轉(zhuǎn)換價格是指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為每股普通股份所支付的價格。用公式表示為:轉(zhuǎn)換價格=可轉(zhuǎn)換債券面值╱轉(zhuǎn)換比例。轉(zhuǎn)換價格是指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為每股普通股份所支付的價格。
轉(zhuǎn)換價格是指可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換為每股普通股份所支付的價格。即每股普通股份的市價。
轉(zhuǎn)換價格的公式
可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換價格是與可轉(zhuǎn)換債券的面值和轉(zhuǎn)換比例相聯(lián)系的,由于轉(zhuǎn)換比例是一定面值可轉(zhuǎn)換債券可換成普通股票的股數(shù),所以轉(zhuǎn)換價格就是可轉(zhuǎn)換債券面值與轉(zhuǎn)換比例的比值,用公式可表示為:
轉(zhuǎn)換價格=可轉(zhuǎn)換證券面值轉(zhuǎn)換比例
比如,設(shè)一可轉(zhuǎn)換債券的面值為100元,轉(zhuǎn)換比例為4(即一張可轉(zhuǎn)換債券規(guī)定可轉(zhuǎn)換成4股),則轉(zhuǎn)換價格為25元。實際上,在轉(zhuǎn)換價格和轉(zhuǎn)換比例二者中,只要規(guī)定了其中的一個,另一個也就隨之決定了。
轉(zhuǎn)換價格的種類
轉(zhuǎn)換價格存在著許多不同的種類,但主要有以下幾種:
1.直接定價和時價
公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券公告中直接約定的價格,如轉(zhuǎn)換價格規(guī)定為12元,就是公眾將可轉(zhuǎn)換公司債券換為股票的價格。這種價格通常需要對股票市場走勢做出較為準(zhǔn)確的判斷,可轉(zhuǎn)換公司債券的主管部門及其有關(guān)機(jī)構(gòu)對可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行申請能做出迅速的批復(fù),使得轉(zhuǎn)換價格與市場波動趨勢基本一致才有可能實行直接定價的辦法。相比較直接定價,時價具有更好的靈活性和適應(yīng)性,它是以一段時期相應(yīng)股票價格的簡單算術(shù)平均數(shù)為基礎(chǔ),上浮一定比例作為轉(zhuǎn)換價格。通常發(fā)行前(公告前)以一個月或一周的收盤價的平均價為基礎(chǔ)的,這樣的轉(zhuǎn)換價格僅僅依賴于市場狀況,使得轉(zhuǎn)換價格合理、適度。當(dāng)然,正是由于過分的市場行情依賴,也使轉(zhuǎn)換價格拘泥于市場的短期變動,不能全面反映未來的市場大勢,尤其是可轉(zhuǎn)換公司債券著力強(qiáng)調(diào)的是公司未來的長期增長,可轉(zhuǎn)換公司債券行使轉(zhuǎn)換權(quán)利還存在一定的時滯,所以,完全使用時價也有一定的局限性。一個合理、適度的轉(zhuǎn)換價格總是需要直接定價和時價的綜合考慮來完成的。非上市公司的轉(zhuǎn)換價格在本質(zhì)上是同上市公司的轉(zhuǎn)換價格是一致的,都是以公司的經(jīng)營業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)的。但由于沒有可比的股票價格,就以相同或相似行為、經(jīng)營業(yè)績、資信的公司為參考依據(jù)計算。通常以參考公司的市盈率,計算出參考股票價格,然后進(jìn)行股票價格基礎(chǔ)上的溢價設(shè)計,即非上市公司的轉(zhuǎn)換價格。也可依據(jù)下列公司計算:
轉(zhuǎn)換價格=(參考市盈率×上市前稅后利潤-發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券面值)÷公司現(xiàn)有股份
假設(shè)通寶公司現(xiàn)有股份總額為6000萬股,預(yù)計1996年底稅后利潤為3000萬元,公司擬于1996年6月1日發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券面值15000萬元,(利率4.5%,7年期)預(yù)計將在1997年6月前上市,同類公司的參考市盈率為18,那么,通寶公司的轉(zhuǎn)換價格為:
(18×3000—15000)÷6000=6.5(元)
2.分階段的轉(zhuǎn)換價格
上述轉(zhuǎn)換價格通常對于期限較短的可轉(zhuǎn)換公司債券適用,如5—7年的可轉(zhuǎn)換公司債券,而對于大于10年的以上的長期可轉(zhuǎn)換公司債券使用一個發(fā)行時制定的轉(zhuǎn)換價格兌換股票不能適應(yīng)不斷變化的市場發(fā)展和公司增長,減少股權(quán)稀釋,促進(jìn)轉(zhuǎn)換,因而,就產(chǎn)生了分階段的轉(zhuǎn)換價格。出于發(fā)行人的目的,使用分階段的轉(zhuǎn)換價格也有利于公司可轉(zhuǎn)換公司債券的盡早轉(zhuǎn)換。分階段的轉(zhuǎn)換價格有兩種分類:
(1)分期遞增的轉(zhuǎn)換價格。在可轉(zhuǎn)換公司債券期內(nèi),轉(zhuǎn)換價格分期遞增,如20年期的可轉(zhuǎn)換公司債券可以有以下不斷遞增的轉(zhuǎn)換價格:第一個五年的轉(zhuǎn)換價格為6.5元第二個五年的轉(zhuǎn)換價格為8.5元第三個五年的轉(zhuǎn)換價格為10.5元第四個五年的轉(zhuǎn)換價格為12.5元
(2)以數(shù)量遞增的轉(zhuǎn)換價格。在轉(zhuǎn)換期內(nèi),轉(zhuǎn)換為股票的可轉(zhuǎn)換公司債券數(shù)量分別以不同的轉(zhuǎn)換價格進(jìn)行轉(zhuǎn)換,如:以6.5元轉(zhuǎn)換價格可以轉(zhuǎn)換25%的可轉(zhuǎn)換公司債券以8.5元轉(zhuǎn)換價格可以累計轉(zhuǎn)換到50%的可轉(zhuǎn)換公司債券以10.5元轉(zhuǎn)換價格可以累計轉(zhuǎn)換到75%的可轉(zhuǎn)換公司債券以12.5元轉(zhuǎn)換價格可以轉(zhuǎn)換剩余的全部可轉(zhuǎn)換公司債券
轉(zhuǎn)換價格的確定
轉(zhuǎn)換價格是可轉(zhuǎn)債要素中最為重要的,它決定著發(fā)行與轉(zhuǎn)換成功與否的關(guān)鍵,深刻影響著投資人的收益、股票價格的變動等等。因此,轉(zhuǎn)換價格是發(fā)行人和投資者最為關(guān)注的要素。
轉(zhuǎn)換價格的確定一般有兩種方法:直接定價和時價。公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債公告中直接約定的轉(zhuǎn)換價格,如轉(zhuǎn)換價格規(guī)定為12元,就是轉(zhuǎn)換價格的直接定價法。這種價格通常需要對股票市場走勢做出較為準(zhǔn)確的判斷,可轉(zhuǎn)債的主管部門及其有關(guān)機(jī)構(gòu)對可轉(zhuǎn)債發(fā)行申請能做出迅速的批復(fù),使得轉(zhuǎn)換價格與市場波動趨勢基本一致才有可能實行直接定價的辦法。相比較直接定價,時價具有更好的靈活性和適應(yīng)性,它是以一段時期相應(yīng)股票價格的簡單算術(shù)平均數(shù)為基礎(chǔ),上浮一定比例作為轉(zhuǎn)換價格。通常以發(fā)行前(公告前)一個月或一周的收盤價的乎均值為基礎(chǔ)的,這樣的轉(zhuǎn)換價格僅僅依賴于市場狀況,使得轉(zhuǎn)換價格合理、適度。當(dāng)然、正是由于過分依賴于市場行情,使得轉(zhuǎn)換價格拘泥于市場的短期變動,不能全面反映未來的市場大勢。尤其是可轉(zhuǎn)債著力強(qiáng)調(diào)的是公司未來的長期增長,持有人行使轉(zhuǎn)換權(quán)利還存在一定的時滯,所以,完全使用時價也有一定的局限性。一個合理、適度的轉(zhuǎn)換價格總是需要將直接定價和時價的綜合考慮來完成的。
非上市公司可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換價格在本質(zhì)上與上市公司可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換價格一致,都以公司的經(jīng)營業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)。但由于沒有可比的股票價格,就只能以相同或相似行為、經(jīng)營業(yè)績、資信的公司為參考依據(jù)計算。通常參考公司的市盈率,計算出參考股票價格,然后進(jìn)行股票價格基礎(chǔ)上的溢價設(shè)計,即可得非上市公司可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換價格。
一般來說,轉(zhuǎn)換價格一經(jīng)確定,便不再變更,除非有送股、配股或增發(fā)新股等股權(quán)變化情形。這種轉(zhuǎn)換價格確定方法對期限較短的可轉(zhuǎn)債較適用。如3—5年的可轉(zhuǎn)債,而對于長于10年的長期可轉(zhuǎn)債使用一個發(fā)行時制定的轉(zhuǎn)換價格轉(zhuǎn)股就不能適應(yīng)不斷變化的市場發(fā)展和公司增長:為減少股權(quán)稀釋,促進(jìn)轉(zhuǎn)換,就產(chǎn)生了分階段的轉(zhuǎn)換價格。分階段的轉(zhuǎn)換價格有兩類:
(1)分期遞增的轉(zhuǎn)換價格。在可轉(zhuǎn)債有效期內(nèi),轉(zhuǎn)換價格分期遞增。如20年期的可轉(zhuǎn)債可以有以下不斷遞增的轉(zhuǎn)換價格:第一個5年的轉(zhuǎn)換價格為6.5元,第二個5年的轉(zhuǎn)換價格為8.5元,第三個5年的轉(zhuǎn)換價格為10.5元,第四個5年的轉(zhuǎn)換價格為12.5元。
(2)以數(shù)量遞增的轉(zhuǎn)換價格。在轉(zhuǎn)換期內(nèi),可轉(zhuǎn)債的不同數(shù)量分別以不同的轉(zhuǎn)換價格進(jìn)行轉(zhuǎn)換。例如,以6.5元轉(zhuǎn)換價格可以轉(zhuǎn)換25%的可轉(zhuǎn)債,以8.5元轉(zhuǎn)換價格可以累計轉(zhuǎn)換到50%的可轉(zhuǎn)債,以10.5元轉(zhuǎn)換價格可以累計轉(zhuǎn)換到75%的可轉(zhuǎn)債,以12.5元轉(zhuǎn)換價格可以轉(zhuǎn)換剩余的全部可轉(zhuǎn)債。
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