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計算VaR的方法有哪些

2022-04-15 FRM 1638人瀏覽
老師回答
　　風險因子的波動性模型和證券組合的估值模型構成VaR計算的不同方法。波動性模型有歷史模擬法、方差―協(xié)方差法、Monte Carlo模擬法和情景分析法等幾種方法。
　　VaR的計算包括5個基本要素：持有期、置信水平、數(shù)據(jù)的頻度、資產組合的價值函數(shù)和分布函數(shù)。這5個要素中，前三個要素是主觀確定的參數(shù)，是VaR模型的外生變量。
　　其中，持有期的長短可依據(jù)金融產品的不同特點加以選擇；置信水平反映了不同決策主體對風險承擔的不同程度，可在95％～99％之間選擇；VaR的計算往往需要大規(guī)模歷史樣本數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)頻度越長，所需的歷史時間跨度越大。
　　資產組合的價值函數(shù)是證券組合的估值模型，需要根據(jù)證券組合價值與市場因子的關系確定。而分布函數(shù)則取決于市場因子未來的分布，即市場因子的波動性模型。后兩個要素是計算VaR模型的核心和難點。
　　（一）歷史模擬法。歷史模擬法的基本思路是給定歷史時期所觀測到的市場因子的變化來表示市場因子的未來變化。它首先確定標的風險因素，獲取這些風險因素過去一段時間的歷史變化的百分比，接著用這些可能變化值對組合進行估價，最后在一個給定的置信度下用這些組合價值的可能來估計其VaR。
　?。ǘ┓讲瞑D協(xié)方差法。這種方法是通過計算組合內各資產的方差――協(xié)方差矩陣，從而求出資產組合的標準差，因此被稱為方差――協(xié)方差法。它假定投資組合是一組資產的線性組合，而所有的資產收益率都服從正態(tài)分布，那么此線形組合也服從正態(tài)分布，它用資產收益的歷史時間序列數(shù)據(jù)來計算資產或組合的標準差或相關關系，然后在正態(tài)分布的假定下，基于這些方差和協(xié)方差系數(shù)來計算組合的標準差從而確定相應的VaR。
　?。ㄈ㎝onte Carlo模擬方法。Monte Carlo模擬法同樣是一種非參數(shù)的方法，同樣是通過獲取大量的樣本來計算VaR。它與歷史模擬法的不同在于，它不是利用市場因素的歷史觀測值，而是假定了收益率的分布，再從中抽樣。它的基本思路是反復模擬決定價格的隨機過程，每次模擬都能得到組合再持有期末的一個可能值，大量模擬后，組合價值的模擬分布將收斂于真實分布。

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徐思遠

博士、CFA/FRM持證人

高頓CFA/FRM研究院主任、 《FRM中文教材》主編

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