中國陷入「流動性陷阱」，有錢不投資？

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央行上周末公布的7月份金融數(shù)據(jù)引起極大關(guān)注，數(shù)據(jù)顯示，7月份資金走向仍然「脫實(shí)走虛」，實(shí)業(yè)最受傷，房貸遭熱捧。

中國央行調(diào)統(tǒng)司司長盛松成在7月份的中國資產(chǎn)管理年會上提到，中國企業(yè)已出現(xiàn)「流動性陷阱」，對于中國資金走向也表示了擔(dān)憂，尤其是貨幣信貸數(shù)據(jù)。有趣的是，「流動性陷阱」的觀點(diǎn)因?yàn)槌霈F(xiàn)截然相反的解讀，被市場廣泛關(guān)注。

關(guān)于「流動性陷阱」，一派認(rèn)為中國現(xiàn)在流動性已經(jīng)十分寬松，未來進(jìn)一步的寬松概率不大，比如說降息降準(zhǔn)的可能性。另一派則不這么認(rèn)為，他們覺得中國經(jīng)濟(jì)需要刺激，這才是目前*10可以做的事情。也就說是，貨幣政策不得不寬松。

什么是「流動性陷阱」？

流動性陷阱，是英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯提出的概念，又稱作凱恩斯陷阱。

流動性陷阱是指，一種貨幣政策完全沒有辦法刺激經(jīng)濟(jì)的情況，無論降低利率或者增加貨幣供應(yīng)量也無濟(jì)于事。典型的「流動性陷阱」表現(xiàn)為當(dāng)出現(xiàn)預(yù)期經(jīng)濟(jì)不景氣，使得持有流動資產(chǎn)的人不愿意投資。

上世紀(jì)90年代，日本曾遭遇流動性陷阱，利率將至零利率的水平，仍然無法誘使企業(yè)貸款投資，史稱「空白十年」。

7月金融數(shù)據(jù)最吸引眼球的部分

央行公布的數(shù)據(jù)，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家和市場人士的擔(dān)憂來自于兩個數(shù)據(jù)：MI和M2，問題的關(guān)鍵是，M1和M2的「剪刀差」不斷擴(kuò)大。

我國貨幣供應(yīng)量分為三部分：M0，M1，M2。M0指流通中的貨幣，M1是M0+單位活期存款，是狹義貨幣。 M2就是廣義貨幣，包括流通中的現(xiàn)金，企業(yè)、個人的定期、活期存款，以及券商的客戶保證金、住房公積金等。

M1在過去數(shù)月保持在20%以上的增速，這說明銀行的活期存款不斷增加，也就是說，企業(yè)不愿意把資金變成長期存款，需要保證資金隨時可用，以便投資。M2在 2013年以后增長變緩，2015年4月和剛剛過去的2016年7月，M2增速是最低的兩個月，分別為10.1%和10.2%?？梢院苊黠@的看到，M1和M2的差值越來越大。

為什么M1和M2的差值擴(kuò)大是個不好的信息呢？

M2可以理解為“全社會的錢”，M2同比增速可以理解為“印錢的速度”。M1的大幅增加意味著企業(yè)對于實(shí)業(yè)投資意愿的降低，意味著企業(yè)沒有合適的投資標(biāo)的，最終變成了不得不持幣的現(xiàn)象，很多企業(yè)開始存錢吃利息。

為什么企業(yè)不愿意把錢投出去？

整個7月份的人民幣貸款增加了4636億元，其中住戶貸款增加了4575億元，新增貸款幾乎全是住房貸款，那么問題來了。

幾乎所有的人都在追逐房地產(chǎn)資產(chǎn)和金融資產(chǎn)，大量的投資房地產(chǎn)一是因?yàn)槭袌鲂枨笕栽冢€有大量人有住房需求，國家也在鼓勵樓市去庫存，另一方面，互聯(lián)網(wǎng)金融讓整個社會資金變得活躍，今年有大量債券發(fā)行，募集到很多資金，但是資金支出需要按照投資計(jì)劃，因此有大量資金成為活期存款。

選擇房地產(chǎn)資產(chǎn)和金融資產(chǎn)的原因是，此類資產(chǎn)流動性好，即使出現(xiàn)虧損也可以拋售。所以，整體實(shí)業(yè)投資下滑，因?yàn)椴荒鼙ＷC投資實(shí)業(yè)以后，市場需求仍然活躍，更重要的是，實(shí)業(yè)投資一旦失敗，則是一個不斷燒錢的“機(jī)器”。

尤其是制造業(yè)，沒有錢制造業(yè)發(fā)展就面臨瓶頸，而錢都進(jìn)入到房地產(chǎn)和金融機(jī)構(gòu)中，大家都想著投資，卻發(fā)現(xiàn)已經(jīng)沒有項(xiàng)目可投了。

低利率甚至是負(fù)利率等政策有點(diǎn)不起作用，也就是盛松成認(rèn)為，現(xiàn)在貨幣政策有一點(diǎn)陷入流動性陷阱的現(xiàn)象。錢印的再多，存錢也更多。

利率調(diào)整已不能刺激投資和消費(fèi)？

高頓研究院副主任馮偉章認(rèn)為，制造業(yè)疲軟是造成流動性陷阱的主要因素，在08年金融危機(jī)時期，美國曾執(zhí)行另一種貨幣政策：通貨創(chuàng)造，來對抗流動性陷阱。中國的實(shí)業(yè)投資很差，金融產(chǎn)品收益太誘人，房地產(chǎn)保值性很好，大家把錢都花在了這些地方。

至于零利率或負(fù)利率，并不能刺激消費(fèi)，德國一儲蓄銀行開始向儲戶收利息，以此刺激消費(fèi)，無奈，用戶儲蓄更多了，因?yàn)椋氏陆狄馕吨?，需要存儲更多的錢，才能達(dá)到原來的水平，才敢退休。