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什么是杠桿基金

2019-07-12 CFA 1369人瀏覽
老師回答
  杠桿基金是指分級基金的B類份額。其中,母基金的A類份額提供約定的保本收益,B類份額則承擔其余全部的投資損益,這相當于后者向前者借錢去做投資。杠桿基金大多是被動跟蹤行業(yè)指數,主要配置行業(yè)板塊中的主流個股。一旦板塊啟動,由于杠桿效應加持,杠桿基金的漲幅往往優(yōu)于板塊內多數個股。
  杠桿基金的特征
  一、杠桿基金不適宜作為長期資產配置工具
  進行長期資產配置看重的是資產在長期內的風險收益交換效率,最簡單的指標是以夏普比率來衡量基金風險調整后收益的大小。國內股票型分級基金大多數成立于近兩年,統(tǒng)計少數基金的5年風險收益交換效率不具有代表性,對美國杠桿基金風險收益交換效率的研究或可以提供一定的借鑒。
  美國標的指數代表性強、存續(xù)歷史長(超過5年)的3只杠桿交易型開放式指數基金(ETF),均設置2倍固定杠桿,也就是說杠桿ETF的風險指標均較標的指數放大2倍左右,但其長期的復合收益率卻遠低于標的指數的2倍,導致3只杠桿ETF的風險收益交換效率均低于其背后標的指數的風險收益交換效率。可見,杠桿ETF更適合投資者作為交易型工具進行日內交易或日內對沖等戰(zhàn)術操作,而不適合作為長期資產配置的工具。
  二、標的指數波動率高低影響杠桿基金風險收益交換效率
  當前國內分級基金的主體是跟蹤標的指數的被動化投資基金,標的指數的波動情況影響杠桿基金的運作績效。研究美國杠桿ETF推出的背景,可以發(fā)現標的指數的低波動是杠桿化產品推出的一個重要影響因素。美國標普500指數作為市場的表征,自1957年推出以來長期年化波動率平均值約為14。04%。即使2008年美國次貸危機爆發(fā)引起市場動蕩,其波動率水平仍低于同期滬深300波動率水平。NASDAQ100指數作為高科技、高成長行業(yè)的代表指數,長期年化波動率均值約為23。8%,而國內滬深300指數作為全市場的代表,自發(fā)布以來的年化波動率均值約為28。43%,顯示了發(fā)展中國家股票市場整體高波動、高風險的特征。
  標的指數的波動率對杠桿基金的投資績效產生負面影響,這在國外實證研究中被稱為波動率拖累。只要市場波動,長期來說,投資人就會虧錢,即波動率對于長期收益會形成一定的拖累。而且當杠桿率越高時,波動率對于長期復合收益的拖累作用就越明顯。
  三、下跌市場中,杠桿基金放大投資人的損益
  分級基金產品設計中以資金借貸模式形成杠桿,融資成本每日計提,在母基金漲幅超過其借貸成本后,杠桿基金才能取得凈值增長,這就使得杠桿基金凈值損益程度與母基金凈值變化不匹配。
  在母基金凈值上下變化幅度相同的情況下,杠桿基金下跌的幅度要超過上漲的幅度。舉例來看,申萬深成分級基金在2012年1月5日凈值為0。642元,2012年2月3日上漲至0。7元,漲幅為9%,相應的杠桿基金申萬進取凈值漲幅為47。9%;至2012年10月8日,申萬深成分級基金由0。7元跌至0。637元,期間凈值跌幅也為9%,而此時杠桿基金區(qū)間跌幅超過50%。
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馮偉章

CFA/FRM持證人、MBA

高頓CFA/FRM研究院院長、《CFA中文教材》主編、《CFA精要圖解》主編

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