企業(yè)并購動(dòng)因
(一)企業(yè)發(fā)展動(dòng)機(jī)
在激烈的市場競爭中,企業(yè)只有不斷發(fā)展才能生存下去。
企業(yè)發(fā)展壯大的途徑一般有兩條:一是靠企業(yè)內(nèi)部資本的積累,實(shí)現(xiàn)漸進(jìn)式的成長;二是通過企業(yè)并購,迅速擴(kuò)大資本規(guī)模,實(shí)現(xiàn)跳躍式發(fā)展。
兩者相比,并購方式的效率更高。
(二)發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)
并購后兩個(gè)企業(yè)的協(xié)同效應(yīng)主要體現(xiàn)在:經(jīng)營協(xié)同、管理協(xié)同、財(cái)務(wù)協(xié)同。
(三)加強(qiáng)市場控制力
橫向并購——減少競爭對(duì)手——提高議價(jià)能力——提高盈利水平
(四)獲取價(jià)值被低估的公司
(五)降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)
控制風(fēng)險(xiǎn)的一種有效方式就是多元化經(jīng)營。
企業(yè)并購作為其發(fā)展的內(nèi)在動(dòng)力和外在壓力的表現(xiàn)形式,它的作用主要在于:
企業(yè)的總體效益超過并購前兩個(gè)獨(dú)立企業(yè)效益之和的經(jīng)營協(xié)同效應(yīng);
由于稅法和證券市場投資理念等作用而產(chǎn)生的一種純貨幣收支上的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng);
可實(shí)現(xiàn)企業(yè)的主營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移等發(fā)展戰(zhàn)略。
并購的動(dòng)因主要包括:
1.韋斯頓協(xié)同效應(yīng)
該理論認(rèn)為并購會(huì)帶來企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營效率的提高,最明顯的作用表現(xiàn)為規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益的取得,常稱為1+1>2的效應(yīng)。
2.市場份額效應(yīng)
通過并購可以提高企業(yè)對(duì)市場的控制能力,通過橫向并購,達(dá)到由行業(yè)特定的最低限度的規(guī)模,改善了行業(yè)結(jié)構(gòu),提高了行業(yè)的集中程度,使行業(yè)內(nèi)的企業(yè)保持較高的利潤率水平;而縱向并購是通過對(duì)原料和銷售渠道的控制,有力地控制競爭對(duì)手的活動(dòng);混合并購對(duì)市場勢(shì)力的影響是以間接的方式實(shí)現(xiàn),并購后企業(yè)的絕對(duì)規(guī)模和充足的財(cái)力對(duì)其相關(guān)領(lǐng)域中的企業(yè)形成較大的競爭威脅。
3.經(jīng)驗(yàn)成本曲線效應(yīng)
其中的經(jīng)驗(yàn)包括企業(yè)在技術(shù)、市場、專利、產(chǎn)品、管理和企業(yè)文化等方面的特長,由于經(jīng)驗(yàn)無法復(fù)制,通過并購可以分享目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)驗(yàn),減少企業(yè)為積累經(jīng)驗(yàn)所付出的學(xué)習(xí)成本,節(jié)約企業(yè)發(fā)展費(fèi)用,在一些對(duì)勞動(dòng)力素質(zhì)要求較高的企業(yè),經(jīng)驗(yàn)往往是一種有效的進(jìn)入壁壘。
4.財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)
并購會(huì)給企業(yè)在財(cái)務(wù)方面帶來效益,這種效益的取得是由于稅法、會(huì)計(jì)處理慣例及證券交易內(nèi)在規(guī)定的作用而產(chǎn)生的貨幣效益,主要有稅收效應(yīng),即通過并購可以實(shí)現(xiàn)合理避稅。
企業(yè)并購的一般動(dòng)因體現(xiàn)在如下幾方面:
1.獲取戰(zhàn)略機(jī)會(huì)
并購者的動(dòng)因之一是要購買未來的發(fā)展機(jī)會(huì),當(dāng)一個(gè)企業(yè)決定擴(kuò)大其在某一特定行業(yè)的經(jīng)營時(shí),一個(gè)重要戰(zhàn)略是并購那個(gè)行業(yè)中的現(xiàn)有企業(yè),而不是依靠自身內(nèi)部發(fā)展。
原因在于:
直接獲得正在經(jīng)營的發(fā)展研究部門,獲得時(shí)間優(yōu)勢(shì),避免了工廠建設(shè)延誤的時(shí)間;減少一個(gè)競爭者,并直接獲得其在行業(yè)中的位置。
企業(yè)并購的另一戰(zhàn)略動(dòng)因是市場力的運(yùn)用,兩個(gè)企業(yè)采用統(tǒng)一價(jià)格政策,可以使它們得到的收益高于競爭時(shí)的收益,大量信息資源可能用于披露戰(zhàn)略機(jī)會(huì),其中財(cái)會(huì)信息可能起到關(guān)鍵作用,如會(huì)計(jì)收益數(shù)據(jù)可能用于評(píng)價(jià)行業(yè)內(nèi)各個(gè)企業(yè)的盈利能力,可被用于評(píng)價(jià)行業(yè)盈利能力的變化等,這對(duì)企業(yè)并購十分有意義。
2.發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)
主要來自以下幾個(gè)領(lǐng)域:
在生產(chǎn)領(lǐng)域,可產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)性,可接受新技術(shù),可減少供給短缺的可能性,可充分利用未使用生產(chǎn)能力;
在市場及分配領(lǐng)域,同樣可產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)性,是進(jìn)入新市場的途徑,擴(kuò)展現(xiàn)存分布網(wǎng),增加產(chǎn)品市場控制力;
在財(cái)務(wù)領(lǐng)域,充分利用未使用的稅收利益,開發(fā)未使用的債務(wù)能力;在人事領(lǐng)域,吸收關(guān)鍵的管理技能,使各種研究與開發(fā)部門融合。
3.提高管理效率
企業(yè)現(xiàn)在的管理者以非標(biāo)準(zhǔn)方式經(jīng)營,當(dāng)其被更有效率的企業(yè)收購后,管理者被更替,并且當(dāng)新管理者自身利益與現(xiàn)有股東的利益能更好地協(xié)調(diào)時(shí),則可提高管理效率,如采用杠桿購買,現(xiàn)有的管理者的財(cái)富構(gòu)成取決于企業(yè)的財(cái)務(wù)成功,這時(shí)管理者集中精力于企業(yè)市場價(jià)值最大化。廣東發(fā)展銀行就通過與外資的股票認(rèn)購改善了不良資產(chǎn)并且大大提高了公司管理水平。
4.獲得規(guī)模效益
企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)是由生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和管理規(guī)模經(jīng)濟(jì)兩個(gè)層次組成的,生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)主要包括:企業(yè)通過并購對(duì)生產(chǎn)資本進(jìn)行補(bǔ)充和調(diào)整,達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)的要求,在保持整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不變的情況下,在各子公司實(shí)行專業(yè)化生產(chǎn)。
管理規(guī)模經(jīng)濟(jì)主要表現(xiàn)在:由于管理費(fèi)用可以在更大范圍內(nèi)分?jǐn)?,使單品的管理費(fèi)用大大減少,可以集中人力、物力和財(cái)力,致力于新技術(shù)、新產(chǎn)品的開發(fā)。
5.買殼上市
目前,我國對(duì)上市公司的審批較嚴(yán)格,上市資格也是一種資源,某些并購不是為獲得目標(biāo)企業(yè)本身而是為獲得目標(biāo)企業(yè)的上市資格。通過到國外買殼上市,企業(yè)還可以在國外籌集資金并進(jìn)入外國市場。國內(nèi)企業(yè)通過買殼上市的也比比皆是。
6.并購降低進(jìn)入新行業(yè)、新市場的障礙
并購是企業(yè)進(jìn)入新行業(yè)、新市場的快捷方式。出于市場競爭壓力,企業(yè)需要不斷強(qiáng)化自身競爭力,開拓新業(yè)務(wù)領(lǐng)域,降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。
企業(yè)可以通過并購利用被并購方的資源,包括設(shè)備、人員和目標(biāo)企業(yè)享有的優(yōu)惠政策快速地進(jìn)入新的市場領(lǐng)域。
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