財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)產(chǎn)生的原因是什么

2021-08-19 管理會(huì)計(jì)師 1642人瀏覽

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財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)產(chǎn)生的主要原因是：只要企業(yè)存在固定資本成本，每股收益的變動(dòng)率就會(huì)大于息稅前利潤的變動(dòng)率，就存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。不同的息稅前利潤水平具有不同的財(cái)務(wù)杠桿程度(息稅前利潤水平越高，財(cái)務(wù)杠桿程度越低)——用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(DFL)衡量。

計(jì)算

所謂財(cái)務(wù)杠桿利益(損失)是指負(fù)債籌資經(jīng)營對所有者收益的影響。

負(fù)債經(jīng)營后，企業(yè)權(quán)益資本所能獲得的凈收益公式為:

權(quán)益資本利潤=(資本利潤率X總資本-負(fù)債利息率X債務(wù)資本)×(1-所得稅率)=(資本利潤率X(權(quán)益資本+債務(wù)資本)-負(fù)債利息率×債務(wù)資本〕×(1-所得稅率)=(資本利潤率×權(quán)益資本+(資本利潤率-負(fù)債利息率)×債務(wù)資本〕×(1-所得稅率)

以上的企業(yè)資本利潤率-息稅前利潤率資本總額，即息稅前利潤率。
因而可得權(quán)益資本利潤率的計(jì)算公式為:

權(quán)益資本利潤率=(資本利潤率十(資本利潤率-負(fù)債利率)×債務(wù)資本/權(quán)益資本)×(1-所得稅率)或=((資本利潤率×總資本-負(fù)債利息率×債務(wù)資本)×(1-所得稅率))÷權(quán)益資本

可見，只要企業(yè)投資利潤率大于負(fù)債利息率，財(cái)務(wù)杠桿作用就會(huì)使得權(quán)益資本收益由于負(fù)債經(jīng)營而絕對值增加，從而使得權(quán)益資本利潤率大于企業(yè)投資利潤率。且負(fù)債比率(債務(wù)資本/資本總額)越高，財(cái)務(wù)杠桿利益越大，所以財(cái)務(wù)杠桿利益的實(shí)質(zhì)便是由于企業(yè)投資利潤率大于負(fù)債利息率。而若是企業(yè)投資利潤率等于或小于負(fù)債利率，那么負(fù)債所產(chǎn)生的利潤只能或者不足以彌補(bǔ)負(fù)債所需的利息，甚至利用權(quán)益資本所取得的利潤都不足以彌補(bǔ)利息，而不得不以減少權(quán)益資本來償債，這便是財(cái)務(wù)杠桿損失的本質(zhì)所在。

負(fù)債的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的大小通常用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)來衡量，利用二期的動(dòng)態(tài)資料反映的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是指企業(yè)權(quán)益資本利潤變動(dòng)率相對稅前利潤變動(dòng)率的倍數(shù)。其公式為:

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=權(quán)益資本利潤變動(dòng)率/息稅前利潤變動(dòng)率

通過數(shù)學(xué)變形后，只需要利用一期的靜態(tài)資料反映的公式為:

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤/(息稅前利潤-負(fù)債資本×利息率)

根據(jù)這兩個(gè)公式計(jì)算的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，后者揭示息稅前利潤、負(fù)債資本以及負(fù)債利息率之間的關(guān)系，前者可以反映出權(quán)益資本利潤率變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤變動(dòng)率的倍數(shù)。企業(yè)利用債務(wù)資金不僅能提高權(quán)益資本利潤率，而且也會(huì)產(chǎn)生使權(quán)益資本利潤率低于息稅前利潤率，這就是財(cái)務(wù)杠桿產(chǎn)生的正負(fù)效應(yīng)。

綜上所述，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)可以給企業(yè)帶來額外的收益，也可能造成額外的損失，這就構(gòu)成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)杠桿利益并沒有增加整個(gè)社會(huì)的財(cái)富，是既定財(cái)富在投資人和債權(quán)人之間的分配;財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也沒有增加整個(gè)社會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)，是經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)向投資人的轉(zhuǎn)移。財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策的一個(gè)重要因素，資本結(jié)構(gòu)決策需要在財(cái)務(wù)杠桿利益與其相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行合理的權(quán)衡。最終達(dá)到提高投資人利益的目標(biāo)。

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