編者按：3月份外匯占款增速放緩的態(tài)勢(shì)延續(xù)，減少1565億元人民幣，創(chuàng)7年新低。對(duì)沖外匯占款和下調(diào)存款準(zhǔn)備金率是基礎(chǔ)貨幣投放的兩個(gè)主要渠道。外匯占款增長(zhǎng)趨勢(shì)的改變，使得基礎(chǔ)貨幣投放機(jī)制發(fā)生根本改變。
　　2015年3月，金融機(jī)構(gòu)外匯占款重回負(fù)增長(zhǎng)，減少1565億元人民幣，創(chuàng)7年*6。
　　分析人士認(rèn)為，在美聯(lián)儲(chǔ)加息和人民幣貶值預(yù)期之下，外匯進(jìn)一步流出的壓力加大，預(yù)計(jì)2015年全年外匯占款負(fù)增長(zhǎng)。由此帶來(lái)基礎(chǔ)貨幣投放機(jī)制發(fā)生根本變化，進(jìn)一步降準(zhǔn)的可能性加大。
　　減少額創(chuàng)7年新高
　　人民銀行4月21日*7發(fā)布的金融機(jī)構(gòu)外匯占款數(shù)據(jù)顯示，3月份外匯占款增速放緩的態(tài)勢(shì)延續(xù)，減少1565億元人民幣，這一數(shù)字創(chuàng)7年以來(lái)的新高。一季度外匯占款凈減少2225億元。
　　民生銀行首席研究員溫彬?qū)τ浾弑硎?，外匯占款負(fù)增長(zhǎng)的主要原因是外匯流入的減少，反映的是人民幣匯率預(yù)期的變化。
　　溫彬稱，從數(shù)據(jù)來(lái)看，2015年3月，貨物貿(mào)易凈順差31億美元，較之1、2月每月的600億美元，規(guī)模明顯減小。而服務(wù)貿(mào)易逆差較大，預(yù)計(jì)經(jīng)常項(xiàng)下盈余較上月也會(huì)明顯降低。直接投資項(xiàng)下雖然順差持續(xù)，但同比基本穩(wěn)定且規(guī)模較小。特別是其中人民幣投資比重持續(xù)增加，形成潛在外匯流入也相應(yīng)減少。同時(shí)，2015年*9季度外匯存款新增835億美元，同比多增412億美元。這表現(xiàn)出，企業(yè)和個(gè)人結(jié)匯意愿較弱。而更深層次的原因在于，人民幣對(duì)美元匯率從過(guò)去的低估，到回歸基本均衡水平，且有進(jìn)一步貶值的預(yù)期。
　　那么，接下來(lái)外匯占款的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)如何?
　　民生證券研究院院長(zhǎng)管清友(微博)認(rèn)為，目前看，人民幣升值預(yù)期已經(jīng)走強(qiáng)，一方面因強(qiáng)美元削弱美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能料難持續(xù)，另一方面因中國(guó)A股和H股火爆吸引外資流入，4月外匯占款料將出現(xiàn)明顯反彈，與4月偏松的資金面相對(duì)應(yīng)。
　　交通銀行金融研究中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，全年外匯占款難以明顯多增，總體放緩、雙向波動(dòng)的格局將延續(xù)。不過(guò)，在下半年，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果有望逐漸顯現(xiàn)，新興產(chǎn)業(yè)較快發(fā)展、房地產(chǎn)市場(chǎng)逐步企穩(wěn)的可能性較大，人民幣投資在險(xiǎn)收益將有所提高，有利于改善結(jié)售匯態(tài)勢(shì)，外匯占款形成態(tài)勢(shì)或有所好轉(zhuǎn)。他認(rèn)為，總的來(lái)看，預(yù)計(jì)2015年全年新增外匯占款將少于2014年，增加較少或略有下降的可能性較大。
　　溫彬?qū)Ρ緢?bào)表示，不排除單月會(huì)轉(zhuǎn)正，但今年美聯(lián)儲(chǔ)加息隨時(shí)可能啟動(dòng)，人民幣利率還有下行的空間，利差的收窄、資本的外流，有可能使得外匯占款全年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。
　　再降準(zhǔn)預(yù)期增強(qiáng)
　　對(duì)沖外匯占款和下調(diào)存款準(zhǔn)備金率是基礎(chǔ)貨幣投放的兩個(gè)主要渠道。外匯占款增長(zhǎng)趨勢(shì)的改變，使得基礎(chǔ)貨幣投放機(jī)制發(fā)生根本改變。分析人士普遍認(rèn)為，接下來(lái)進(jìn)一步降息、降準(zhǔn)的可能性極大。
　　溫彬?qū)τ浾哒f(shuō)，現(xiàn)在外匯占款強(qiáng)弩之末，基本貨幣的投放渠道已經(jīng)發(fā)生了變化。雖然也可以通過(guò)PSL(抵押補(bǔ)充貸款)等公開(kāi)市場(chǎng)操作，但是期限比較短，從未來(lái)的趨勢(shì)來(lái)看，存款準(zhǔn)備金率會(huì)不斷往下走。
　　此前央行剛剛公布，自4月20日起下調(diào)各類存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，外加定向降準(zhǔn)。
　　連平認(rèn)為，一季度外匯占款明顯下降，也是央行4月下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，適當(dāng)提高貨幣乘數(shù)，補(bǔ)充貨幣供給的重要原因。
　　管清友稱，中長(zhǎng)期看，隨著企業(yè)走出去力度加大，外匯占款長(zhǎng)期將保持零增長(zhǎng)，隨著基礎(chǔ)貨幣投放渠道生變，央行將掌握貨幣政策主動(dòng)權(quán)。他表示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行內(nèi)生壓力還是很大，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)高度依賴基建托舉，在土地出讓收入大幅放緩、PPP暫難取代城投融資功能的背景下，即使穩(wěn)增長(zhǎng)也需“寬貨幣”，料上輪降準(zhǔn)不是終點(diǎn)，未來(lái)利率還將繼續(xù)下行。
　　招商證券首席宏觀分析師謝亞軒認(rèn)為，3月美元指數(shù)沖高后回落進(jìn)入盤整期，人民幣匯率貶值壓力緩解。企業(yè)和居民呈資產(chǎn)外幣化、負(fù)債本幣化的趨勢(shì)。外幣存款占本外幣存款的比重繼續(xù)創(chuàng)新高至3.3%，境內(nèi)外匯貸款與外匯存款的占比進(jìn)一步下降2.4個(gè)百分點(diǎn)至81.7%。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和貨幣政策分化加劇跨境資金的波動(dòng)性。在此背景下，我國(guó)跨境資本流動(dòng)狀況難以大幅改善，年內(nèi)央行仍有可能下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率1至2次以應(yīng)對(duì)資金外流局面，彌補(bǔ)基礎(chǔ)貨幣缺口。(來(lái)源：*9財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào))

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