甲公司正在著手編制明年的財(cái)務(wù)計(jì)劃，公司財(cái)務(wù)主管請(qǐng)你協(xié)助計(jì)算其平均資本成本。有關(guān)信息如下：
（1）公司銀行借款利率當(dāng)前是9％，明年將下降為8．8％；
（2）公司債券面值為1元，票面利率為8％，期限為10年，分期付息，當(dāng)前市價(jià)為0．9元；如果按公司債券當(dāng)前市價(jià)發(fā)行新的債券，發(fā)行成本為市價(jià)的5％；
（3）公司普通股面值為1元，當(dāng)前每股市價(jià)為5元，本年派發(fā)現(xiàn)金股利0．45元，預(yù)計(jì)股利增長(zhǎng)率維持6％；
（4）公司當(dāng)前（本年）的資本結(jié)構(gòu)為：
銀行借款250萬(wàn)元
長(zhǎng)期債券700萬(wàn)元
普通股400萬(wàn)元
留存收益850萬(wàn)元
（5）公司所得稅稅率為25％；
（6）公司普通股的β值為1．1；
（7）當(dāng)前國(guó)債的收益率為5．5％，市場(chǎng)平均報(bào)酬率為13．5％。
要求：
（1）按照一般模式計(jì)算銀行借款資本成本。
（2）按照一般模式計(jì)算債券的資本成本。
（3）分別使用股利增長(zhǎng)模型法和資本資產(chǎn)定價(jià)模型法計(jì)算股票資本成本，并將兩種結(jié)果的平均值作為股票資本成本。
（4）如果明年不改變資本結(jié)構(gòu)，計(jì)算其平均資本成本。（計(jì)算時(shí)個(gè)別資本成本百分?jǐn)?shù)保留2位小數(shù)）
【答案及解析】：
（1）銀行借款資本成本=8.8%×（1-25%）=6.6%
說(shuō)明：資本成本用于決策，與過(guò)去的舉債利率無(wú)關(guān)。
（2）債券資本成本=［1×8%×（1-25%）］/［0.9×（1-5%）］=6%/0.855=7.02%
（3）股利增長(zhǎng)模型：
股票資本成本=（D1/P0）+g=［0.45×（1+6%）/5］+6%=9.54%+6%=15.54%
資本資產(chǎn)定價(jià)模型：
股票的資本成本=5.5%+1.1×（13.5%-5.5％）=5.5%+8.8%=14.3%
普通股平均成本=（15.54%+14.3%）/2=14.92%