不管是對(duì)比中國(guó)香港市場(chǎng)的恒生指數(shù)還是國(guó)企指數(shù)，從去年下半年以來(lái)，中國(guó)香港市場(chǎng)對(duì)A股市場(chǎng)都有明顯的先行作用，可以從三個(gè)階段來(lái)對(duì)比。
 

　　*9階段，去年9月7日恒生國(guó)企指數(shù)創(chuàng)出階段性低點(diǎn)8987點(diǎn)，隨后行情正式企穩(wěn)回升，開(kāi)啟了一輪趨勢(shì)明顯的上漲行情。同時(shí)，A股市場(chǎng)上證指數(shù)[0.62%]去年9月7日也拉出一根大陽(yáng)線(xiàn)。雖然上證指數(shù)于去年12月4日創(chuàng)出1949點(diǎn)的新低，但是如海螺水泥[0.11% 資金 研報(bào)]、中國(guó)鐵建[-0.19% 資金 研報(bào)]、中國(guó)南車(chē)[0.24% 資金 研報(bào)]、中國(guó)北車(chē)[0.24% 資金 研報(bào)]、大秦鐵路[0.42% 資金 研報(bào)]等一批股息回報(bào)率高的藍(lán)籌股卻觸底反彈，開(kāi)始震蕩向上。此輪反彈行情，香港恒指反彈時(shí)間比A股市場(chǎng)提前了3個(gè)月時(shí)間，成為A股的先行指標(biāo)。
 

　　第二階段，去年12月4日，A股開(kāi)始啟動(dòng)上漲，這一階段香港市場(chǎng)對(duì)A股的先行作用更多的體現(xiàn)在龍頭指標(biāo)股上。這一階段恒生國(guó)企指數(shù)在經(jīng)過(guò)一輪20%的上漲后，出現(xiàn)小幅回調(diào)，隨后開(kāi)始了與A股市場(chǎng)同步性的上漲。而在恒生國(guó)企指數(shù)與A股市場(chǎng)聯(lián)袂上漲期間，藍(lán)籌類(lèi)A股、H股、甚至B股(B轉(zhuǎn)H)出現(xiàn)了遙相呼應(yīng)的上升行情，特別是A+H股的A股股價(jià)低于H股的藍(lán)籌股成為推動(dòng)A股上漲的核心動(dòng)力。因此，個(gè)股比價(jià)的指引作用仍然顯示出中國(guó)香港市場(chǎng)對(duì)A股的指引作用。
 

　　第三階段，2013年的春節(jié)前后，恒生國(guó)企指數(shù)開(kāi)始高位調(diào)整，春節(jié)期間中國(guó)香港市場(chǎng)下跌明顯。A股市場(chǎng)春節(jié)前繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，而春節(jié)過(guò)后，經(jīng)過(guò)短暫的震蕩后，上證指數(shù)在指標(biāo)股的[*{c}*]下開(kāi)始了持續(xù)近3個(gè)月的調(diào)整行情。
 

　　由此可見(jiàn)，港股市場(chǎng)的先行作用是毋庸置疑的，當(dāng)然人們更關(guān)心出現(xiàn)這一現(xiàn)象的邏輯關(guān)系。從去年底A股行情啟動(dòng)時(shí)筆者就研究?jī)蓚€(gè)市場(chǎng)的相關(guān)關(guān)系，同時(shí)思考其內(nèi)在的原因。首先，港股市場(chǎng)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的國(guó)際窗口，海外資金對(duì)中國(guó)的悲觀(guān)與樂(lè)觀(guān)首先會(huì)在香港市場(chǎng)中有所反映。港股市場(chǎng)是一個(gè)國(guó)際化程度高的市場(chǎng)，一些非市場(chǎng)因素在香港市場(chǎng)會(huì)*5程度上過(guò)濾掉，其真實(shí)性更強(qiáng)。所以，一般香港市場(chǎng)對(duì)A股市場(chǎng)的作用會(huì)表現(xiàn)為先行一個(gè)月左右。其次，從中國(guó)未來(lái)改革的方向看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)融入全球經(jīng)濟(jì)、資本項(xiàng)下可自由兌換、人民幣國(guó)際化等是必然的趨勢(shì)。在這過(guò)程中，資本市場(chǎng)通過(guò)QFII、RQFII對(duì)外開(kāi)放的力度正在加大，海外資金的動(dòng)向、投資偏好對(duì)A股市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生影響，因此兩市場(chǎng)就會(huì)有明顯的聯(lián)動(dòng)，而且預(yù)期這一聯(lián)動(dòng)關(guān)系會(huì)不斷增強(qiáng)。
 

　　目前，恒生指數(shù)已經(jīng)出現(xiàn)趨勢(shì)性向上走勢(shì)，離前期高點(diǎn)23944點(diǎn)僅一步之遙；恒生國(guó)企指數(shù)向上的勢(shì)頭也非常明顯，H股中部分個(gè)股也開(kāi)始持續(xù)活躍。從國(guó)內(nèi)A股看，QFII和RQFII的推進(jìn)速度不斷加快，A股加入MSCI指數(shù)的預(yù)期也越發(fā)強(qiáng)烈，海外資金進(jìn)入A股市場(chǎng)的趨勢(shì)明確。因此預(yù)計(jì)A股市場(chǎng)在經(jīng)過(guò)房地產(chǎn)調(diào)控、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不達(dá)預(yù)期以及海外資金集體唱空A股市場(chǎng)的考驗(yàn)后，穩(wěn)定性進(jìn)一步增強(qiáng)；在IPO的重啟的最后一只靴子落地后，5月份完成反復(fù)確認(rèn)底部的基礎(chǔ)上市場(chǎng)將重燃上漲的趨勢(shì)。
 

　　(作者為新時(shí)代證券研發(fā)中心總經(jīng)理)