證監(jiān)會(huì)1月12日發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)新股發(fā)行監(jiān)管的措施》（以下簡(jiǎn)稱監(jiān)管措施）開(kāi)始顯現(xiàn)出強(qiáng)大的威力。昨日（1月14日）8家擬上市公司的發(fā)行公告顯示，有3家公司對(duì)報(bào)價(jià)剔除幅度達(dá)到90%以上，如此巨幅剔除令市場(chǎng)震動(dòng)。
　　某基金業(yè)人士認(rèn)為，巨幅剔除是因?yàn)楣炯庇谏鲜?，與融資額減少相比，盡快上市才是最重要的；預(yù)計(jì)此后發(fā)行定價(jià)都會(huì)繼續(xù)這個(gè)基調(diào)。一名私募人士則認(rèn)為，“此后報(bào)價(jià)只能往低了報(bào)，但也不能太低，低于行業(yè)市盈率20%~30%比較合適。”
　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，對(duì)于低報(bào)價(jià)者來(lái)說(shuō)，上述公司大幅剔除高報(bào)價(jià)簡(jiǎn)直是天上掉餡餅的好事。記者統(tǒng)計(jì)后發(fā)現(xiàn)，此次入圍的幸運(yùn)兒中出現(xiàn)多家券商自營(yíng)賬戶以及多位“牛散大戶”。
 
　　市盈率限制成剔除原因
　　昨日新股發(fā)行出現(xiàn)令市場(chǎng)震驚的一幕，3家公司剔除*6報(bào)價(jià)的數(shù)量達(dá)到報(bào)價(jià)總數(shù)的90%以上，這還是新股重啟以來(lái)首次發(fā)生。
　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，監(jiān)管措施提出了三大舉措，其中之一要求如果首發(fā)企業(yè)擬定的發(fā)行價(jià)格（或發(fā)行價(jià)格區(qū)間上限）對(duì)應(yīng)的市盈率高于同行業(yè)上市公司二級(jí)市場(chǎng)平均市盈率，發(fā)行人和主承銷(xiāo)商應(yīng)在網(wǎng)上申購(gòu)前三周內(nèi)連續(xù)發(fā)布投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告，每周至少發(fā)布一次。
　　可見(jiàn)，市盈率高于行業(yè)市盈率，是公司自揮大刀的重要原因。
　　根據(jù)中證指數(shù)有限公司發(fā)布的數(shù)據(jù)，揚(yáng)杰科技（300373，SZ）所處的半導(dǎo)體行業(yè)最近一個(gè)月靜態(tài)平均市盈率為26.64倍。揚(yáng)杰科技最終確定的發(fā)行價(jià)格為18.77元/股，對(duì)應(yīng)2012年扣非前后孰低的凈利潤(rùn)攤薄后市盈率為26.53倍；可見(jiàn)，其發(fā)行市盈率略低于行業(yè)最近一個(gè)月靜態(tài)平均市盈率。
　　倘若公司不剔除申購(gòu)價(jià)格25.5元/股及以上的報(bào)價(jià)，則發(fā)行市盈率必將高于行業(yè)最近一個(gè)月靜態(tài)平均市盈率。公告顯示，揚(yáng)杰科技申購(gòu)價(jià)格25.5元/股及以上的報(bào)價(jià)量占總發(fā)行量的94.28%。
　　匯金股份（300368，SZ）也同樣如此。公司此次發(fā)行價(jià)最終確定為18.77元/股，對(duì)應(yīng)的2012年扣非前后孰低的凈利潤(rùn)攤薄后市盈率為21.33倍，而中證指數(shù)有限公司發(fā)布的行業(yè)最近一個(gè)月靜態(tài)平均市盈率為22.32倍。公告顯示，匯金股份剔除的報(bào)價(jià)*6的部分占申購(gòu)總量的95.57%。
　　擬上市公司和原股東寧愿減少融資額（新股+老股）、大幅剔除高報(bào)價(jià)背后的原因是什么？ “每家公司都想盡快上市，免得夜長(zhǎng)夢(mèng)多。”對(duì)于上述問(wèn)題，一名北京投行人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者解釋道，“大部分公司還是急于上市的，在盡量符合監(jiān)管部門(mén)要求下，作出一些讓步也很正常。”
　　“你看他們砍了這么多，其實(shí)一點(diǎn)也不虧。”上述投行人士指出，“只要能正常上市，這種低估值股票在二級(jí)市場(chǎng)很快就漲回來(lái)了。”
　　另外，一名北京基金經(jīng)理向記者指出，“按20~30倍的市盈率發(fā)行，其實(shí)非常正常；剔除高報(bào)價(jià)后，這些公司現(xiàn)在是處于一個(gè)正常的市場(chǎng)發(fā)行價(jià)。”
 
　　眾信旅游受限老股轉(zhuǎn)讓比例
　　與揚(yáng)杰科技和匯金股份不同，眾信旅游（002707，SZ）并沒(méi)有行業(yè)平均市盈率壓力，但公司仍舊剔除了96.33%的報(bào)價(jià)。
　　眾信旅游本次發(fā)行價(jià)格最終確認(rèn)為23.15元/股，對(duì)應(yīng)的扣非前后孰低的凈利潤(rùn)攤薄后市盈率為22.05倍，而中證指數(shù)有限公司發(fā)布的行業(yè)最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率為38.32倍，同類型上市公司中，中國(guó)國(guó)旅[4.08% 資金 研報(bào)]2012年靜態(tài)市盈率為29.95倍、中青旅[2.01% 資金 研報(bào)]為23.73倍、首旅酒店為32.37倍，騰邦國(guó)際[6.02% 資金 研報(bào)]為51.04倍，號(hào)百控股[2.61% 資金 研報(bào)]為75.52倍。
　　不難發(fā)現(xiàn)，眾信旅游發(fā)行市盈率還不到行業(yè)平均市盈率的六成。公告顯示，公司將報(bào)價(jià)為31.8元/股及以上的報(bào)價(jià)全部剔除，剔除的申報(bào)量占申購(gòu)總量的96.33%。
　　眾信旅游為何愿意對(duì)報(bào)價(jià)予以大幅剔除？上述北京基金經(jīng)理向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》解釋，“這個(gè)行業(yè)部分公司的估值過(guò)高，需要擠掉水分以后再看行業(yè)平均水平。眾信旅游這家公司對(duì)比同類型的上市公司其實(shí)估值并沒(méi)有低很多。”
　　但記者注意到，除發(fā)行市盈率受限行業(yè)平均市盈率外，市場(chǎng)關(guān)注的還有新股與老股的發(fā)行比例問(wèn)題。受奧賽康“自愿”暫緩新股發(fā)行影響，目前監(jiān)管措施出臺(tái)后的所有新股發(fā)行中，老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量無(wú)一家超過(guò)新股發(fā)行數(shù)量。
　　揚(yáng)杰科技公開(kāi)發(fā)行2060萬(wàn)股，其中新股發(fā)行1340萬(wàn)股，老股轉(zhuǎn)讓720萬(wàn)股，新股、老股的發(fā)行比例為1.86∶1；匯金股份公開(kāi)發(fā)行1547.5萬(wàn)股，其中新股發(fā)行1190萬(wàn)股，老股轉(zhuǎn)讓357.5萬(wàn)股，新股與老股的發(fā)行比例為3.3∶1。
　　眾信旅游公開(kāi)發(fā)行1457.5萬(wàn)股，新股為729萬(wàn)股，老股轉(zhuǎn)讓728.5萬(wàn)股，新股與老股的發(fā)行比例為1：1，老股轉(zhuǎn)讓僅僅略低于新股發(fā)行數(shù)量。本次眾信旅游新股發(fā)行預(yù)計(jì)募集資金1.49億元，老股轉(zhuǎn)讓獲得1.49億元，新股承銷(xiāo)費(fèi)用1961萬(wàn)元，老股發(fā)行承擔(dān)承銷(xiāo)費(fèi)用為1959萬(wàn)元。
　　“這也許是眾信旅游不敢高價(jià)發(fā)行的一個(gè)原因，價(jià)格再高的話，老股轉(zhuǎn)讓的比例就會(huì)提升，從而高過(guò)新股發(fā)行的數(shù)量。”上述投行人士指出。據(jù)他透露，“目前會(huì)里對(duì)于新股發(fā)行的新老股之間比例是有一定要求的。”
 
　　券商自營(yíng)、“牛散”成大贏家
　　報(bào)價(jià)高者出局，對(duì)于報(bào)價(jià)低的投資者而言，無(wú)疑是天上掉餡餅的好事。
　　公告顯示，揚(yáng)杰科技*6報(bào)價(jià)為56.88元，最低報(bào)價(jià)為12.66元，最終共有20家入圍；其中富國(guó)天惠精選、寶盈鴻利、中歐新趨勢(shì)、中歐新藍(lán)籌等5家基金入圍，華安證券、長(zhǎng)江證券[0.96% 資金 研報(bào)]、中金公司、渤海證券、愛(ài)建證券等6家證券自營(yíng)投資賬戶入圍，無(wú)個(gè)人投資者入圍。
　　匯金股份共有355個(gè)配售對(duì)象進(jìn)行申購(gòu)，報(bào)價(jià)區(qū)間為13.86~45.41元。在報(bào)價(jià)入圍名單中，除長(zhǎng)城久利、工銀瑞信等7家基金及一家社保基金外，還有日出東方[2.53% 資金 研報(bào)]等在內(nèi)的11家其他投資者以及一名個(gè)人投資者陸一慶。除最低報(bào)價(jià)13.86元的個(gè)人投資者羊稚文，報(bào)價(jià)最低的21名投資者全部入圍。
　　眾信旅游目前初步詢價(jià)的投資者為614家，報(bào)價(jià)區(qū)間為14元/股~58.8元/股。剔除后有效報(bào)價(jià)的投資者數(shù)量為20家，這20家有效申購(gòu)者的報(bào)價(jià)都是23.15元，其中兩名個(gè)人投資者鄒瀚樞、賴宗陽(yáng)，申購(gòu)數(shù)量都達(dá)到1011.5萬(wàn)股，完莉平可申購(gòu)510萬(wàn)股。
　　“你見(jiàn)過(guò)報(bào)價(jià)低者入圍的發(fā)行嗎？”對(duì)于上述情況，知名職業(yè)投資人但斌戲言道。
　　值得注意的是，上海豐煜投資有限公司、長(zhǎng)江證券自營(yíng)賬戶、愛(ài)建證券自營(yíng)賬戶、渤海證券自營(yíng)賬戶同時(shí)入圍眾信旅游和楊杰科技。
　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，上述個(gè)人投資者中極可能包括了幾位知名牛散。如陸一慶的名字與知名牛散相同，此前陸一慶的名字曾出現(xiàn)在沱牌舍得[1.18% 資金 研報(bào)]、中船股份[1.53% 資金 研報(bào)]以及沈陽(yáng)新開(kāi)等前十大股東之列；鄒瀚樞的名字出現(xiàn)在久聯(lián)發(fā)展[-2.10% 資金 研報(bào)]、ST國(guó)祥等5家上市公司中；賴宗陽(yáng)的名字也出現(xiàn)在濮耐股份[1.83% 資金 研報(bào)]、西藏發(fā)展[1.10% 資金 研報(bào)]、杰賽科技[1.02% 資金 研報(bào)]等上市公司的前十大流通股東名單之中。
 
　　東易日盛堅(jiān)持高市盈率發(fā)行
　　雖然多家公司希望盡快上市，但東易日盛（002713，SZ）卻十分另類。公司是*9家定價(jià)后市盈率高于行業(yè)平均水平的公司。
　　公告顯示，東易日盛發(fā)行市盈率高達(dá)38.32倍，而中證指數(shù)發(fā)布的建筑業(yè)行業(yè)最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率為26.24倍。
　　為此，東易日盛稱原定的1月16日股票申購(gòu)日將順延三周至2月11日。值得注意的是，公司此次高報(bào)價(jià)剔除率為46.91%，接近五成。
　　新股申購(gòu)日延期的同時(shí)，發(fā)行人和主承銷(xiāo)商將在申購(gòu)前三周內(nèi)連續(xù)發(fā)布《股票投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告》，公告時(shí)間分別為1月14日、1月27日和2月10日。
　　東易日盛不肯降低發(fā)行價(jià)從而盡快上市的原因是什么？北京一名基金經(jīng)理向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》指出，“東易日盛所在的行業(yè)具有一定的特殊性，其商業(yè)模式對(duì)于資金的需求較大；相比其他短期內(nèi)并不需要大量資金的公司而言，東易日盛對(duì)于融資規(guī)模有自身的需求，不是萬(wàn)不得已，一般公司都不會(huì)輕易選擇延后發(fā)行。”
 
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