投資往往與風險并存。FRM考試中，關(guān)于投資組合的部分也是重要考點，今天就跟著高頓網(wǎng)校FRM小編來了解一下投資部分的重要考點。
1.在整個基金的層面上管理積極風險。在整個基金層面上管理風險的時候，首先要進行策略基準分析（analysis of strategic benchmark）,原因有二：一是在多資產(chǎn)組合中，資產(chǎn)如何分配對基金層面的風險影響*5；二是大部分的基金是根據(jù)指數(shù)來被動的分配資產(chǎn)的。策略分析首先就是將策略基準與全球資本權(quán)重組合（global capitalization weighted portfolio）相比較。
使用全球組合的原因是：組合理論認為有效的組合就包括現(xiàn)金和全球組合；全球組合是能夠量化的。
將策略基準與全球資本權(quán)重組合的比較分析主要包括三個要點1：它們的風險和回報特點的差異在什么地方；策略基準的主要風險源在什么地方；同全球組合比較得到策略組合的implied view是什么。
2.策略基準風險分解（strategic benchmark risk decomposition）表示的是基準中每個元素對基準組合整體風險的貢獻，用每個指數(shù)的波動性（同整個指數(shù)相比）來測量。
3.total fund tracking error取決于每個資產(chǎn)種類的跟蹤誤差，也就是取決于這些資產(chǎn)的組合經(jīng)理的跟蹤誤差以及其相關(guān)性。 如果經(jīng)理之間跟蹤誤差的相關(guān)性很小的話，整個組合的跟蹤誤差也會降低。
4.超額收益的相關(guān)性也會影響整體基金風險。如果相關(guān)性下，風險也就小。
5.在管理者之間進行配置的方法是設(shè)定對于預(yù)期outperformance的邊際貢獻。然后測量跟蹤誤差，方法是調(diào)整分配到積極管理者和被動管理者的比率，直到資產(chǎn)的跟蹤誤差落到合理的區(qū)間為止。
6.用VaR進行風險預(yù)算。VaR和傳統(tǒng)組合風險計量的區(qū)別在于：
a.VaR是基于管理者組合當前持有的，而傳統(tǒng)組合是基于歷史回報數(shù)據(jù)的。
b.對于復(fù)雜證券，VaR分解風險的方式與傳統(tǒng)的方式不一樣。
7.關(guān)于VaR的三個誤解：VaR只能對資產(chǎn)組合有效，而不是相對于基準和負債的;VaR只能預(yù)測非常短的持有期間;VaR只能預(yù)測最壞的情景。
8.風險預(yù)算的四個要素是：
a.在投資過程的不同部分中分配一些量化的風險
b.對于相應(yīng)的配置，要進行監(jiān)控
c.當風險參數(shù)被突破的時候，就要進行適當?shù)恼{(diào)整
d.評估風險調(diào)整回報。
9.在投資過程中的不同階段，風險如下：從plan pension liability 到strategic asset allocation 的過程中，主要風險是surplus at risk ；從到tactical asset allocation 的過程中，主要風險是implementation risk（也稱之為tactical asset allocation risk）,再到asset held by the plan 的過程中，主要風險是active risk (plan level)(指的是計劃資產(chǎn)的表現(xiàn)不如戰(zhàn)術(shù)資本配置的風險) ,最后到asset held by a given manager的過程中，主要風險是active risk(manager level)（指的是一個基金管理者的表現(xiàn)不如戰(zhàn)略基準表現(xiàn)的風險）。
10.風險容忍度thresholds的應(yīng)用。比如說設(shè)定了信息比率的大小，然后已知了跟蹤誤差，就可以求出outperformance了。
11.使風險預(yù)算和資本配置不同的兩個因素:
a.downstreaming(向下運動)，就是設(shè)置限額的一種方法，從SAR(surplus at risk)開始，經(jīng)過投資的各個部分，而傳統(tǒng)的投資管理在限額方面卻是獨立的。
b.dynamic trigger(動態(tài)觸發(fā)):風險預(yù)算中需要考慮潛在風險，也就是說當投資風險大的時候可以自動動用更多的風險預(yù)算，而傳統(tǒng)的風險計量卻不會在組合中增加風險直到風險已經(jīng)影響到了收益。
12.要maintaining a quality VAR measure，就要考慮到三個因素：風險計量的一致性（consistency）、歷史數(shù)據(jù)樣本的長度、調(diào)整歷史數(shù)據(jù)來適應(yīng)管理者的觀點。
13.當risk threshold被突破（包括上面的五個程序中的風險）時，可以采取三個行動:
報告上級（elevate the information）、對當時的情況進行監(jiān)督來看其是否是暫時的，是否可以自我更正、確定導(dǎo)致風險增加的潛在線索，通過這些線索將風險繼續(xù)控制在風險容忍度之內(nèi)。突破時如何處理風險要看風險的類型。在SAR階段就改變策略資產(chǎn)配置就行了，對于implementation risk，就要改變戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置，對于active risk (plan level)，首先用低相關(guān)性的管理者取代高相關(guān)性的管理者，然后降低跟蹤誤差threshold，最后institute a overlay program。對于active risk(manager level)比較復(fù)雜了。
14.傳統(tǒng)的計量和控制風險的方法有：
a.資產(chǎn)配置
b.投資指導(dǎo)線
c.標準差
d.β
e.久期(只是衡量收益率曲線的小的平行移動)。