滬、深交易所13日對兩融細(xì)則進(jìn)行修改，將融資保證金比例由原規(guī)定不得低于50%調(diào)高至不得低于100%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，結(jié)合目前券商普遍采取的實際風(fēng)控措施，新規(guī)實行后初期對非銀板塊新增融資資金流入會帶來更大的邊際影響。
　　業(yè)內(nèi)人士介紹，在新開倉階段，券商目前通過兩項參數(shù)調(diào)節(jié)投資者的杠桿比例，即可抵充保證金證券折算率及融資標(biāo)的融資保證金比例。市場一般理解“融資買入*5可使用2倍杠桿”，其實需要同時滿足擔(dān)保品折算率為100%且買入標(biāo)的保證金比例為50%，在現(xiàn)實中極少出現(xiàn)這樣的情形。
　　據(jù)介紹，目前，大多數(shù)券商規(guī)定使用A股作為擔(dān)保品折算率不超過70%，ETF折算率不超過90%，國債折算率不超過95%，能夠100%作為保證金計算的只有現(xiàn)金。同時，自今年以來，券商普遍強(qiáng)化了融資標(biāo)的風(fēng)險管理，保證金比例采用頂格50%標(biāo)準(zhǔn)的股票幾乎不再存在。
　　“對于投資者來說，如果要盡可能放大杠桿，就應(yīng)該在持有現(xiàn)金時融資買入個股，然后投資者再使用現(xiàn)金買入其他股票，只要在維持擔(dān)保比例的范圍內(nèi)就沒有問題。”一位券商信用交易部資深人士這樣告訴記者，“這樣開倉杠桿倍數(shù)原本理論上2倍，新規(guī)實行后降至1倍，應(yīng)該說降低了整個業(yè)務(wù)理論上的杠桿天花板。”
　　但在實際操作中，使用現(xiàn)金作為擔(dān)保品的投資者相對較少。證金公司*7數(shù)據(jù)顯示，目前全市場現(xiàn)金作為擔(dān)保品在擔(dān)保品總市值中僅占7.0%。與此相對的，使用主板個股作為擔(dān)保品所占比重為62.6%，中小板個股18.1%，創(chuàng)業(yè)板個股11.1%?？梢?，現(xiàn)金是投資者最少使用的擔(dān)保品。
　　當(dāng)投資者選擇個股作為擔(dān)保品時，由于券商前期已經(jīng)對不同個股中使用的不同風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)，新規(guī)對相對低估值個股獲得增量資金流入的影響或更大。
　　以10月底融資市場份額*5的銀河證券為例。其目前為中國平安設(shè)定折算率為70%，保證金比例為62%。即投資者若持有100萬市值中國平安，可新開倉融資買入中國平安約112萬元。新規(guī)實行后，保證金比例由62%提升至100%，折算率卻不會立刻變化，同等條件下投資者新開倉買入中國平安上限降至70萬元，新增資金潛力下降37.5%。
　　而反觀創(chuàng)業(yè)板個股，銀河證券、國泰君安的大型券商已普遍將創(chuàng)業(yè)板個股保證金比例調(diào)高至100%以上，新規(guī)并不會給投資者新開倉買入此類個股造成直接影響。
　　從證金公司數(shù)據(jù)來看，自10月市場轉(zhuǎn)暖以來，非銀金融板塊由于估值較低、盈利增長想象空間較大，同時風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)較松易于融資，正是本輪融資資金快速流入的主要目標(biāo)。數(shù)據(jù)顯示，10月初兩市非銀金融板塊融資余額874億元，截至11月12日增至1242億元，增幅42%。而在同期，兩市融資余額增幅則為26.4%。11月以來，非銀金融板塊更是連續(xù)成為單日兩市融資資金流入最多的板塊。
　　業(yè)內(nèi)人士估計，隨著新規(guī)實施，以及非銀板塊短期內(nèi)累積漲幅較大，新增融資資金流入非銀板塊的速度將放緩。
        本文來源：上海證券報；作者：浦泓毅