什么是金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

　　金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)(financial systemic risk)

　　金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指一個(gè)或者幾個(gè)重要金融機(jī)構(gòu)的失敗將通過(guò)金融機(jī)構(gòu)之間的相互聯(lián)系而引起其他金融機(jī)構(gòu)的失敗，并進(jìn)而對(duì)更廣意義上的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的負(fù)面效果。

　　金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)還可能會(huì)進(jìn)而引起人們大量失業(yè)，引發(fā)社會(huì)恐慌和動(dòng)蕩，或者在金融危機(jī)發(fā)生后政府被迫用巨額公共財(cái)政資金救助危機(jī)金融機(jī)構(gòu)，從而引起一般納稅人的強(qiáng)烈不滿。所以，金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)具有經(jīng)濟(jì)和政治雙重內(nèi)涵。

　　金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因主要有以下幾點(diǎn)：

　　首先，銀行間存在特殊的相互緊密聯(lián)系。

　　例如，存在銀行間存款和銀行間債務(wù)。銀行間存款的產(chǎn)生主要是由于銀行問的信貸或者為了處理支付業(yè)務(wù)而開設(shè)了相應(yīng)賬戶。

　　在我國(guó)，通過(guò)銀行間同業(yè)拆借中心形成的金融機(jī)構(gòu)相互之間的債務(wù)數(shù)量是非常龐大的。

　　如果其中有一個(gè)大型金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)危機(jī)，則很可能引起許多對(duì)該金融機(jī)構(gòu)享有債權(quán)的其他金融機(jī)構(gòu)的危機(jī)。同時(shí)，存在銀行間的支付清算。

　　如果其中一個(gè)大型的銀行不能在整個(gè)清算系統(tǒng)中支付它的諸多巨額債務(wù)，則與它關(guān)聯(lián)的其他銀行可能便會(huì)陷入危機(jī)，形成銀行失敗的連鎖反應(yīng)。

　　其次，金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可能通過(guò)傳染和模仿性的擠兌而產(chǎn)生。

　　例如，當(dāng)一家銀行倒閉時(shí)，其他銀行的儲(chǔ)戶可能認(rèn)為他們的銀行也將倒閉，所以便抽回他們的存款，這樣便導(dǎo)致這些銀行陷入流動(dòng)性危機(jī)，以致最終也倒閉。

　　這種結(jié)果源于市場(chǎng)中缺乏關(guān)于何種原因?qū)е碌谝患毅y行倒閉的信息。在這種情況中，中央銀行一般會(huì)行使最后貸款人的腳色而遏制住這種模仿性的銀行擠兌。

　　第三，在金融企業(yè)中一般都存在高杠桿。

　　與大部分非金融企業(yè)相比，銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)一般都是高杠桿的，也即它們的資產(chǎn)主要來(lái)源于債務(wù)，而非股本。

　　在美國(guó)次貸危機(jī)前的房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫中，許多銀行、對(duì)沖基金和其他金融企業(yè)都通過(guò)在債務(wù)市場(chǎng)中大量借款(尤其是短期借款)而繼續(xù)投資于與抵押貸款相關(guān)聯(lián)的證券上。

　　在危機(jī)前，投資銀行的債務(wù)與所有者權(quán)益的比率約為25：1。高杠桿意味著金融企業(yè)在市場(chǎng)情況好時(shí)可以享受高的股本收益率，而在市場(chǎng)不利的情況下，則有失敗的高風(fēng)險(xiǎn)。所以，金融業(yè)容易受到系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的沖擊。

　　最后，金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)通過(guò)金融衍生產(chǎn)品的交易而產(chǎn)生。

　　例如，在此次美國(guó)金融危機(jī)中對(duì)危機(jī)起了重要推動(dòng)作用的信用違約掉期。如果金融機(jī)構(gòu)A不能清算與金融機(jī)構(gòu)B的衍生品倉(cāng)位，則A和B將失敗。

　　如果B因而不能清算它的衍生品倉(cāng)位，則與B進(jìn)行交易的其他金融機(jī)構(gòu)也將失敗。這樣會(huì)產(chǎn)生金融機(jī)構(gòu)倒閉的連鎖反應(yīng)。

　　對(duì)于這種風(fēng)險(xiǎn)的考慮便體現(xiàn)在此次美國(guó)金融危機(jī)中摩根大通對(duì)于貝爾斯通的救助式收購(gòu)和美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)國(guó)際集團(tuán)的注資救助。

　　因?yàn)槿绻悹査雇ɑ蛘呙绹?guó)國(guó)際集團(tuán)倒閉，都將會(huì)引起它們各自的許多金融衍生產(chǎn)品交易對(duì)手的倒閉。