來源：高頓網(wǎng)校 發(fā)布時(shí)間：2016-02-03 09:56 責(zé)編：Candy.Bao

1月29日，日本央行宣布實(shí)施負(fù)利率，這是繼歐洲之后的第二個(gè)實(shí)施負(fù)利率的大經(jīng)濟(jì)體。日元開啟了新一輪貶值，這將對(duì)人民幣的貶值造成更大壓力。
 
日本央行仿效歐洲央行，將金融機(jī)構(gòu)存放的部分超額準(zhǔn)備金存款利率從之前的0.1%降至-0.1%，同時(shí)維持每年80萬億日元的資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模。這讓市場(chǎng)感到意外，投資者原本預(yù)期該行會(huì)按兵不動(dòng)或僅是小幅擴(kuò)大資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模的。
 
此舉恐怕是因?yàn)橛蛢r(jià)低迷，還有日本糟糕的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)——工業(yè)產(chǎn)出降幅之大超出預(yù)期，日本2015年12月核心通脹水平依然在零（0.1%）附近徘徊。對(duì)于投資者關(guān)于該行政策工具瀕臨枯竭的擔(dān)憂，日本央行行長(zhǎng)黑田東彥稱，如有必要，日本央行將進(jìn)一步下調(diào)負(fù)利率，并且毫不猶豫地再度加碼政策力度。
 
日本央行此舉立刻對(duì)全球金融市場(chǎng)產(chǎn)生了重大影響，1月29日，美元對(duì)日元一度暴漲超過2%，收盤報(bào)99.57，美元指數(shù)夯實(shí)臺(tái)階，開始新一輪上漲的態(tài)勢(shì)較為明顯。而全球股市受此刺激均出現(xiàn)大幅反彈，其中標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)收盤1940.24、大漲2.48%。從技術(shù)上看，美股調(diào)整或也接近尾聲。
 
鑒于日本央行對(duì)于超級(jí)寬松的更為激進(jìn)的態(tài)度，日元對(duì)美元很可能開始新一輪貶值，貶值幅度可能達(dá)到10%~20%。這難免將帶動(dòng)全球各經(jīng)濟(jì)體貨幣的新一輪貶值浪潮，也將對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成新一輪沖擊。
 
從2012年初到上周五，日元對(duì)美元已經(jīng)貶值了37%，這使得日本產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力大大提高。此前曾在網(wǎng)上熱炒的去日本買“馬桶蓋”，不是因?yàn)橹袊?guó)沒有質(zhì)量過硬的馬桶蓋，而是因?yàn)槿赵蠓H值、同樣質(zhì)量的產(chǎn)品在日本買更便宜了。
 
日元貶值也對(duì)中國(guó)加工業(yè)造成了實(shí)際影響。國(guó)內(nèi)某領(lǐng)先的家電銅元器件加工企業(yè)老總曾告訴筆者，由于日元大幅貶值，他們?yōu)槿毡炯译娖髽I(yè)供貨的成本優(yōu)勢(shì)已喪失殆盡，如果日元再貶值5%，日本企業(yè)就會(huì)轉(zhuǎn)而在其國(guó)內(nèi)進(jìn)行采購(gòu)。類似現(xiàn)象顯然會(huì)使在華企業(yè)失去更多國(guó)際市場(chǎng)，也會(huì)導(dǎo)致更多外資撤離中國(guó)。
 
頗為荒誕的是，日本無所不用其極地實(shí)施日元貶值，國(guó)際上卻并沒有人批評(píng)日元競(jìng)爭(zhēng)性貶值；而人民幣對(duì)美元?jiǎng)倓傎H值，過去兩三年一直對(duì)一籃子貨幣升值，包括美國(guó)、IMF、日本等多種勢(shì)力就要求中國(guó)不要競(jìng)爭(zhēng)性貶值。而采取超級(jí)貨幣寬松、放任日元貶值的黑田東彥在達(dá)沃斯論壇上稱：中國(guó)應(yīng)通過資本管制而不是消耗外匯儲(chǔ)備來捍衛(wèi)人民幣穩(wěn)定。真不知道這些一貫以“市場(chǎng)化”自居的人，為什么一致反對(duì)人民幣順應(yīng)市場(chǎng)貶值。
 
黑田東彥的所謂通過“資本管制”方式維持人民幣在高位，是行不通的。因?yàn)橹袊?guó)資本外流的主力不僅僅是國(guó)際熱錢，更大規(guī)模的是外商直接投資，其本金累計(jì)余額已達(dá)2.83萬億美元，加上其從上世紀(jì)90年代末以來的利潤(rùn)，本金和利潤(rùn)總規(guī)模不下6萬億美元。由于中國(guó)的人民幣、土地和勞動(dòng)力等價(jià)格大幅上漲，以及外部的美國(guó)再工業(yè)化和TPP等因素，外資企業(yè)在中國(guó)越來越難賺錢，人民幣維持高位也給了他們兌現(xiàn)豐厚利潤(rùn)的動(dòng)機(jī)。
 
外商直接投資的本金和利潤(rùn)的外流，對(duì)于中國(guó)外資政策來說，是合法外流，即便實(shí)施資本項(xiàng)目管制，也限制不了它。如果拒絕兌現(xiàn)FDI投資及利潤(rùn)的離境，就意味著中國(guó)違背國(guó)際義務(wù)，西方就有理由對(duì)中國(guó)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)制裁。而如果兌現(xiàn)義務(wù)，即便FDI本利流出一半，中國(guó)的外儲(chǔ)也會(huì)枯竭。
 
因此，面對(duì)日元再度搶先貶值，筆者認(rèn)為人民幣應(yīng)當(dāng)順應(yīng)市場(chǎng)，主動(dòng)貶值，從而讓市場(chǎng)找到外商直接投資自愿留在國(guó)內(nèi)的平衡點(diǎn)。
 
本文來源：*9財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)；作者：張庭賓

 
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