來源：高頓網(wǎng)校 發(fā)布時(shí)間：2015-06-16 16:01 責(zé)編：Feeling.chen

　　編者按：格蒂電力是個(gè)財(cái)務(wù)高手。格蒂電力看似超人的盈利能力多是得益于應(yīng)收賬款的高速增長(zhǎng)，而在同類上市公司紛紛因“行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益加劇”而大量增加銷售費(fèi)用時(shí)，格蒂電力的銷售費(fèi)用卻只同比微增4.80%，其真實(shí)盈利能力存疑。
 
　　6月3日，創(chuàng)意信息（300366.SZ）發(fā)布收購(gòu)草案稱，擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購(gòu)買雷厲等8名股東合計(jì)持有的格蒂電力100%股權(quán)，同時(shí)募集配套資金總額不超過2.45億元。
 
　　《證券市場(chǎng)周刊》記者發(fā)現(xiàn)，格蒂電力看似超人的盈利能力多是得益于應(yīng)收賬款的高速增長(zhǎng)，而在同類上市公司紛紛因“行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益加劇”而大量增加銷售費(fèi)用時(shí)，格蒂電力的銷售費(fèi)用卻只同比微增4.80%，其真實(shí)盈利能力存疑；另外，格蒂電力前五大客戶中也有諸多疑團(tuán)待解。
 
　　更為詭異的是，與同規(guī)模上市公司海聯(lián)訊（300277.SZ）和恒華科技（300365.SZ）相比，格蒂電力的固定資產(chǎn)、存貨規(guī)模極其之低，僅從草案和《審計(jì)報(bào)告》中難以找出合理解釋。
 
　　高增長(zhǎng)幻象
 
　　格蒂電力是個(gè)財(cái)務(wù)高手。
 
　　格蒂電力的主營(yíng)業(yè)務(wù)是向客戶提供軟件開發(fā)與實(shí)施服務(wù)、信息化系統(tǒng)技術(shù)及咨詢服務(wù)、系統(tǒng)集成服務(wù)等專業(yè)化信息系統(tǒng)綜合解決方案。
 
　　2014年，格蒂電力的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為2.52億元、3743萬元，同比分別增長(zhǎng)35.62%、106.80%，遠(yuǎn)超海聯(lián)訊和恒華科技。
 
　　創(chuàng)意信息2014年的凈利潤(rùn)為4060萬元，收購(gòu)一旦完成，相當(dāng)于再造一個(gè)“創(chuàng)新信息”。
 
　　為此，創(chuàng)意信息也開出了不菲的交易價(jià)格，格蒂電力的股東全部權(quán)益評(píng)估值為87447萬元，增值率281.46%，作價(jià)8.74億元。雷厲、黎靜、至佳喜公司承諾，格蒂電力2015-2017年經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)分別不低于5850萬元、7600萬元和9500萬元。
 
　　然而，海聯(lián)訊和恒華科技早已深陷業(yè)績(jī)泥沼，其中海聯(lián)訊凈利潤(rùn)已經(jīng)連續(xù)四年負(fù)增長(zhǎng)，2014年?duì)I業(yè)收入雖然同比增長(zhǎng)6.13%至4億元，凈利潤(rùn)卻僅為-5042萬元，較2013年劇降1144.40%；恒華科技凈利潤(rùn)增速也連續(xù)4年下滑，2010-2014年分別為231.32%、36.71%、28.78%、12.24%和1.88%。
 
　　格蒂電力緣何能夠一枝獨(dú)秀？其中是否存在不為人知的貓膩？
 
　　海聯(lián)訊在年報(bào)中表示，2014年電力信息化行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇……由于所在行業(yè)毛利整體下滑，各類業(yè)務(wù)的毛利率均出現(xiàn)下降；此外，公司為加大市場(chǎng)拓展，維護(hù)客戶關(guān)系，銷售費(fèi)用較同期增長(zhǎng)較多……
 
　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2014年海聯(lián)訊、恒華科技的銷售費(fèi)用增速分別為67.31%和77.41%，銷售費(fèi)用率分別為22.64%、14.95%。
 
　　可格蒂電力2014年銷售費(fèi)用僅微增4.80%至830萬元，銷售費(fèi)用率為3.29%。格蒂電力的解釋是，公司在業(yè)務(wù)開展過程中與客戶建立了穩(wěn)定的合作，因此銷售費(fèi)用增長(zhǎng)低于營(yíng)業(yè)收入。然而，在上市公司紛紛加大銷售力度之際，格蒂電力為何能獨(dú)受客戶青睞？
 
　　秘訣可能是“高賒賬”。
 
　　合并資產(chǎn)負(fù)債表顯示，截至2014年年末，格蒂電力的應(yīng)收賬款凈額為2.37億元，較2013年增長(zhǎng)了84%，主要系營(yíng)業(yè)收入增加及客戶回款速度減慢所致。
 
　　對(duì)此，創(chuàng)意信息相關(guān)負(fù)責(zé)人在回復(fù)《證券市場(chǎng)周刊》記者的郵件采訪時(shí)表示，主要原因是格蒂電力客戶集中度高，客戶黏性較強(qiáng)，且采取了盡量降低費(fèi)用的發(fā)展策略。
 
　　2014年，格蒂電力營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)35.62%至2.52億元，遠(yuǎn)低于應(yīng)收賬款84%增速。
 
　　《審計(jì)報(bào)告》中“按欠款方歸集的年末余額前五名的應(yīng)收賬款情況”一欄顯示，截至2014年年末，河南騰龍信息工程有限公司（下稱“騰龍信息”）應(yīng)收賬款余額為2598萬元，其中一年以內(nèi)的為1922萬元；而草案中“對(duì)前五大客戶的銷售情況”一欄顯示，騰龍信息在2013年、2014年一直是格蒂電力第二大客戶，2014年格蒂電力對(duì)騰龍信息的銷售收入為1874萬元。對(duì)比數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，2014年格蒂電力對(duì)騰龍信息銷售收入，全部只是賬面上的收入，格蒂電力幾乎沒有收到一分錢。
 
　　此外，應(yīng)收賬款第三名是蘇州博源工程技術(shù)有限公司（下稱“博源技術(shù)”），2014年末應(yīng)收賬款余額為1848萬元，其中賬齡在1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款為1624萬元；而博源技術(shù)同樣是格蒂電力2014年第三大客戶，格蒂電力對(duì)其銷售收入為1605萬元，以此計(jì)算，對(duì)博源技術(shù)大部分的銷售也是賒賬。
 
　　除此之外，格蒂電力2014年的*9大客戶國(guó)網(wǎng)內(nèi)蒙古東部電力有限公司銷售金額為4585萬元，占銷售收入的比重為18.20%，其中形成了2637萬元的應(yīng)收賬款。
 
　　反映到現(xiàn)金流上，導(dǎo)致格蒂電力經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量遠(yuǎn)低于同期凈利潤(rùn)。2013年、2014年，格蒂電力經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-5151萬元和-1972萬元；同期凈利潤(rùn)分別為1810萬元和3743萬元。
 
　　創(chuàng)意信息也表示，因格蒂電力應(yīng)收賬款金額較大，未來其收入和業(yè)務(wù)規(guī)模的增長(zhǎng)將會(huì)進(jìn)一步提高，若未來催收不力將面臨一定的壞賬風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致對(duì)格蒂電力的營(yíng)運(yùn)資金使用和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。
 
　　除此之外，格蒂電力在草案中多次表示，公司下游客戶主要為電力、水利等大型企業(yè)，如國(guó)家電網(wǎng)公司及下屬公司、南方電網(wǎng)等。
 
　　可“對(duì)前五大客戶的銷售情況”一欄顯示，2013年格蒂電力第四大客戶為黑龍江創(chuàng)展科技有限公司（下稱“創(chuàng)展科技”），銷售金額為1298萬元，占銷售收入總額的6.99%。工商資料顯示，創(chuàng)展科技成立于2013年11月26日，注冊(cè)資本100萬元，法定代表人（投資人）為尤龍，經(jīng)營(yíng)范圍包括計(jì)算機(jī)軟硬件、電子產(chǎn)品的技術(shù)開發(fā)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓等。這樣一家注冊(cè)資本只有100萬元，竟在成立短短不到一個(gè)多月就為格蒂電力貢獻(xiàn)了1300萬元的收入？
 
　　對(duì)此，創(chuàng)意信息表示，創(chuàng)展科技在接單后由于人力不足，將業(yè)務(wù)分包給格蒂電力，以保證項(xiàng)目安全。河南黃河信息技術(shù)公司（下稱“黃河信息”）則是格蒂電力2014年的第五大客戶，銷售金額為1326萬元，占銷售收入的比重為5.26%。工商資料顯示，黃河信息成立于1996年7月8日，注冊(cè)資本為1811萬元，法定代表人（負(fù)責(zé)人、獨(dú)資投資人）在2014年3月18日發(fā)生變更，由原來的李穎變更為段勇。巧合的是，格蒂電力股東之一的昆山雷石合伙人中也有一人名為“李穎”，創(chuàng)意信息表示“應(yīng)純屬巧合”。
 
　　需要投資者注意的是，與格蒂電力經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)相近的全資子公司西安格蒂電力有限公司（下稱“西安格蒂”）2014年?duì)I業(yè)收入、凈利潤(rùn)卻大幅下滑了20多個(gè)百分點(diǎn)。
 
　　截至2014年年末，格蒂電力擁有4家子公司，2家分公司，只有西安格蒂實(shí)現(xiàn)盈利。
 
　　西安格蒂成立于2010年6月7日，注冊(cè)資本200萬元，經(jīng)營(yíng)范圍包括智能電網(wǎng)設(shè)備的研究、開發(fā)、生產(chǎn)、銷售及相關(guān)技術(shù)服務(wù)等。2014年其營(yíng)業(yè)收入為5532萬元，同比下降了24.56%；凈利潤(rùn)也同比下降27.24%至609萬元。
 
　　資產(chǎn)謎團(tuán)
 
　　更為詭異的是，格蒂電力與同規(guī)模上市公司海聯(lián)訊和恒華科技相比，其固定資產(chǎn)、存貨規(guī)模極其之低，且從草案和《審計(jì)報(bào)告》中難以找出合理解釋。
 
　　2014年，格蒂電力的固定資產(chǎn)僅為265萬元，較2013年下降了8.62%，而同期海聯(lián)訊和恒華科技2014年固定資產(chǎn)分別為1.10億元、6116萬元，分別同比增長(zhǎng)154.03%和71.24%。
 
　　格蒂電力表示，公司的主要固定資產(chǎn)為電子設(shè)備。官網(wǎng)顯示，格蒂電力總部位于上海市浦東新區(qū)東方路3601號(hào)，總部員工700余人，其中各類高科技技術(shù)人員、管理顧問、行業(yè)顧問、技術(shù)顧問等400余人；2014年，海聯(lián)訊和恒華科技員工人數(shù)分別為505人、669人。
 
　　員工人數(shù)達(dá)700余人的格蒂電力電子設(shè)備竟只有200多萬元？多少顯得有些不可思議。
 
　　資產(chǎn)負(fù)債表顯示，2013年、2014年，格蒂電力的無形資產(chǎn)分別為3萬元和2120萬元。格蒂電力表示，主要是由于購(gòu)買土地使用權(quán)所致?！秾徲?jì)報(bào)告》顯示，2014年格蒂電力購(gòu)買土地使用權(quán)花費(fèi)2154萬元，僅花費(fèi)96萬元購(gòu)買固定資產(chǎn)。
 
　　問題不止于此，營(yíng)業(yè)收入2億多元的格蒂電力2014年末存貨僅42萬元，同比下降了68.89%；同期海聯(lián)訊和恒華科技的存貨分別為1.16億元和6918萬元，同比增長(zhǎng)154.03%和71.24%。
 
　　恒華科技表示，（存貨增長(zhǎng)）主要系銷售規(guī)模擴(kuò)大、相關(guān)的成本支出增加及項(xiàng)目未滿足收入確認(rèn)條件所致，創(chuàng)意信息相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，格蒂電力絕大部分項(xiàng)目都是當(dāng)年度簽訂合同，當(dāng)年度即完成驗(yàn)收支付，不存在半成品、在制品未交付商品等問題，所以存貨很少；至于2013年比2014年賬面存貨額度相對(duì)較大，是由于個(gè)別項(xiàng)目的問題。（來源：《證券市場(chǎng)周刊》 ）

 
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