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什么是可轉債融資

2019-12-16 CFA 664人瀏覽
老師回答
　　可轉債融資是一種介于債務融資和股權融資之間的融資方式。
　　它首先是“債”，可轉債投資人是以債務協(xié)議的方式將錢借給公司，“可轉”就是給予投資人可以將“債”轉換成公司股份的權利，投資人暫時是公司的債權人而非股東。在特定條件下(通常是下一輪股權融資時)，投資人將可轉債的本金和利息轉換成公司的優(yōu)先股，所以，可轉債通常又被稱為是后續(xù)股權融資的過橋貸款。
　　可轉債融資的好處
　　(1)公司的好處
　　1.可轉債避免給公司估值。尤其是對于初創(chuàng)公司，在募集種子期資金時，公司的估值可能很低，而且很難確定。這樣，如果直接進行股權形式的融資，對創(chuàng)始人的股份稀釋很嚴重。另外，公司可能會很快完成一個新產品的開發(fā)、新業(yè)務拓展，或者其他重大里程碑事件，這些都確信會實質性地、有說服力地提高公司的估值。以可轉債的方式避免估值問題，將投資人權利談判推遲，并通過轉股折扣或認股權證的方式給予可轉債投資人相應的回報；
　　2.省錢。公司可能沒有太多的資金實力，不值得花時間和費用進行股權融資?？赊D債的文件比A輪股權簡單，在律師費上省錢。沒有太多條款需要律師討論，他們只需要修改一下樣本文件即可；
　　3.簡便快捷?？赊D債協(xié)議容易理解，Term Sheet通常只有1-2頁，最終的交易法律文件也不會超過10頁，這相當于A輪融資的Term Sheet長度。因為需要的文件和調查更少，也不需要就估值問題進行談判，可轉債融資通常能夠比股權融資快；
　　4.創(chuàng)始人對公司的控制。在可轉債融資之后，創(chuàng)始人控制絕大部分或全部的董事會席位，可轉債投資人，尤其是天使，不需要董事會席位。而種子期的股權投資人，尤其是VC，通常需要。另外，如果是可轉債，你可以從事有利潤但是不需要退出的業(yè)務，可轉債投資人可能會比較高興，因為可以從公司獲得分紅，而VC不在乎分紅，VC會影響公司的業(yè)務和戰(zhàn)略。
　　可轉債是個有用的融資工具，尤其是對于非常早期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。這種融資方式可以讓投資人在不必跟創(chuàng)業(yè)者談判估值的情況下投資進來，而把估值問題留給后續(xù)投資人。對于早期公司來說，時機和資金都是非常重要的，盡快獲得資金、盡快將精力發(fā)展業(yè)務發(fā)展上，是至關重要的。
　　(2)投資人的好處
　　可轉債融資對投資人也有吸引力：
　　1.節(jié)省時間、人力成本?？赊D債融資可以節(jié)省投資人大量盡職調查及談判的時間與成本；
　　2.資產處置優(yōu)先權。因為這些投資人在轉換前是公司的債權人而非股東，如果公司在后續(xù)股權融資之前破產，可轉債投資人可以在公司股東之前優(yōu)先獲得公司資產的主張權；
　　3.規(guī)避階段性法律風險。投資人在投資對象面臨一些階段性的政策、法律風險時(比如，企業(yè)在申請某些需特許經營的牌照且還在等待批復時)，采取可轉債的方式，可以規(guī)避這種風險，當這種風險消除時，他們就可以將債權轉化成股權。
　　4.轉股的價格折扣?？赊D債投資通常包含一個轉股時的價格折扣，使投資更有吸引力。
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馮偉章

CFA/FRM持證人、MBA

高頓CFA/FRM研究院院長、《CFA中文教材》主編、《CFA精要圖解》主編

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