期權(quán)時(shí)代呼喚轉(zhuǎn)融券進(jìn)一步完善

　　近期，市場(chǎng)有消息稱個(gè)股期權(quán)將暫緩?fù)瞥?，而股票ETF期權(quán)或先于個(gè)股期權(quán)上市，據(jù)業(yè)內(nèi)人士表示，之所以如此安排的原因，或在于股票ETF期權(quán)的隱含波動(dòng)率相對(duì)較小。但無(wú)論是股票ETF期權(quán)還是個(gè)股期權(quán)推出，標(biāo)的物的交易制度都亟待“微調(diào)”，尤其是轉(zhuǎn)融通中的轉(zhuǎn)融券亟待進(jìn)一步深入發(fā)展。　　股指ETF期權(quán)為何可搶跑
　　“股票ETF期權(quán)的隱含波動(dòng)率相對(duì)較小，如果監(jiān)管層決定率先推出該品種，這可能是主要原因。”華鑫證券個(gè)股期權(quán)籌備組工作人員指出，金融期權(quán)在我國(guó)是一個(gè)較為新鮮的品種，多數(shù)投資者都缺乏金融期權(quán)的投資經(jīng)驗(yàn)，將股票ETF期權(quán)作為*9個(gè)推出的品種，是一種穩(wěn)步推進(jìn)的做法。
　　申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所錢啟敏也指出，標(biāo)的物體量較大，這是股票ETF期權(quán)相比個(gè)股期權(quán)的特點(diǎn)，有助于股票ETF期權(quán)更好地實(shí)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能，這是該品種率先推出的另一個(gè)可能原因?？傮w而言，股票ETF期權(quán)標(biāo)的物的市值較大，適合當(dāng)前我國(guó)孕育中的金融期權(quán)市場(chǎng)環(huán)境。
　　金融期權(quán)對(duì)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生什么作用，這是投資者關(guān)心的問(wèn)題。對(duì)此，錢啟敏認(rèn)為，從理論上講，股票ETF期權(quán)有價(jià)值發(fā)現(xiàn)的功能，這是其對(duì)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的一大影響。不過(guò)，參照已經(jīng)推出的股指期貨運(yùn)行情況，股票ETF期權(quán)的主要作用還是給博弈的投資者提供了一種新的投資工具。
　　上述華鑫證券內(nèi)部人士也指出，該品種的推出豐富了投資手段，特別是其可以雙向操作，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者而言是一個(gè)很好的工具，有助于完善我國(guó)的資本市場(chǎng)體系。從當(dāng)前的點(diǎn)位來(lái)看，股指下行的空間料不大，所以如果近期推出股票ETF期權(quán)，其對(duì)市場(chǎng)的影響比較中性。錢啟敏也指出，由于投資倉(cāng)位的限制，機(jī)構(gòu)投資者利用股票ETF期權(quán)套期保值的比例或許有限，因此對(duì)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)帶來(lái)的下行壓力料不會(huì)明顯。　　轉(zhuǎn)融券亟待進(jìn)一步發(fā)展
　　參考國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，為保證期權(quán)市場(chǎng)的流動(dòng)性，期權(quán)交易有必要采用做市商制度。上述華鑫證券人士指出，未來(lái)部分實(shí)力較強(qiáng)券商的自營(yíng)部門可能成為股票ETF期權(quán)的做市商，并不是所有券商都有資格或能力成為做市商。只有形成了完善的做市商制度，股票ETF期權(quán)等期權(quán)產(chǎn)品才會(huì)有足夠的流動(dòng)性，價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能才能得到更好的發(fā)揮。
　　但無(wú)論是股票ETF期權(quán)還是個(gè)股期權(quán)推出，標(biāo)的物的交易制度都亟待“微調(diào)”，尤其是轉(zhuǎn)融通中的轉(zhuǎn)融券制度亟待進(jìn)一步完善。相關(guān)人員指出，做市商主要利潤(rùn)來(lái)源是買賣價(jià)差，為了屏蔽風(fēng)險(xiǎn)敞口，通常會(huì)通過(guò)建立相反頭寸實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，但轉(zhuǎn)融券發(fā)展緩慢，做市商面臨無(wú)券可融的局面，風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法及時(shí)對(duì)沖，增加了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　此外，標(biāo)的物“T+1”的交易制度和期權(quán)“T+0”的交易制度并不匹配，這將限制該期權(quán)產(chǎn)品功能的發(fā)揮。“希望上交所能率先推出相關(guān)標(biāo)的ETF的"Ｔ+0"回轉(zhuǎn)交易。”華鑫證券的工作人員指出
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