期權(quán)將使資產(chǎn)組合方式更豐富

　　期權(quán)上市日益臨近，在近日舉行的SAIF中國期權(quán)交流論壇上，不少基金管理人對這一工具充滿期待，期貨公司的產(chǎn)品設(shè)計也有望借此打開新局面。
　　“期權(quán)是非常好的工具，未來期權(quán)如果在資產(chǎn)組合上得到應(yīng)用，對我們可提供極大的幫助。”浙江敦和投資有限公司基金經(jīng)理俞培斌認(rèn)為，相對于國外市場，國內(nèi)衍生品市場尚不發(fā)達(dá)，有期權(quán)實操經(jīng)驗的私募基金未來可能有更好的機(jī)會。“對于我們私募來講，新的衍生品工具將給我們帶來很多發(fā)展機(jī)遇，甚至趕超公募基金，這樣的工具越多越好。”他說道。
　　從收益和風(fēng)險的角度，或許更能看出期權(quán)將給國內(nèi)基金行業(yè)帶來的巨大影響。中金所期權(quán)小組在ACC數(shù)據(jù)庫的10000只共同基金中抽取200個樣本統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，利用期權(quán)的基金相對于不使用期權(quán)工具的基金，可獲得的收益更高，標(biāo)準(zhǔn)差方式計算出的風(fēng)險更低。經(jīng)過風(fēng)險調(diào)整以后的收益率，前者是后者的2.35倍。“使用期權(quán)的基金，比沒有用期權(quán)的基金平均收益高8%，波動率卻降低了5%。”長城證券總裁何偉表示。
　　“利用期權(quán)的基金，對于風(fēng)險的掌控能力，遠(yuǎn)遠(yuǎn)要好于不使用期權(quán)的基金。”中金所期權(quán)小組負(fù)責(zé)人王琦表示。據(jù)期貨日報記者了解，這200只樣本基金運用的期權(quán)工具主要為股指期權(quán)和個股期權(quán)。其中，個股期權(quán)的持倉量*5，股指期權(quán)的資金規(guī)模*5。
　　“使用期權(quán)的基金與不使用期權(quán)的基金，在資金管理規(guī)模及增長速度方面，也有較大區(qū)別。”王琦解釋說，根據(jù)上述樣本統(tǒng)計，在過去五年中，期權(quán)應(yīng)用比較頻繁的共同基金，其資金管理規(guī)模增長了580億美元，增幅近50%；不使用期權(quán)的共同基金的資產(chǎn)管理規(guī)模，在過去五年中平均下降了20%。
　　“使用期權(quán)的基金中，也有使用頻率的不同。使用期權(quán)工具不頻繁的共同基金的收益，與普通共同基金的收益是相當(dāng)?shù)?，但它的波動率遠(yuǎn)低于后者；資產(chǎn)規(guī)模上，前者資金增長的幅度也是比較大的。”王琦分析稱。
　　新“國九條”明確提出支持證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)、各類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)圍繞風(fēng)險管理、資本中介、投資融資等業(yè)務(wù)自主創(chuàng)設(shè)產(chǎn)品。因此，期權(quán)工具的推出也將為期貨公司的發(fā)展帶來機(jī)遇。“期權(quán)以及更多衍生品推出并打通使用后，這些風(fēng)險管理工具將迫使我們轉(zhuǎn)型。”永安期貨總經(jīng)理施建軍表示，期貨公司未來可以大量運用衍生品，衍生品的運用將帶來更有效的風(fēng)險管控和豐富的資產(chǎn)組合方式。
　　王琦表示，歐美成熟市場資管機(jī)構(gòu)對期權(quán)的運用主要有五大策略。一是持有現(xiàn)貨資產(chǎn)，賣出看漲期權(quán)；二是持有股票組合，買入看跌期權(quán)；三是賣出價差組合，以賣出牛市看漲價差為主；四是保本策略，即購買固定收益產(chǎn)品和期權(quán)組合；五是結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品設(shè)計。
　　“其中，保本收益產(chǎn)品將成為未來市場的一個主流產(chǎn)品。”王琦解釋說，在目前的市場環(huán)境下，散戶賺錢較難，保本策略可以為風(fēng)險承受能力較低的投資者帶來很好的解決方案。相信未來不少理財產(chǎn)品都會是這種方式，比如股指期權(quán)結(jié)合固定收益資產(chǎn)產(chǎn)品。期貨公司也可以設(shè)計發(fā)行這樣的資管產(chǎn)品。
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