受遠(yuǎn)超預(yù)期的就業(yè)數(shù)據(jù)刺激，美股上周五強(qiáng)勁上揚(yáng)并再創(chuàng)年內(nèi)新高，道指、標(biāo)普、納指依次收高0.96%、1.05%、1.14%，三大股指的周漲幅隨之也擴(kuò)大到1.78%、2.03%、3.03%。放眼全球，其他主要股指大多仍在延續(xù)震蕩上攻姿態(tài)，如阿根廷大漲4%以上且創(chuàng)歷史新高，德也勁升3.9%并逼近歷史巔峰，英、法、意、西等也攜手走高，可印尼、馬來(lái)西亞、新西蘭等改寫(xiě)高點(diǎn)紀(jì)錄后卻相繼滑落，此前異常剽悍的日也止步于14000點(diǎn)大關(guān)，且不少股指的上行速度又出現(xiàn)減緩跡象，顯示多空雙方在敏感地帶都比較謹(jǐn)慎，暫時(shí)就不至于發(fā)生劇烈波動(dòng)，而局部摩擦或短線反復(fù)則很難避免。
 

　　與股市相似，國(guó)際期市上周也是一幅普漲的喜人景象。美元指數(shù)雖收通常有利于彈升的長(zhǎng)下影陰線，但低點(diǎn)已刺穿了去年11月峰值，中期形態(tài)也有些圓頂嫌疑，盤(pán)整蓄勢(shì)就必不可少，而若不跌破81.7，則仍有望保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)姿態(tài)。由于對(duì)需求前景信心增強(qiáng)，原油、銅再度聯(lián)袂上揚(yáng)，后者上周五不僅狂飆并一舉扭轉(zhuǎn)了全周漲跌形勢(shì)，而且還創(chuàng)一年半多來(lái)的單日漲幅之最，慣性上攻可能就偏大些；黃金、白銀減速上行并收陽(yáng)十字，縱使繼續(xù)上攻，中期趨弱的局面也難以扭轉(zhuǎn)；黃豆上周五雖發(fā)生逆轉(zhuǎn)，棉花、小麥、玉米也是一個(gè)強(qiáng)過(guò)一個(gè)，可中期整理格局并未改變，上行空間就不太樂(lè)觀。
 

　　近日美國(guó)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍是有喜有憂。3月的消費(fèi)者支出和二手房簽銷(xiāo)均好于預(yù)期，4月消費(fèi)者信心也明顯提升，2月大城市房?jī)r(jià)同比漲幅還創(chuàng)6年來(lái)新高，上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)創(chuàng)5年新低和失業(yè)率創(chuàng)4年新低更是成為股市續(xù)升的關(guān)鍵因素；可3月?tīng)I(yíng)建開(kāi)支卻意外下跌，4月芝加哥PMI還創(chuàng)3年半新低，私營(yíng)就業(yè)增幅遠(yuǎn)遜預(yù)期，ISM制造業(yè)、服務(wù)業(yè)指數(shù)和一季度生產(chǎn)率增幅等也都低于預(yù)期。上周三下調(diào)適逢聯(lián)儲(chǔ)政策聲明發(fā)布之日，而歐洲央行降息則為再度上行提供了契機(jī)。
 

　　就市場(chǎng)表現(xiàn)而言，主要股指的日均線又一次形成多頭上行局面，道指、標(biāo)普還再創(chuàng)歷史新高并上穿重要的整數(shù)和心理大關(guān)，納指也逼近了2000年11月高點(diǎn)或3400點(diǎn)關(guān)口，強(qiáng)勢(shì)風(fēng)采由此得以充分展示，周波幅變化也不大，預(yù)示短期內(nèi)大起大落的可能仍相對(duì)偏小。不過(guò)，市場(chǎng)激變往往也是出乎意料的，亢奮無(wú)疑是一種危險(xiǎn)將至的先兆，而近年來(lái)高點(diǎn)連線本月又在15750點(diǎn)、1680點(diǎn)、3485點(diǎn)上下，周線壓力則約在15550點(diǎn)、1640點(diǎn)、3450點(diǎn)，觸及這一阻壓就很容易發(fā)生中短期反復(fù)，且一旦遇阻回落并收在上周中心值即14850點(diǎn)、1600點(diǎn)、3340點(diǎn)之下，市場(chǎng)的天平或許就會(huì)逐漸向空方傾斜。
 

　　A股上周慣性跳空低開(kāi)后雖再創(chuàng)調(diào)整或年內(nèi)新低，但市場(chǎng)很快便出現(xiàn)止跌企穩(wěn)跡象，周五更是高開(kāi)高走并形成價(jià)升量增的良好勢(shì)頭，滬深大盤(pán)最終分別收漲1.27%、1.80%，量、價(jià)、時(shí)三方面也預(yù)示近日很可能將發(fā)生較重大的變化。
 

　　以量能分析，雖說(shuō)上周總成交額銳減2/3至2850億，日均1425億較前也縮減近16%，可日成交額卻并未刷新地量紀(jì)錄，而最近88天則始終保持在千億以上，說(shuō)明市場(chǎng)并未陷入十分低迷的局面，盡管量能依然不足，上行力度將會(huì)受限；值得注意的是，中短期均量線已率先金叉，近兩天量變幅度又驟然提高，說(shuō)明多空間的分歧加大，并預(yù)示變盤(pán)或已近在眼前。
 

　　以股指分析，深市上周五的小上升缺口雖未得到滬市的認(rèn)同，均線空頭排列也不利于形成持續(xù)的升勢(shì)，近兩周的插入線也屬不穩(wěn)定組合，但大盤(pán)已回調(diào)了此前*5漲幅的六成左右，近日還不斷地遠(yuǎn)離低點(diǎn)連線，這經(jīng)常也是市場(chǎng)將要好轉(zhuǎn)的一個(gè)信號(hào)，而壓力線本周又近在2225點(diǎn)、9008點(diǎn)，以低點(diǎn)連線修正的話，該線則約在2260點(diǎn)、9060點(diǎn)，只是上方不遠(yuǎn)處便是3月28日的下降缺口，上行空間暫時(shí)還難以打開(kāi)而已，上周五上影線偏長(zhǎng)也預(yù)示短線仍有可能反復(fù)。以時(shí)間來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)至今已下調(diào)了至少10周，而本周又是去年低點(diǎn)后的第21周，周四還恰好是見(jiàn)底的百日紀(jì)念，近日變化或許就更重要了。
 

　　綜上，國(guó)際期市難免將由普漲轉(zhuǎn)向分化，但全球股市回落風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)卻不大，這對(duì)A股近日續(xù)升也就相對(duì)較為有利。本周有望延續(xù)上攻態(tài)勢(shì)，阻壓來(lái)自2250點(diǎn)、9035點(diǎn)，支撐約在2190點(diǎn)、8780點(diǎn)，而量能和周四前后的變化則需多留意。
 

　　上周僅有兩個(gè)交易日，A股市場(chǎng)出現(xiàn)小幅反彈。滬指上漲1.26%，深成指上揚(yáng)1.79%，創(chuàng)業(yè)板(行情 股吧 買(mǎi)賣(mài)點(diǎn))指數(shù)大漲5.60%，再創(chuàng)反彈新高，個(gè)股分化明顯。
 

　　4月份以來(lái)，A股市場(chǎng)延續(xù)春節(jié)后的下行趨勢(shì)。這與宏觀經(jīng)濟(jì)下滑和未來(lái)幾個(gè)月市場(chǎng)不確定性增多有關(guān)。
 

　　2013年4月，中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.6，比上月回落0.3。構(gòu)成制造業(yè)PMI的5個(gè)分類(lèi)指數(shù)1平4降。顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速下滑，制造業(yè)等支撐國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)減少，領(lǐng)先指標(biāo)驗(yàn)證了經(jīng)濟(jì)的弱復(fù)蘇。在供給端，一季度全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)比去年同期增長(zhǎng)12.1%，增幅比前兩月回落 5.1個(gè)百分點(diǎn)。需求端，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力還是來(lái)自于固定資產(chǎn)投資其中房地產(chǎn)[0.72% 資金 研報(bào)](行情 股吧 買(mǎi)賣(mài)點(diǎn))和基礎(chǔ)設(shè)施占了50%。此外，今年一季度消費(fèi)者物價(jià)指數(shù) (CPI) 和生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)(PPI)都保持低位，與外貿(mào)數(shù)據(jù)和廣義貨幣供應(yīng)量(M2)形成巨大反差，實(shí)體不振、虛擬膨脹，令經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和金融改革刻不容緩。
 

　　近期公布的主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的增速都有所下滑，弱復(fù)蘇形成共識(shí)，政策如何調(diào)整對(duì)市場(chǎng)中線趨勢(shì)影響較大。同時(shí)，進(jìn)入5月份后，不確定因素開(kāi)始增加，而國(guó)債期貨的推出也日益臨近。新股發(fā)行(IPO)何日開(kāi)閘，始終是近幾個(gè)月投資者心頭揮之不去的陰影。
 

　　在宏觀基本面有下滑風(fēng)險(xiǎn)及不確定因素增加情況下，近兩個(gè)月的市場(chǎng)走勢(shì)也充分反映了投資者的擔(dān)憂。從技術(shù)面來(lái)看，上證指數(shù)[0.60%]從2444點(diǎn)調(diào)整以來(lái)，形成了一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的下降通道，市場(chǎng)的超跌反彈并不長(zhǎng)久，5周均線成為重要的反壓。從周成交量來(lái)看，下跌放量、反彈縮量的特征明顯。另一方面，空頭市場(chǎng)也不可輕易言底。在股指未能走出下降趨勢(shì)前，投資者都應(yīng)該以空頭思維來(lái)操作，等待超跌反彈機(jī)會(huì)。目前，上證指數(shù)已經(jīng)月線三連陰，4月份的月線已經(jīng)切入去年12月份大陽(yáng)線的1/3位置，從歷史走勢(shì)來(lái)看，后續(xù)走勢(shì)并不樂(lè)觀。
 

　　短期來(lái)看，股指的均線系統(tǒng)呈現(xiàn)空頭排列，A股市場(chǎng)5月份還將面臨下行壓力。下檔支撐方面，應(yīng)關(guān)注60季線(2125點(diǎn))附近，同時(shí)也是去年12月份大陽(yáng)線的1/2處(2110點(diǎn))，該區(qū)域有超跌反彈機(jī)會(huì)。值得注意的是，上證指數(shù)自2444點(diǎn)調(diào)整以來(lái)持續(xù)走弱，日線MACD形成背離，有技術(shù)反彈要求。反彈的首要目標(biāo)是2280點(diǎn)，倉(cāng)重者可考慮減倉(cāng)。
 

　　4月新增貸款料降至8000億左右 房地產(chǎn)貸款放緩

　　中國(guó)人民銀行本周可能公布4月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。多家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，4月新增人民幣貸款可能在7000億元以上，較3月有所回落。

　　交通銀行[0.43% 資金 研報(bào)]首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平說(shuō)，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，表明經(jīng)濟(jì)增速回升較緩慢，仍需進(jìn)一步鞏固；信貸需求較平緩，但加強(qiáng)非信貸

　　融資監(jiān)管會(huì)導(dǎo)致部分需求轉(zhuǎn)移到銀行信貸。4月新增信貸可能回落至7000多億元。

　　銀行業(yè)人士表示，一季度銀行信貸不良率上升，二季度以來(lái)銀行加大對(duì)不良貸款的處理力度，信貸投放比較審慎，這也是4月信貸投放回落的原因之一。

　　興業(yè)銀行[0.86% 資金 研報(bào)]首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委說(shuō)，4月新增信貸可能在8000億至10000億元之間，中值為9000億元。

　　瑞穗證券亞洲公司董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光表示，相對(duì)于放緩的經(jīng)濟(jì)增速而言，今年通脹風(fēng)險(xiǎn)尚不足為慮，貨幣政策似乎沒(méi)有收緊必要。由于一季度社會(huì)融資總量激增，為防范影子銀行與地方政府平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)，二季度貨幣政策可能返回至中性，4月新增信貸可能達(dá)9000億元。

　　中國(guó)人民銀行此前公布的數(shù)據(jù)顯示，一季度人民幣貸款增加2.76萬(wàn)億元，同比多增2949億元。一季度社會(huì)融資規(guī)模為6.16萬(wàn)億元，比上年同期多2.27萬(wàn)億元。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，全年新增信貸有望達(dá)9萬(wàn)億元。

　　中金公司報(bào)告顯示，4月新增信貸和廣義貨幣(M2)余額增速可能小幅放緩。4月前3周四大行放貸1300億元，貸款節(jié)奏慢于前3月。在“國(guó)五條”實(shí)施后，房地產(chǎn)貸款增長(zhǎng)將放緩。4月新增信貸可能為8000億元。
 

　　不良貸款上升加大銀行轉(zhuǎn)型壓力 未來(lái)業(yè)績(jī)不明

　　對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，不良貸款和不良貸款率是否會(huì)上升，除受經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的外部因素影響之外，最關(guān)鍵的還是自己的經(jīng)營(yíng)理念和經(jīng)營(yíng)行為。簡(jiǎn)而言之，就是銀行的不良經(jīng)營(yíng)行為越多，不良貸款就越多，不良貸款率上升速度就越快。

　　在經(jīng)歷了幾年的“好日子”后，銀行已逐步步入不良貸款的上升期，且上升的速度會(huì)隨著時(shí)間的推移而逐步加快。

　　近日，16家上市銀行紛紛公布了一季報(bào)，在利潤(rùn)增速放緩的情況下，有10家商業(yè)銀行一季度的不良貸款余額及不良貸款占比繼續(xù)呈上升態(tài)勢(shì)。

　　按照銀行的信貸結(jié)構(gòu)以及不良貸款的實(shí)際情況，銀行的不良早就進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)期了。特別是金融危機(jī)爆發(fā)以后的信貸資金天量投放，已經(jīng)讓多數(shù)銀行的資本充足率出現(xiàn)了問(wèn)題。要不是監(jiān)管機(jī)構(gòu)的“開(kāi)恩”和股民的“奉獻(xiàn)”，還有幾家銀行能夠繼續(xù)大規(guī)模地投放信貸資金呢？又有幾家銀行的不良貸款不出現(xiàn)大幅上升呢？

　　銀行之所以沒(méi)有出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，之所以不良貸款還在可控范圍之內(nèi)，蓋因股市給了銀行巨大的支撐、股民給了銀行極大的支持。同時(shí)，有關(guān)方面在制定政策時(shí)，也都明顯偏向于銀行，被銀行的壟斷地位所綁架。

　　以政府融資平臺(tái)貸款為例，一方面，相關(guān)政策明確規(guī)定，銀行不能再給平臺(tái)公司貸款；一方面，平臺(tái)公司的銀行貸款余額在不斷上升。如果政策的制定與執(zhí)行同步，如果有關(guān)方面能夠做到言行一致，會(huì)出現(xiàn)這樣的矛盾現(xiàn)象嗎？政府融資平臺(tái)還會(huì)負(fù)債不斷增多、貸款不斷增加嗎？那么，銀行的不良還會(huì)如此風(fēng)平浪靜嗎？

　　再以房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)為例，雖然中央一再?gòu)?qiáng)調(diào)，銀行不能再給房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)增加貸款，以增強(qiáng)樓市調(diào)控的效率。可是，哪個(gè)開(kāi)發(fā)企業(yè)不是繼續(xù)能夠從銀行獲得資金支持？也正因如此，此輪樓市調(diào)控也就成了雷聲大、雨點(diǎn)小，極有可能以失敗而告終。

　　相反，急需資金支持，且能夠給資金真正注入活力的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，卻因?yàn)殂y行信貸資金大量流向平臺(tái)貸和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)，而只能求救于地下金融組織、非法金融組織，導(dǎo)致整個(gè)社會(huì)的融資規(guī)模無(wú)限擴(kuò)大，實(shí)體企業(yè)的融資成本水漲船高。

　　為什么經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的內(nèi)在動(dòng)能不足，為什么會(huì)出現(xiàn)宏觀數(shù)據(jù)向好、微觀困難加劇的現(xiàn)象，都與銀行的不良經(jīng)營(yíng)行為有關(guān)，與銀行只看眼前利益、不看長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，只顧個(gè)體利益、不顧全局利益有關(guān)。如果銀行能夠在提供信貸支持過(guò)程中，一切從大局出發(fā)，按照中央的要求，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，不僅經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動(dòng)能會(huì)大大增強(qiáng)，自身的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)大大降低。

　　問(wèn)題是，銀行已經(jīng)進(jìn)入了可怕的惡性循環(huán)，已經(jīng)在給平臺(tái)公司、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)等過(guò)度投資信貸資金中騎虎難下。等待銀行的，*10的結(jié)局，可能就是風(fēng)險(xiǎn)疊加、不良快速上升。

　　需要警惕的是，由于銀行已經(jīng)進(jìn)入不良快速上升的平臺(tái)期，如何避免不良上升帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)，切不可再套用以前納稅人或股民買(mǎi)單的錯(cuò)誤做法。如果這樣，會(huì)讓銀行更加肆無(wú)忌憚地積累金融風(fēng)險(xiǎn)。最有效的辦法，就是倒逼銀行改善信貸結(jié)構(gòu)，提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貸款比重，有計(jì)劃、有步驟地降低平臺(tái)公司、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)等的貸款比重。在此基礎(chǔ)上，加大不良貸款的清收和處理力度，減少不良貸款的數(shù)量，降低不良貸款率。筆者以為，銀行再也不能繼續(xù)將利潤(rùn)做得高高的，把企業(yè)逼得死死的。