財務(wù)杠桿效應(yīng)是指是指由于固定費用的存在而導(dǎo)致的，當(dāng)某一財務(wù)變量以較小幅度變動時，另一相關(guān)變量會以較大幅度變動的現(xiàn)象。
　　財務(wù)杠桿效應(yīng)的形式
　　財務(wù)杠桿效應(yīng)的三種形式：
　　財務(wù)杠桿效應(yīng)包含著以下三種形式：三種方式為：經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿。
　　1、經(jīng)營杠桿
　　經(jīng)營杠桿的含義
　　經(jīng)營杠桿是指由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤變動大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動的杠桿效應(yīng)。
　　經(jīng)營杠桿的計量
　　對經(jīng)營杠桿的計量最常用的指標是經(jīng)營杠桿系數(shù)或經(jīng)營杠桿度。經(jīng)營杠桿系數(shù)，是指息稅前利潤變動率相當(dāng)于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率的倍數(shù)。
　　計算公式為：
　　經(jīng)營杠桿系數(shù)=息稅前利潤變動率/產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率
　　經(jīng)營杠桿系數(shù)的簡化公式為：
　　報告期經(jīng)營杠桿系數(shù)=基期邊際貢獻/基期息稅前利潤
　　經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險的關(guān)系：
　　經(jīng)營杠桿系數(shù)、固定成本和經(jīng)營風(fēng)險三者呈同方向變化，即在其他因素一定的情況下，固定成本越高，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險也就越大。其關(guān)系可表示為：
　　經(jīng)營杠桿系數(shù)=基期邊際貢獻/(邊際貢獻-基期固定成本)
　　2、財務(wù)杠桿
　　財務(wù)杠桿的概念
　　財務(wù)杠桿是指由于債務(wù)的存在而導(dǎo)致普通股每股利潤變動大于息稅前利潤變動的杠桿效應(yīng)。
　　財務(wù)杠桿的計量
　　對財務(wù)杠桿計量的主要指標是財務(wù)杠桿系數(shù)。財務(wù)杠桿系數(shù)是指普通股每股利潤的變動率相當(dāng)于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。
　　計算公式為：
　　財務(wù)杠桿系數(shù)=普通股每股利潤變動率/息稅前利潤變動率=基期息稅前利潤/(基期息稅前利潤-基期利息)
　　對于同時存在銀行借款、融資租賃，且發(fā)行優(yōu)先股的企業(yè)來說，可以按以下公式計算財務(wù)杠桿系數(shù)：
　　財務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤/[息稅前利潤-利息-融資租賃積金-(優(yōu)先股股利/1-所得稅稅率)]
　　財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系
　　財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)為取得財務(wù)杠桿利益而利用負債資金時，增加了破產(chǎn)機會或普通股每股利潤大幅度變動的機會所帶來的風(fēng)險。財務(wù)杠桿會加大財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)舉債比重越大，財務(wù)杠桿效應(yīng)越強，財務(wù)風(fēng)險越大。財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系可通過計算分析不同資金結(jié)構(gòu)下普通股每股利潤及其標準離差和標準離差率來進行測試。
　　3、復(fù)合杠桿
　　復(fù)合杠桿的概念
　　復(fù)合杠桿是指由于固定生產(chǎn)經(jīng)營成本和固定財務(wù)費用的存在而導(dǎo)致的普通股每股利潤變動大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動的杠桿效應(yīng)。
　　復(fù)合杠桿的計量
　　對復(fù)合杠桿計量的主要指標是復(fù)合杠桿系數(shù)或復(fù)合杠桿度。復(fù)合杠桿系數(shù)是指普通股每股利潤變動率相當(dāng)于業(yè)務(wù)量變動率的倍數(shù)。
　　其計算公式為：
　　復(fù)合杠桿系數(shù)=普通股每股利潤變動率/產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率
　　或：復(fù)合杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財務(wù)杠桿系數(shù)
　　復(fù)合杠桿與企業(yè)風(fēng)險的關(guān)系
　　由于復(fù)合杠桿作用使普通股每股利潤大幅度波動而造成的風(fēng)險，稱為復(fù)合風(fēng)險。復(fù)合風(fēng)險直接反映企業(yè)的整體風(fēng)險。在其他因素不變的情況下，復(fù)合杠桿系數(shù)越大，復(fù)合風(fēng)險越大;復(fù)合杠桿系數(shù)越小，復(fù)合風(fēng)險越小。通過計算分析復(fù)合杠桿系數(shù)及普通股每股利潤的標準離差和標準離差率可以揭示復(fù)合杠桿同復(fù)合風(fēng)險的內(nèi)在聯(lián)系。
　　財務(wù)杠桿效應(yīng)的表現(xiàn)
　　(一)財務(wù)杠桿的正面效應(yīng)
　　1.利息抵稅效應(yīng)
　　一方面，負債相對于權(quán)益資本最主要的特點是它可以給企業(yè)帶來減少上繳稅金的優(yōu)惠。即負債利息可以從稅前利潤中扣除，從而減少應(yīng)納稅所得額而給企業(yè)帶來價值的增加。世界上大多數(shù)國家都規(guī)定負債免征所得稅。我國《企業(yè)所得稅暫行條例》中也明確規(guī)定:”在生產(chǎn)經(jīng)營期間，向金融機構(gòu)借款的利息支出，可按照實際發(fā)生數(shù)扣除。”負債利息抵稅效用可以量化，用公式表示為:利息抵稅效用=負債額×負債利率×所得稅稅率。所以在既定負債利率和所得稅稅率的情況下，企業(yè)的負債額越多，那么利息抵稅效用也就越大。另一方面，由于負債利息可以從稅前利潤中扣除，減少了企業(yè)上繳所得稅，也就相對降低了企業(yè)的綜合資金成本。
　　2.高額收益效應(yīng)
　　債務(wù)資本和和權(quán)益資本一樣獲取相應(yīng)的投資利潤，雖然債權(quán)人對企業(yè)的資產(chǎn)求償權(quán)在先，但只能獲得固定的利息收人和到期的本金，而所創(chuàng)造的剩余高額利潤全部歸權(quán)益資本所有，提高了權(quán)益資本利潤率，這就是負債的財務(wù)杠桿效用。需要注意的是，財務(wù)杠桿是一種稅后效用，因為無論是債務(wù)資本產(chǎn)生的利潤還是權(quán)益資本產(chǎn)生的利潤都要征收企業(yè)所得稅。所以，財務(wù)杠桿的最終效用可以用公式來表示:財務(wù)杠桿效用=負債額×(資本利潤率-負債利率)×(l-所得稅稅率)。在負債比率、負債利率、所得稅稅率既定的情況下，資本利潤率越高，財務(wù)杠桿效用就越大;資本利潤率等于負債利率時，財務(wù)杠桿效用為零;小于負債利率時，財務(wù)杠桿效用為負。所以，財務(wù)杠桿也可能給企業(yè)帶來負效用，企業(yè)能否獲益于財務(wù)杠桿效用、收益程度如何，取決于資本利潤率與負債利率的對比關(guān)系。
　　(二)財務(wù)杠桿的負面效應(yīng)
　　1.財務(wù)危機效應(yīng)
　　負債一方面會增加企業(yè)固定的成本費用，給企業(yè)增加了定期支付的壓力。首先本金和利息的支付是企業(yè)必須承擔(dān)的合同義務(wù)，如果企業(yè)無法償還，還會面臨財務(wù)危機，而財務(wù)危機又會增加企業(yè)額外的成本，減少企業(yè)所創(chuàng)造的現(xiàn)金流量。財務(wù)危機成本可以分為直接成本和間接成本。直接成本是企業(yè)依法破產(chǎn)時所支付的費用，企業(yè)破產(chǎn)后，其資產(chǎn)所有權(quán)將讓渡給債權(quán)人，在此過程中所發(fā)生的訴訟費、管理費、律師費和顧問費等都屬于直接成本。直接成本是顯而易見的，但是在宣布破產(chǎn)之前企業(yè)可能已經(jīng)承擔(dān)了巨大的間接財務(wù)危機成本。例如，由于企業(yè)負債過多，不得不放棄有價值的投資機會，失去期望的收益;消費者可能因此會對企業(yè)的生產(chǎn)能力和服務(wù)質(zhì)量提出質(zhì)疑，最終放棄使用該企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù);供應(yīng)商可能會拒絕向企業(yè)提供商業(yè)信用;企業(yè)可能會流失大量優(yōu)秀的員工。
　　所有這些間接成本都不表現(xiàn)為企業(yè)直接的現(xiàn)金支出，但給企業(yè)帶來的負面影響是巨大的。并且隨著企業(yè)負債額的增加，這種影響會越來越顯著。另一方面會導(dǎo)致企業(yè)資不抵債甚至破產(chǎn)。企業(yè)的負債總額過大，資不抵債，或者是無力歸還到期的流動負債，都會引起債權(quán)人催要債務(wù)，甚至向法院起訴，最終導(dǎo)致企業(yè)的破產(chǎn)。
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