2014年期貨行業(yè)動(dòng)態(tài)：國內(nèi)“近高頻交易”發(fā)展需要方向性引導(dǎo)

　　歐美市場高頻交易亮紅燈
　　據(jù)報(bào)道，上周，美國參議院農(nóng)業(yè)委員會(huì)召開聽證會(huì)正式探討美國商品交易委員會(huì)（CFTC）是否要針對高頻交易進(jìn)行立法監(jiān)管。自2014年4月以來，美國司法部、CFTC、聯(lián)邦調(diào)查局（FBI）和證券交易委員會(huì)（SEC）已相繼對高頻交易展開調(diào)查。歐洲議會(huì)4月中旬也通過了號稱全球范圍內(nèi)最為嚴(yán)格的高頻交易監(jiān)管限令，納入《歐盟市場法》，其內(nèi)容涵蓋了衍生品交易和各類新型交易平臺(tái)，包括強(qiáng)制對交易算法進(jìn)行測試、限制報(bào)價(jià)貨幣單位過小、要求做市商每個(gè)交易日每小時(shí)上報(bào)交易額等。
　　高頻交易自問世以來就爭議不斷，其因?yàn)槭袌鎏峁┝鲃?dòng)性、促進(jìn)交易量提升以及提供穩(wěn)定盈利而受到推崇，也因限制性的市場準(zhǔn)入模式有礙交易公平而備受詬病。
　　國內(nèi)方面，由于程序化交易起步較晚，加上交易所技術(shù)設(shè)備和投資者自身?xiàng)l件等各方面原因，短線較快速的交易策略目前雖可以實(shí)現(xiàn)一定規(guī)模，但離傳統(tǒng)意義上的高頻、高速交易還相去甚遠(yuǎn)。
　　“與歐美市場相比，目前國內(nèi)交易所的設(shè)備數(shù)據(jù)推送相對較慢，速度上仍存在延遲。”中國量化投資學(xué)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人胡韋力向期貨日報(bào)記者解釋說，雖然目前投資者也在加大對程序化交易技術(shù)設(shè)備和軟件設(shè)計(jì)的投入，但是從交易所接收數(shù)據(jù)的速度上不來，即便把自身設(shè)備更新至*8進(jìn)，仍無法避免時(shí)滯。這樣，一些即時(shí)交易策略的效果就會(huì)大打折扣，所以目前市場上短線快速的交易充其量只能算是“近高頻交易”。
　　此外，交易的費(fèi)率制約了高頻交易的發(fā)展。財(cái)達(dá)期貨量化分析師邢亞楠認(rèn)為，國內(nèi)交易所與成熟市場交易所鼓勵(lì)交易量的政策仍有差別，如果國內(nèi)市場的交易者像歐美市場交易者那樣進(jìn)行高頻交易，將面臨不菲的手續(xù)費(fèi)。
　　值得一提的是，無論是高頻交易的支持者還是反對者，當(dāng)前都已承認(rèn)其對于市場流動(dòng)性的積極作用。國外交易所在市場發(fā)展初期也都曾推出針對流動(dòng)性提供者的獎(jiǎng)勵(lì)性政策。據(jù)了解，亞太及南美地區(qū)的交易所目前也推出了鼓勵(lì)高頻交易的政策。
　　胡韋力認(rèn)為，歐美市場的流動(dòng)性當(dāng)前已比較充分，但參與者仍在以巨資投入換取交易速度極細(xì)微的提高，過度發(fā)展的高頻交易造成了社會(huì)資源浪費(fèi)并對市場安全形成潛在威脅，監(jiān)管部門對高頻交易的政策做出改變也在情理之中。“然而對于未發(fā)展成熟的市場，高頻交易在增進(jìn)流動(dòng)性的同時(shí)，也會(huì)促進(jìn)市場有效性的完善。監(jiān)管部門應(yīng)正確引導(dǎo)高頻交易的市場活動(dòng)，充分發(fā)揮其積極作用。”他表示。
　　據(jù)市場人士透露，國內(nèi)部分交易所也設(shè)立了鼓勵(lì)提升交易量的政策，股指期貨等品種的流動(dòng)性也因程序化帶來的“近高頻交易”而也有了明顯提升。市場人士認(rèn)為，國內(nèi)期貨市場以高速交易獲利的潛力很大。據(jù)了解，除私募基金外，券商、公募為此都在增加人才、設(shè)備等的投入。海通期貨、永安期貨等幾家大的期貨公司也都在做相關(guān)技術(shù)上的準(zhǔn)備工作。此外，值得一提的是，在歐美針對過度高頻交易出臺(tái)更為嚴(yán)厲的監(jiān)管政策后，不少歐美交易機(jī)構(gòu)在國內(nèi)的一些研討會(huì)上也表達(dá)了想要參與我國市場的意愿。
　　胡韋力還表示，在高頻交易的發(fā)展過程中，高頻資金的容量也是一個(gè)限制因素。大型公募基金和券商較少涉足高頻交易的一個(gè)重要原因就是高頻的資金容量相對較小，所以目前市場上的高頻主力軍還是私募基金。
　　我國的程序化交易起步較晚，但發(fā)展速度卻很快。不過在邢亞楠看來，程序化交易發(fā)展初期推進(jìn)速度太快反而會(huì)出現(xiàn)問題。“現(xiàn)在國內(nèi)市場上羊群效應(yīng)比較嚴(yán)重，進(jìn)行程式化交易的散戶很多，這給了一些機(jī)構(gòu)交易者利用這一特點(diǎn)實(shí)施反程序化交易策略的機(jī)會(huì)。”他說，這些散戶與成熟市場的機(jī)構(gòu)投資者通過自有平臺(tái)操作不同，大多技術(shù)設(shè)備薄弱，出現(xiàn)問題很難及時(shí)調(diào)整。如果未來交易所更新技術(shù)，相對于資金、技術(shù)都有堅(jiān)實(shí)支撐的機(jī)構(gòu)投資者，散戶進(jìn)行程序化交易將處于更加不利的境地。
　　市場人士認(rèn)為，高頻交易的引導(dǎo)與監(jiān)管目前對于國內(nèi)監(jiān)管部門也是新課題，需要相關(guān)部門根據(jù)市場發(fā)展情況，借鑒歐美市場的研究成果和監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，對相關(guān)制度進(jìn)行不斷完善，進(jìn)而對市場活動(dòng)做出方向性引導(dǎo)，做到防微杜漸，以維護(hù)市場的公平性。