資本成本的理財(cái)誤區(qū)是什么

　　企業(yè)希望創(chuàng)造的價(jià)值總額越大越好，如果考慮資本成本，這種傳統(tǒng)的利潤(rùn)計(jì)算觀將有所改變。

　　在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)從各種資金渠道籌集資金，都必須付出一定代價(jià)，而不能無(wú)償使用。我們通常把企業(yè)取得和使用資金所支付的各種成本費(fèi)用叫資本成本。企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值應(yīng)是稅后利潤(rùn)減去資本成本的運(yùn)營(yíng)回報(bào)，其絕對(duì)數(shù)用公式表示為：創(chuàng)造的價(jià)值=未扣除利息的稅后利潤(rùn)-資本成本。資本投入額是企業(yè)經(jīng)營(yíng)實(shí)際所占用的資本額，具體的計(jì)算包括對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)類項(xiàng)目和負(fù)債類項(xiàng)目重新調(diào)整合并而得：資本投入額=股權(quán)資本投入額+債權(quán)資本投入額。資本成本率的計(jì)算，最常用的方法是使用資本資產(chǎn)定價(jià)模型：加權(quán)資本成本率=股權(quán)資本比例×股權(quán)資本成本率+債權(quán)資本比例×債權(quán)資本成本率。

　　創(chuàng)造的價(jià)值公式揭示了企業(yè)價(jià)值的來(lái)源，創(chuàng)造的價(jià)值為正，企業(yè)就增值，創(chuàng)造的價(jià)值越大，增值越多；創(chuàng)造的價(jià)值為負(fù)，企業(yè)就減值。利潤(rùn)不具備這種明確性，利潤(rùn)為正，企業(yè)不一定增值。從直觀上看，企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值似乎由企業(yè)的利潤(rùn)構(gòu)成，事實(shí)卻并非如此：利潤(rùn)的計(jì)算沒(méi)有考慮股本機(jī)會(huì)成本（放棄其他投資機(jī)會(huì)而失去的收益）。只有剔除了股權(quán)資本成本的利潤(rùn)才是企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值部分，因?yàn)槔麧?rùn)中扣除了股本機(jī)會(huì)成本才能真實(shí)看到企業(yè)價(jià)值是否增長(zhǎng)，即：只有創(chuàng)造的價(jià)值才是企業(yè)價(jià)值的來(lái)源，利潤(rùn)不過(guò)是表象而已。資本成本率也常被看成是最低收益率。因?yàn)橐粋€(gè)投資項(xiàng)目必須爭(zhēng)取到最低收益率，才能補(bǔ)償企業(yè)經(jīng)營(yíng)這個(gè)項(xiàng)目所使用的資金成本，否則這個(gè)投資就是不合理的或者得不償失。當(dāng)然資本成本也是一種機(jī)會(huì)成本，例如某筆資本有兩個(gè)投資項(xiàng)目A和B，預(yù)測(cè)項(xiàng)目A的投資利潤(rùn)率為10％，項(xiàng)目B為14％，若選擇了B，必須放棄獲利10％機(jī)會(huì)項(xiàng)目A.這里的10％就是選擇項(xiàng)目B的資本的機(jī)會(huì)成本。

　　我國(guó)企業(yè)普遍存在認(rèn)識(shí)上的誤區(qū)，把股權(quán)融資當(dāng)作是“免費(fèi)的午餐”。由于債務(wù)資本的利率水平和還本付息明確，企業(yè)普遍能感受到債務(wù)資本成本的存在，但感受不到股權(quán)資本成本的壓力。于是公司從首次上市募集資金時(shí)起，就形成了一種所謂的“免費(fèi)資本幻覺(jué)”，即認(rèn)為股權(quán)融資*5的好處是可以使企業(yè)獲得永久性資本，不存在還本以及必須支付股利的壓力。事實(shí)上，“天下沒(méi)有免費(fèi)的午餐”，以任何方式獲得的企業(yè)資本都是要付出代價(jià)的。例如，如果一家占用資產(chǎn)100萬(wàn)元的企業(yè)在社會(huì)平均報(bào)酬率為10％的情況下只能達(dá)到5％的資產(chǎn)報(bào)酬率，那么這個(gè)企業(yè)在賬面上就應(yīng)該是虧損5萬(wàn)元，而不是盈利5萬(wàn)元。

　　國(guó)內(nèi)很多企業(yè)不注重存貨的管理，或者是存貨管理不合理。為防止產(chǎn)品的脫銷和存貨大量積壓，或者是因?yàn)楣芾砘靵y使得存貨成本上升，企業(yè)雖然能正常運(yùn)轉(zhuǎn)，卻多了一項(xiàng)開(kāi)支。因?yàn)榇尕浭墙^大多數(shù)制造商、分銷商和零售商的*5資產(chǎn)之一，其數(shù)量有可能占到制造商全部資產(chǎn)的30％以上，超過(guò)分銷和零售商全部資產(chǎn)的50％。保持大量存貨意味著占用大量的資金，而存貨本身也會(huì)產(chǎn)生費(fèi)用。

　　在這種情況下，企業(yè)可采用ABC控制法，降低存貨庫(kù)存量，加速資金周轉(zhuǎn)。即根據(jù)存貨的重要程度，將其分成ABC三種。A類存貨品種占全部存貨的10％～15％，資金占存貨總額的80％左右，實(shí)行重點(diǎn)管理；B類存貨為一般存貨，品種占全部存貨的20％～30％，資金占全部存貨總額的15％左右，適當(dāng)控制，實(shí)行日常管理；C類存貨品種占全部存貨的60％～65％，資金占存貨總額的5％左右，進(jìn)行一般的管理。平時(shí)企業(yè)則不需要保存大量的存貨，在這方面可以學(xué)習(xí)日本豐田公司實(shí)行的“即時(shí)系統(tǒng)”，在日本這被叫做“需求看板”，就像超市里補(bǔ)貨架的人看到看板上“**貨空”時(shí)，立即補(bǔ)上的情景。“即時(shí)系統(tǒng)”的這種拉動(dòng)模式一方面可以消除不必要的存貨，另一方面更是促使各部門之間的移動(dòng)時(shí)間、檢驗(yàn)時(shí)間大大縮短，從而縮短了制造周期，降低了企業(yè)的成本。并且對(duì)質(zhì)量提出了很高的要求。因?yàn)橐坏┏霈F(xiàn)問(wèn)題而不能及時(shí)解決的話那么將導(dǎo)致整個(gè)生產(chǎn)拉動(dòng)失效，使企業(yè)生產(chǎn)全面癱瘓。

　　庫(kù)存現(xiàn)金在很大程度上能反映企業(yè)的理財(cái)水平。最近有資料顯示：我國(guó)目前的儲(chǔ)蓄率高達(dá)46％，居民儲(chǔ)蓄存款14萬(wàn)億元，企業(yè)存款10萬(wàn)億元，而且企業(yè)存款增長(zhǎng)勢(shì)頭甚至要超過(guò)居民。這從側(cè)面透射出，有些企業(yè)富余出來(lái)的現(xiàn)金不知道如何支配，大部分都轉(zhuǎn)向了銀行，而忽略了再投資。如果持有這些資金不具有成本，那么企業(yè)對(duì)這部分富余的資金就會(huì)沒(méi)有任何約束，就會(huì)造成投資膨脹和社會(huì)資源浪費(fèi)，并且從信息有用性的角度來(lái)看，企業(yè)的賬面成本就會(huì)脫離于其社會(huì)真實(shí)成本，企業(yè)的盈利也就沒(méi)有多少經(jīng)濟(jì)價(jià)值。

　　要使企業(yè)的資金得到合理而有效的使用，必須從企業(yè)業(yè)績(jī)考核入手，從制度上提高資本成本意識(shí)，并保證資金的有效運(yùn)用。具體地說(shuō)，就是企業(yè)業(yè)績(jī)考核指標(biāo)中必須考慮資本成本因素，避免造成企業(yè)資金“免費(fèi)使用”的假象，促使企業(yè)重視資金的有效使用，真正實(shí)現(xiàn)“保值增值”目標(biāo)。

　　在現(xiàn)實(shí)生活中，人們往往重視財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的成本觀，即費(fèi)用是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中發(fā)生的各項(xiàng)耗費(fèi)，卻沒(méi)有認(rèn)識(shí)到資金的占用同樣要付出代價(jià)，而且在某種程度上其所付出的代價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)資金耗費(fèi)的代價(jià)。因此，只有正確樹(shù)立現(xiàn)代企業(yè)理財(cái)?shù)某杀居^，尤其要在樹(shù)立資本成本觀念的基礎(chǔ)上，充分重視資金的占用所付出的代價(jià)，才能做出正確的長(zhǎng)、短期投資決策，避免企業(yè)資金被長(zhǎng)期占用或凍結(jié)，加速企業(yè)資金的流動(dòng)，合理有效地使用企業(yè)的資金，提高企業(yè)的資金使用效益，從而進(jìn)一步盤活資產(chǎn)和優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

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