆可能是在所難免的。舉例說，如果潛在投資者因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)或道德問題等而對(duì)德和的業(yè)務(wù)不感與趣，那么分拆可能是解決此問題的方法。 (8分)
　　(注：其它合理的答案也可接受)
　　(共 25 分)