4月27日，由金融界網(wǎng)站主辦、上海證券報(bào)合作舉辦的“聚焦《中華人民共和國(guó)證券法》修訂（2015）”專題研討會(huì)在北京金融街舉行。作為證券市場(chǎng)最重要的法規(guī)，《證券法》的修訂不僅將重新審視和理順市場(chǎng)框架，而且關(guān)乎每一位參與者的切身利益。“證券法修訂的首要關(guān)注點(diǎn)是注冊(cè)制改革。注冊(cè)制*5的好處是可以充分發(fā)揮市場(chǎng)對(duì)資源配置的決定性作用，但注冊(cè)制不僅意味著發(fā)行方式的變革，更意味著更大的責(zé)任，要求把中間服務(wù)各個(gè)環(huán)節(jié)的責(zé)任都具體化、責(zé)任化。”原證券法起草小組組長(zhǎng)王連洲在會(huì)上表示。
　　注冊(cè)制發(fā)揮市場(chǎng)決定作用
　　就此次證券法修訂的重頭戲——注冊(cè)制，原證券法起草小組組長(zhǎng)王連洲表示，注冊(cè)制就是要調(diào)動(dòng)所有的資源，把資源推到社會(huì)承認(rèn)的方向上去，這就需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)的責(zé)任和功能的轉(zhuǎn)變，既是對(duì)投資者負(fù)責(zé)，也對(duì)證券市場(chǎng)的規(guī)范具有積極作用。
　　他指出，核準(zhǔn)制存在很多弊端，形成了一個(gè)生態(tài)鏈，發(fā)行人、會(huì)計(jì)事務(wù)所、保薦人，一直到發(fā)審委，形成共同面對(duì)投資者的一方。因?yàn)榇嬖谥艽蟮膶ぷ獾目臻g，所以中國(guó)證券市場(chǎng)的先天不足就在這里。而注冊(cè)制*5的好處是可以充分發(fā)揮市場(chǎng)對(duì)資源配置的決定性作用。對(duì)于注冊(cè)制可以充分發(fā)揮市場(chǎng)對(duì)資源配置的決定性作用上，民生證券投資銀行事業(yè)部副總裁吉路也表示贊同，他認(rèn)為現(xiàn)在新三板的情況就是*4的體現(xiàn)。“我感覺(jué)新三板確實(shí)起到了注冊(cè)制想達(dá)到的效果，就是資源配置，以及激發(fā)大家真正想為實(shí)體發(fā)展去融資。”
　　同樣是談到注冊(cè)制改革、新三板制度改革，中信證券董事總經(jīng)理方浩則把目光投向了我國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)。他表示：“注冊(cè)制改革、新三板制度的改革，為整個(gè)中國(guó)多層次資本市場(chǎng)的活躍度打開(kāi)了新局面。大量企業(yè)盯著注冊(cè)制和新三板的上市前景。一批以互聯(lián)網(wǎng)為代表的新型行業(yè)企業(yè)，原來(lái)搭建了紅籌架構(gòu)打算境外上市，現(xiàn)在紛紛考慮上市路徑有一個(gè)大的調(diào)整，包括拆紅籌、解掉VIE結(jié)構(gòu)等。甚至境外上市公司，也在紛紛考慮探討如何在境內(nèi)資本市場(chǎng)上市，包括私有化退市、分拆上市。這也是符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的大背景。”
　　方浩稱，證券市場(chǎng)發(fā)展20多年，但是互聯(lián)網(wǎng)、生物科技等新興產(chǎn)業(yè)公司因?yàn)槠涮厥庑裕毡闊o(wú)緣在中國(guó)資本市場(chǎng)上市融資。注冊(cè)制后，有助于這些公司融資工具的解決。注冊(cè)制下，審核理念發(fā)生很大的變化，一定程度上將監(jiān)管機(jī)構(gòu)的責(zé)任轉(zhuǎn)移到了中介機(jī)構(gòu)身上，企業(yè)上市數(shù)量會(huì)大幅增加，交給投資人自身判斷的機(jī)會(huì)大了很多。過(guò)去，投資銀行的工作主要是判斷持續(xù)盈利能力和合法合規(guī)性，屬于前端工作；未來(lái)，投行的工作重心會(huì)后移，傾向于對(duì)投資故事的挖掘和塑造，對(duì)投資人的估值和判斷進(jìn)行引導(dǎo)，即轉(zhuǎn)移到價(jià)值判斷的模式，轉(zhuǎn)向資本中介的收入業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。
　　信息充分披露是核心
　　十二屆全國(guó)人大常委會(huì)十四次會(huì)議在審議證券法修訂草案的過(guò)程中提出，證券法修改應(yīng)堅(jiān)持問(wèn)題導(dǎo)向，把加強(qiáng)投資者保護(hù)作為修法的根本宗旨和使命，完善投資者合法權(quán)益保護(hù)制度，不斷提高中小投資者保護(hù)水平。
　　在保護(hù)中小投資者的問(wèn)題上，信息披露可謂最為重要的環(huán)節(jié)之一。北京市問(wèn)天律師事務(wù)所主任張遠(yuǎn)忠表示，希望在證券法或?qū)?yīng)的規(guī)范文件中適當(dāng)體現(xiàn)信息披露的充分性、及時(shí)性和完整性。“當(dāng)信息符合重要性標(biāo)準(zhǔn)的時(shí)候就應(yīng)該披露。”他舉了例子，比如上市公司并購(gòu)過(guò)程中存在有關(guān)部門審批不通過(guò)的風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)需要披露給投資者。接著他還講到另外一個(gè)案例，某公司乙肝疫苗講了12年的故事，結(jié)果每年都講一次乙肝疫苗來(lái)了，爆炒一次，現(xiàn)在搞不下去了。張遠(yuǎn)忠認(rèn)為，像這種情況，在信息披露的時(shí)候披露一下疫苗研制過(guò)程中會(huì)遇到哪些問(wèn)題、哪些障礙，最后投資者可以自己判斷信息。
　　“投資者不怕虧損，但是希望公平，‘三公’如果落實(shí)好，無(wú)論是對(duì)機(jī)構(gòu)，還是個(gè)人投資者，都是緩解個(gè)人心結(jié)的。”他表示，注冊(cè)制之后，信息披露是比較基礎(chǔ)的制度，把這個(gè)問(wèn)題解決好，能夠緩解很多投資者對(duì)上市公司的誤解。
　　文章來(lái)源：中國(guó)證券網(wǎng)