可持續(xù)增長(zhǎng)率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷售所能增長(zhǎng)的最大比率?？梢詮?ldquo;一個(gè)概念、兩個(gè)公式、五個(gè)假設(shè)、五個(gè)等于、四點(diǎn)變化”進(jìn)行理解。
一個(gè)概念：
可持續(xù)增長(zhǎng)率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷售所能增長(zhǎng)的最大比率。
經(jīng)營(yíng)效率：指資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率。
財(cái)務(wù)政策：指資產(chǎn)負(fù)債率和留存收益率。
兩個(gè)公式：
公式一：
可持續(xù)增長(zhǎng)率=銷售增加額/基期銷售額=(凈利潤(rùn)/期初股東權(quán)益)*留存收益率=(凈利潤(rùn)*留存收益率)/期初股東權(quán)益=期初權(quán)益資本凈利率*本期收益留存率=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)*收益留存率。除期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)中的期初權(quán)益外，余皆是期末數(shù)。
公式二：
可持續(xù)增長(zhǎng)率=權(quán)益凈利率*留存收益率/(1-權(quán)益凈利率*留存收益率)=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*期末權(quán)益乘數(shù)*留存收益率/(1-銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*期末權(quán)益乘數(shù)*留存收益率)。
五個(gè)假設(shè)：
(1)公司目前的資本結(jié)構(gòu)是一個(gè)目標(biāo)結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去；
(2)公司目前的股利支付率一個(gè)目標(biāo)支付率，并且打算繼續(xù)維持下去；
(3)不愿意或者不打算發(fā)售新股，增加債務(wù)是其唯一的外部籌資來源；
(4)公司的銷售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋負(fù)債的利息；
(5)公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前的水平。
在五個(gè)假設(shè)條件成立時(shí)，銷售的實(shí)際增長(zhǎng)率等于可持續(xù)增長(zhǎng)率。
五個(gè)等于：
在可持續(xù)增長(zhǎng)率條件下，五個(gè)假設(shè)成立，則有五個(gè)等于：
銷售增長(zhǎng)率=資產(chǎn)增長(zhǎng)率=負(fù)債增長(zhǎng)率=所有者權(quán)益增長(zhǎng)率=股利增長(zhǎng)率(或留存收益增長(zhǎng)率)
基期事項(xiàng)：
可持續(xù)增長(zhǎng)率，是基于基期的水平，預(yù)測(cè)下年度的銷售增長(zhǎng)率，所以，無論是采用哪個(gè)公式，公式中的有關(guān)數(shù)據(jù)均指基期數(shù)。即站在基期的角度預(yù)測(cè)報(bào)告期的銷售增長(zhǎng)率。
四點(diǎn)變化：
第一、在保持基期經(jīng)營(yíng)效率(資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率)和資產(chǎn)負(fù)債率不變，并且不從外部進(jìn)行股權(quán)融資的前提下，可以根據(jù)公式二在已知可持續(xù)增長(zhǎng)率的情況下，計(jì)算股利支付率即留存收益率。
第二、在保持基期的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和財(cái)務(wù)政策(資產(chǎn)負(fù)債率、留存收益率)不變，并且不從外部進(jìn)行股權(quán)融資的前提下，可以根據(jù)公式二在已知可持續(xù)增長(zhǎng)率的情況下，計(jì)算銷售凈利率。
第三、外部籌集債務(wù)資金，即資產(chǎn)負(fù)債率發(fā)生變化，根據(jù)公式二計(jì)算出的權(quán)益乘數(shù)(進(jìn)而可計(jì)算出資產(chǎn)負(fù)債率)僅為新增銷售額部分的資產(chǎn)負(fù)債率而非全部資產(chǎn)的資產(chǎn)負(fù)債率，因此，還要根據(jù)：資產(chǎn)負(fù)債率=(負(fù)債+新增負(fù)債)/(資產(chǎn)+新增資產(chǎn))將其換算為全部資產(chǎn)的資產(chǎn)負(fù)債率。
第四、外部籌集股權(quán)資金，不符合可持續(xù)增長(zhǎng)率第(3)個(gè)假設(shè)條件，即不能用可持續(xù)增長(zhǎng)率的公式計(jì)算。只能根據(jù)外部融資需求=資產(chǎn)增加-負(fù)債增加-留存收益增加計(jì)算外部股權(quán)融資額。
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