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隨著滬港通的開通并逐步踏上正軌以及深港通的研究討論也在進(jìn)行中。無論滬港通還是深港通，A股與H股之間的交易制度差異都無法回避，因而“T+0”交易制度再度引起關(guān)注。
應(yīng)該說，推出“T+0”交易是統(tǒng)一證券市場交易機(jī)制的重要舉措。當(dāng)然，A股歷史上也曾有過“T+0”的經(jīng)歷，但當(dāng)前的背景已經(jīng)大不相同，結(jié)合此前的經(jīng)驗(yàn)，筆者認(rèn)為有以下問題需要思考。
首先，“T+0”是否要在藍(lán)籌股中試點(diǎn)。按照監(jiān)管層倡導(dǎo)價(jià)值投資和抑制炒新、炒差和炒小的思路，抑制歷史上過度投機(jī)的問題再次出現(xiàn)，A股應(yīng)該率先在上證50成分股等藍(lán)籌股上實(shí)行“T+0”交易。
其次，“T+0”是否要設(shè)立門檻，限定當(dāng)日交易次數(shù)，抑制過度投機(jī)。從境外經(jīng)驗(yàn)來看，為避免風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力不足的中小投資者過于頻繁地從事回轉(zhuǎn)交易，各市場都會(huì)對回轉(zhuǎn)交易進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管并設(shè)置一定的投資者門檻。例如，美國將日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易限定在信用賬戶內(nèi)進(jìn)行。美國市場規(guī)定，投資者必須確保其賬戶內(nèi)自有權(quán)益符合25000美元的最低要求，才能夠在連續(xù)5個(gè)交易日內(nèi)發(fā)生4筆以上日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易。泰國對國內(nèi)的個(gè)人投資者有所限制，要求總成交金額不得超過保證總額的一個(gè)特定倍數(shù)。
另外，不得不說的是，“T+0”實(shí)實(shí)在在利好券商。歷史數(shù)據(jù)表明，上證A股和深證A股由“T+1”轉(zhuǎn)為“T+0”時(shí)，成交量均出現(xiàn)了顯著上升，反之，恢復(fù)“T+1”之后，成交量顯著下降。業(yè)界普遍預(yù)計(jì)，如果A股采用“T+0”交易，將能提升交易量幅度達(dá)2-3倍，不但能夠提升券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，也有利于券商量化產(chǎn)品的推出。
但是“T+0”交易制度并不是完全利于中小投資者。據(jù)北美證券監(jiān)管者協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，超過七成的投資者在“T+0”中出現(xiàn)虧損，僅有約10%的回轉(zhuǎn)交易者能夠從中獲利。而頻繁交易盡管在部分投資者眼中是提高了資金的使用效率，但同時(shí)也增加了交易成本，交易成本越大，虧損的可能越大。同時(shí)，對于經(jīng)驗(yàn)豐富、規(guī)模較大的投資者，面對T+0交易機(jī)制，可能采用高頻交易和算法策略，這會(huì)導(dǎo)致中小投資者在交易中處于劣勢，造成事實(shí)上的不公平，也加大了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
筆者認(rèn)為，總之，“T+0”交易機(jī)制有利于釋放交易需求，提高市場流動(dòng)性，完善市場定價(jià)效率，有利于投資者規(guī)避隔日股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，是短線交易者的利器，但對于長期投資者或者波段投資者而言，“T+0”或者“T+1”并沒有什么太大的區(qū)別。從歷史上A股市場以及國際市場的經(jīng)驗(yàn)來看，交易制度的改變可以帶來短期的刺激，但難以改變市場趨勢。股市的漲跌，最終將由宏觀基本面、供求關(guān)系和上市公司盈利能力決定。
文章來源：證券日報(bào)
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