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鐵路運(yùn)輸貨運(yùn)美國(guó)化、客運(yùn)日本化是大勢(shì)所趨
傳統(tǒng)需求增長(zhǎng)趨緩，新線投產(chǎn)加速、高等級(jí)線路占比提高等均將緩解國(guó)內(nèi)鐵路運(yùn)能緊張的現(xiàn)狀，促使鐵路運(yùn)輸進(jìn)入新的發(fā)展階段。貨運(yùn)方面，集裝箱、工業(yè)品運(yùn)輸占比提高，在腹地出海、跨國(guó)貿(mào)易中的作用提升；客運(yùn)方面，高鐵、城際發(fā)展替代巴士、航空、私家車作用突出，均將促使鐵路運(yùn)輸運(yùn)量增長(zhǎng)、結(jié)構(gòu)優(yōu)化。 鐵路新發(fā)展也促進(jìn)其管理的分散化。未來(lái)國(guó)內(nèi)將形成數(shù)家區(qū)域性、綜合性大型鐵路公司以及數(shù)十家線路性、地方性鐵路公司的總體競(jìng)爭(zhēng)格局。從運(yùn)量、結(jié)構(gòu)、格局、作用等方面來(lái)看，國(guó)內(nèi)鐵路運(yùn)輸已進(jìn)入“貨運(yùn)美國(guó)化”、“客運(yùn)日本化”的發(fā)展趨勢(shì)。
市場(chǎng)化改革將使鐵路運(yùn)價(jià)進(jìn)入上升通道，盈利能力增強(qiáng)
鐵路運(yùn)輸產(chǎn)能、結(jié)構(gòu)的改善為其市場(chǎng)化改革提供了基礎(chǔ)性條件。運(yùn)價(jià)市場(chǎng)化改革長(zhǎng)期趨勢(shì)是擴(kuò)大運(yùn)營(yíng)主體的自主定價(jià)權(quán)，短期主要體現(xiàn)在貨運(yùn)“稅費(fèi)入價(jià)”、客運(yùn)“高等級(jí)高票價(jià)”方面。運(yùn)價(jià)市場(chǎng)化、運(yùn)輸結(jié)構(gòu)優(yōu)化將持續(xù)抬升國(guó)內(nèi)鐵路平均運(yùn)價(jià)。
國(guó)內(nèi)鐵路目前新建線路較多，加上運(yùn)價(jià)偏低，致資產(chǎn)周轉(zhuǎn)較慢，總體盈利能力不強(qiáng)。隨著新增固定資產(chǎn)增速放緩，國(guó)內(nèi)鐵路資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將觸底回升，尤其是部分較為成熟的線路性、區(qū)域性鐵路公司盈利能力會(huì)持續(xù)改善。
鐵路資產(chǎn)證券化時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟，進(jìn)入快速發(fā)展時(shí)期
鐵路運(yùn)輸?shù)氖袌?chǎng)化改革、部分資產(chǎn)的盈利能力增強(qiáng)為鐵路資產(chǎn)證券化創(chuàng)造了良好的前提條件，同時(shí)鐵路資產(chǎn)流動(dòng)性、融資多元化需求增強(qiáng)，社會(huì)資本參與鐵路運(yùn)輸?shù)膶?shí)力已經(jīng)具備，以及國(guó)企改革大趨勢(shì)的要求均將全面促進(jìn)未來(lái)鐵路資產(chǎn)證券化的發(fā)展。 國(guó)內(nèi)鐵路資產(chǎn)證券化將由國(guó)有資本主導(dǎo)參與，先易后難，逐步突破。隨著鐵路運(yùn)輸市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)、資產(chǎn)證券化不斷推進(jìn)，2020年時(shí)國(guó)內(nèi)鐵路運(yùn)輸業(yè)上市公司總市值將超越萬(wàn)億。
投資建議：首次評(píng)級(jí)“增持” 我們看好鐵路運(yùn)輸行業(yè)投資機(jī)會(huì)，首次給予“增持”評(píng)級(jí)：
1、國(guó)內(nèi)鐵路貨運(yùn)、客運(yùn)市場(chǎng)量、價(jià)仍有較好增長(zhǎng)空間；
2、運(yùn)價(jià)市場(chǎng)化改革、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率觸底、國(guó)企(混合所有制)改革推動(dòng)行業(yè)盈利能力進(jìn)入長(zhǎng)期上升通道；
3、鐵路資產(chǎn)化時(shí)代來(lái)臨，部分盈利能力較好的線路、區(qū)域資產(chǎn)有望注入上市公司。
4、主要龍頭上市公司估值明顯低于國(guó)際同行，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率趨降提升盈利、分紅穩(wěn)定的龍頭股投資價(jià)值。
重點(diǎn)推薦大秦鐵路，首次評(píng)級(jí)“買入”(估值顯著低于國(guó)際同行；盈利、分紅穩(wěn)定；存在資產(chǎn)注入機(jī)會(huì))。
建議關(guān)注廣深鐵路(受益市場(chǎng)化改革、存在資產(chǎn)注入機(jī)會(huì))、鐵龍物流(受益市場(chǎng)化改革)、寧滬高速(可能注入鐵路資產(chǎn))。
文章來(lái)源：中國(guó)證券網(wǎng)
