有人說我們身段小，但這并不影響我們活躍的天性，在倫敦的金屬兄弟們可以證明；有人說我們資歷淺，但這并不是未來我們作為“明星港仔”的絆腳石——我們是來自香港的金屬三兄弟，小銅、小鋁、小鋅，隸屬于LME金屬期貨家族。
　　12月1日早間9時(shí)，我們將首度集體亮相，與諸位如約在K線上相見，不必計(jì)較紅紅綠綠，它是我們必經(jīng)的彎彎曲曲的人生路，至少有上海、紐約、倫敦三地的金屬兄弟們與我們同行；雖然身在香港，但我們心系中國大陸，與滬港證券界的同行一樣，我們?nèi)值芤矐延?ldquo;中國夢(mèng)”，中國資本市場(chǎng)國際化是我們共同的理想。
 
　　身段雖小施展空間卻大
　　12月1日，小雨。在中國，雨水生財(cái)，是好兆頭。選擇在這樣的一個(gè)日子和諸位見面，是我們的主人——香港交易及結(jié)算所有限公司（統(tǒng)稱香港交易所，簡稱港交所）決定的。在24年前的今天，隔河相望的深圳證券交易所成立。
　　首次相見，請(qǐng)多多關(guān)照。我們?nèi)值茉诟劢凰鲜?，均用的是人民幣來?biāo)識(shí)（計(jì)價(jià)），而非港幣、英鎊或者美元，但我們的真實(shí)身份還是倫敦銅、倫敦鋁及倫敦鋅。倫敦是一個(gè)老牌大都市，也是金屬投資者的“王國”，我們就從那里出生。
　　從主人——港交所之前告知大家的資料可以看到，我們3只倫敦金屬期貨小型合約，合約單位均為5噸，最終結(jié)算價(jià)為LME于相關(guān)合約最后交易日厘定并公布的倫敦鋁、鋅、銅期貨合約正式結(jié)算價(jià)，合約月份包括即月及后續(xù)11個(gè)歷月。所有合約都是每月現(xiàn)金結(jié)算。
　　我們?cè)趥惗氐你~、鋁、鋅三兄弟個(gè)頭是我們的5倍，合約單位是25公噸。不過，涉世之初，選擇小身段的“迷你合約”，是一個(gè)秘密，待日后便告知你們。
　　小伙伴們都知道，從港交所上市迷你合約的期貨品種來看，主要是三種工業(yè)金屬銅鋁鋅的小型合約，既為適應(yīng)中國內(nèi)地投資者的交易習(xí)慣，又兼顧LME金屬合約的國際化特點(diǎn)。所以說，我們既時(shí)髦，但又不失中國范兒。
　　在期貨市場(chǎng)上“輕車熟路”的內(nèi)行人也說過，我們身段雖小，但有施展空間，一方面，把倫敦金屬交易所的金屬大合約變成小合約，將每手25噸變成5噸，降低了投資者入市的門檻，吸引散戶投資者和小企業(yè)參與，提高合約的流動(dòng)性；另外，選擇人民幣計(jì)價(jià)，既可以方便國內(nèi)投資者參與，又可以發(fā)揮香港離岸人民幣結(jié)算中心的優(yōu)勢(shì)，并實(shí)現(xiàn)離岸人民幣融資功能。
　　說我資歷尚淺，確不為過。一些業(yè)內(nèi)人士說，港交所金屬小合約采用現(xiàn)金結(jié)算，同時(shí)結(jié)算價(jià)參考倫敦金屬交易所銅、鋁、鋅期貨合約公布的正式結(jié)算價(jià)，這可以避免香港實(shí)物交割方面缺乏經(jīng)驗(yàn)和現(xiàn)貨市場(chǎng)不夠大的缺陷，又可以聯(lián)通國際市場(chǎng)和國內(nèi)市場(chǎng)，同時(shí)也回避了倫敦市場(chǎng)上因?yàn)楹霞s掛牌規(guī)則所帶來的讓一般投資者難以理解的調(diào)期問題，如合約展期、每日交割等問題，吸納了上期所每月集中交割的模式。
　　與內(nèi)地朋友每天交易時(shí)間不同，我們每天交易的時(shí)間更長一些，這些你們也不用擔(dān)心，畢竟咱們都在一個(gè)時(shí)區(qū)，啥事好商量。從交易時(shí)間上看，港交所金屬小合約充分覆蓋了上海期貨交易所和LME的主要交易時(shí)段，便于國內(nèi)外投資者跨市套利和套期保值，實(shí)現(xiàn)工業(yè)金屬實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)調(diào)整。
 
　　內(nèi)地投資者歡迎你
　　曾經(jīng)漂洋過海跑到倫敦的投資者朋友們，今后你們可以多多關(guān)注我們，或許你不必再那么辛苦勞頓。
　　當(dāng)然，我們不是要和倫敦或者上海“搶生意”，我的存在只為內(nèi)地投資者提供更多便利。對(duì)比上海期貨交易所工業(yè)金屬合約可以發(fā)現(xiàn)，我們具備明顯的互補(bǔ)性。
　　可以告訴大家的是，從上期所工業(yè)金屬合約來看，上海期貨交易所已在金屬交易領(lǐng)域率先推出了保稅交割和夜盤交易，可以說全球化的市場(chǎng)交易基本只差境外資金的參與及匹配全球化的交易規(guī)則制度等主要環(huán)節(jié)。因此，港交所的工業(yè)金屬迷你合約在境外資金參與和匹配全球化交易規(guī)則方面的優(yōu)勢(shì)可以彌補(bǔ)上期所工業(yè)金屬合約的不足。
　　實(shí)際上，很多圈里人都說，港交所金屬期貨小合約的推出，有利于進(jìn)一步打開亞洲市場(chǎng)，增加知名度和影響力；有利于進(jìn)一步推動(dòng)人民幣國際化；有利于豐富國內(nèi)金屬企業(yè)和貿(mào)易商的操作手段，最后也有助于打破LME在金屬定價(jià)方面一枝獨(dú)大的地位，與上海期貨交易所共同為中國及亞洲地區(qū)爭取更大的金屬定價(jià)權(quán)。
　　當(dāng)然，這不是隨便說說的，我們最希望的是，內(nèi)地投資者能夠來參與，和我們一起狂歡，與我們?cè)贙線上共舞。
　　就像我們港交所亞洲商品部主管白碧梅之前說的，內(nèi)地是重要的金屬商品市場(chǎng)之一，而不少外國投資者亦有涉及內(nèi)地商品市場(chǎng)的交易，但是兩者都未有很好的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具。而港交所此次推出3種人民幣倫敦金屬期貨小型合約，包括倫敦鋁、倫敦鋅及倫敦銅，正好迎合此需求，將內(nèi)地商品市場(chǎng)和國際商品市場(chǎng)接軌。
　　她還明確說，我們?nèi)值苤饕獙?duì)象是內(nèi)地零售投資者、LME（倫敦金屬交易所）交易員，以及內(nèi)地實(shí)物金屬交易參與者。香港取消了兩萬元人民幣兌換上限后，有助投資者進(jìn)行買賣。據(jù)她此前透露，現(xiàn)時(shí)共有179個(gè)期貨市場(chǎng)參與者，當(dāng)中72個(gè)已通過系統(tǒng)測(cè)試，其中8個(gè)是LME參與者，28個(gè)有中資背景。而目前有14個(gè)活躍交易者，對(duì)情況感到滿意。
 
　　還要內(nèi)地多多“關(guān)照”
　　大約半個(gè)月前，滬港兩地證券界迎來了互聯(lián)互通，投資者們歡欣鼓舞，因?yàn)橹袊Y本市場(chǎng)國際化又邁出了實(shí)質(zhì)性的一步。其實(shí)，不瞞大家，我們?nèi)值芤灿羞@樣的“中國夢(mèng)”，希望有一天能夠?qū)崿F(xiàn)香港與內(nèi)地的商品市場(chǎng)互聯(lián)互通。
　　我們現(xiàn)任的港交所掌舵者李小加之前也在去年LME年會(huì)上說過，港交所與內(nèi)地同業(yè)存在競爭與合作，但港交所的戰(zhàn)略是“不在存量上競爭，共同合作創(chuàng)造增量”，與內(nèi)地市場(chǎng)的互聯(lián)互通是港交所發(fā)展流動(dòng)性和參與者的動(dòng)力，希望可以把港交所逐步打造成一個(gè)國際產(chǎn)品可以接觸內(nèi)地市場(chǎng)、內(nèi)地產(chǎn)品可以接觸國際市場(chǎng)，“國際流量與內(nèi)地流量逐步實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通”的商品發(fā)展平臺(tái)。也就是說，把滬港通的模式復(fù)制到商品市場(chǎng)領(lǐng)域。
　　在內(nèi)地的格林大華期貨總監(jiān)李永民也說，迄今為止，國內(nèi)期貨國際化的程度遠(yuǎn)大于證券市場(chǎng)，這是因?yàn)橛绊憞鴥?nèi)期貨價(jià)格走勢(shì)的因素不僅包括國內(nèi)因素，還包括國際因素，從實(shí)際情況看，國內(nèi)期貨價(jià)格與國際期貨價(jià)格保持較高的相關(guān)性就是證明，從今后看，商品期貨國際化可以通過互掛期貨合約，甚至交割方面互通方式推動(dòng)。
　　香港金山期貨董事總經(jīng)理程立軍也表示，證券市場(chǎng)滬港通意味著與國際市場(chǎng)部分接軌，期貨市場(chǎng)與證券市場(chǎng)整個(gè)結(jié)構(gòu)不同，也曾經(jīng)在上世紀(jì)90年代開放過，但后來停下來了，真正的“商品通”不需太復(fù)雜，而是政策允許，因?yàn)楹诵氖秦泿艃稉Q問題，當(dāng)人民幣可以自由兌換了，兩地市場(chǎng)就真正實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通了。
　　另外有一位期貨界資深人士說，港交所收購倫敦金屬交易所后的發(fā)展“三部曲”：*9步是整合倫敦金屬交易所資源，搭建交易、結(jié)算等體系，第二步就是“東移”，倫敦金屬交易所作為全球重要的金屬定價(jià)地，亞洲投資者越來越多參與其中，但很多規(guī)則、制度對(duì)于亞洲投資者并不適應(yīng)，“東移”就是要使倫敦金屬交易所不適合中國交易者的規(guī)則、制度變得適合中國交易者。第三步就是推動(dòng)商品市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)滬港通，使國內(nèi)外投資者互通互聯(lián)，通過這一制度安排使得國內(nèi)外的投資者能夠?qū)崿F(xiàn)各自在本土市場(chǎng)通過各自本土的規(guī)則、制度投資于全球性市場(chǎng)，將原本無法克服的諸如交易時(shí)間、交割等制度上的差異消化掉，國內(nèi)外的投資者只需要面對(duì)本地的交易所、經(jīng)紀(jì)商和制度。
　　“在推動(dòng)人民幣國際化、國內(nèi)商品市場(chǎng)和國際市場(chǎng)接軌等方面，港交所的迷你合約將存在很大的發(fā)展空間。”寶城期貨程小勇也這么認(rèn)為，從國內(nèi)市場(chǎng)來看，由于國內(nèi)很多投資者參與國際商品市場(chǎng)交易諸多不便，盡管可以通過國內(nèi)期貨公司在香港的分公司，但是資金劃算、頭寸結(jié)算、交割和匯率波動(dòng)等方面都面臨很多障礙。特別是對(duì)于具備國際化業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)投資者和實(shí)體企業(yè)，更是迫切需要滬港通之后的商品通，可以自由參與國際商品交易。
　　對(duì)內(nèi)地投資者來說，套期保值交易是很看重的一點(diǎn)。對(duì)于國內(nèi)企業(yè)而言，由于港交所的工業(yè)金屬迷你合約已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了人民幣計(jì)價(jià)，并且包含了到岸升水等潛在的溢價(jià)，因此可以直接通過港交所迷你合約進(jìn)行保值，只不過需要額外增加對(duì)每日在岸人民幣和離岸人民幣價(jià)差進(jìn)行對(duì)沖，其他的套期保值的模式和用上海期貨交易所的工業(yè)金屬幾乎是相同的。
　　另外，我們迷你合約是現(xiàn)金結(jié)算的，因此企業(yè)運(yùn)用港交所迷你合約進(jìn)行套期保值可以節(jié)省很多交割費(fèi)用，如運(yùn)費(fèi)、倉儲(chǔ)費(fèi)之類的，但需要關(guān)注基差變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　一位香港的期貨界人士說，港交所一直在積極拓展相關(guān)工作，包括修改規(guī)則、重心東移，真正效果還需要實(shí)踐檢驗(yàn)，事實(shí)上LME七八年前推出過迷你合約，新交所三四年前也推出過類似迷你合約，但最終都不了了之，但港交所離成功更近一些，既是LME股東，推出的又是人民幣小合約。
　　所以，拭目以待吧。
 
　　文章來源：中國證券報(bào)