傳統(tǒng)上，項目價值=NPV。NPV（凈現(xiàn)值），將未來現(xiàn)金流貼現(xiàn)，若為正，則項目有投資價值；否則，沒有投資價值。但是，這種方法忽略了項目執(zhí)行期間可能出現(xiàn)的新機遇和靈活性。所以，引入實物期權(quán)的概念后，項目價值=NPV+實物期權(quán)價值。實物期權(quán)是一種新的投資理念，是價值創(chuàng)造的新源泉。
并購指的是兩家或者更多的獨立企業(yè)，公司合并組成一家企業(yè)，通常由一家占優(yōu)勢的公司吸收一家或者多家公司。一般并購是指兼并和收購。首先，兼并又稱吸收合并，是指兩個獨立的法人兼并和被兼并公司，通過并購的方式合二為一，被兼并公司的法人主體資格消亡其財產(chǎn)和債權(quán)債務(wù)等權(quán)利義務(wù)概括轉(zhuǎn)移于實施并購公司，實施兼并公司需要相應(yīng)辦理公司變更登記。其次，收購指一家企業(yè)用現(xiàn)金或者有價證券購買另一家企業(yè)的股票或者資產(chǎn)，以獲得對該企業(yè)的全部資產(chǎn)或者某項資產(chǎn)的所有權(quán)，或?qū)υ撈髽I(yè)的控制權(quán)，收購是收購者取得了目標公司的控制權(quán)，目標公司的法人主體資格并不因之而必然消亡，在收購者為公司時，體現(xiàn)為目標公司成為收購公司的子公司。
實物期權(quán)模型屬于什么估值模型
第一，實物期權(quán)理論不是適應(yīng)于所有的投資項目。首先，期權(quán)定價理論是建立在可以運用標的資產(chǎn)和無風險借貸資產(chǎn)構(gòu)造等價資產(chǎn)組合的前提之上的。對于上市股票的期權(quán)，這一點是成立的。
但當標的資產(chǎn)是沒有交易的實物時，期權(quán)定價理論成立的條件并不充分，這意味著風險中性原理對許多實物資產(chǎn)來說是不合適的。其次，期權(quán)定價模型的另一個假設(shè)條件是標的資產(chǎn)的價格變動是連續(xù)的，即沒有價格突變。
但是針對多數(shù)公司投資項目而言，這個條件并不滿足。如果這個假設(shè)條件與實際不符，則模型將會低估公司并購項目的真實價值。因此，具有以下特點的投資項目應(yīng)用實物期權(quán)理論更有意義，即投資項目可能帶來的未來收入很大；具有可觀的盈利空間；并購項目持續(xù)的時間較長，并且預(yù)期可得到一些信息，如市場需求、競爭者行為等以減少項目的不確定性。
第二，缺乏實物期權(quán)定價所需的價格信息。公司投資中實物期權(quán)的非交易性必然導(dǎo)致價格信息的缺乏。我們無法直接通過市場獲得應(yīng)用實物期權(quán)定價模型所需的輸入信息，如標的資產(chǎn)的價格及波動性，而且不像金融期權(quán)那樣可以用期權(quán)市場的實際價格信息檢驗定價結(jié)果的合理性。
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