投資債券的風險也是FRM考試中的?？純?nèi)容。今天高頓網(wǎng)校FRM小編就來為大家簡單介紹一下Liquidity Premium Theory的相關內(nèi)容。
流動性升水理論(Liquidity Premium Theory）又稱作流動性升水或流動性報酬理論，簡稱LP理論。該理論在純預期理論的基礎上，充分考慮了投資于債券的風險，認為長期債券的流動性低于短期債券，這是由于“持有長期債券確定是有風險的，而這一風險會隨著債券到期日增長而增加。”
提出與補充
流動性升水理論(Liquidity Premium Theory，簡稱LP理論) 最早由?？怂?1946)提出和闡發(fā)，并經(jīng)科塞爾(Kessil，1965)做了進一步補充。
該理論認為金融市場是有風險的，投資者持有長期證券將比持有短期證券更具風險，如果不向長期證券持有人進行補償，則投資者將偏好于短期證券，這樣可以降低風險和增加流動性。但從借貸的角度來看，借款人卻又偏好長期借款以保證他們有一穩(wěn)定的資金來源，這就導致了對不同期限證券的供給和需求形式上的不平衡——投機者或許希望抵消這種不平衡。因此，該理論斷言投資者和投機者都是風險厭惡的，必須支付一份流動性升水才能使他們愿意持有長期證券。
?？怂拐J為隨著期限的延長，投資風險也隨之增加，因此流動性升水。與純粹預期理論的“完全替代”前提不同，流動性升水理論的關鍵假設是不同期限的債券可以替代，這意味著預期仍然可以影響不同期限債券的預期回報率；不過這些債券并非完全的替代品，投資者對短期債券和長期債券的偏好不同的事實說明流動性升水也會影響預期回報率。
流動性升水理論的質(zhì)疑和爭論
有些學者對升水部分提出質(zhì)疑，因為現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論認為證券收益中含有風險升水，而流動性升水與投資者的流動性偏好有關，因此他們主張債券價格變化的風險也會影響流動性升水。恩格爾和訥格(Engle and Ng，1993)就是其中的代表。他們研究了美國1964年到1989年的數(shù)據(jù)，得出與希克斯和科塞爾不同的結(jié)論：
1、如果預期未來短期利率與當前短期利率相同，則收益曲線的形狀完全取決于升水部分，這樣當波動率較低時，收益曲線將變得彎曲，而當波動率較高時，收益曲線將向上傾斜。
2、如果預期短期利率下降，則收益曲線仍然會向上傾斜，前提是短期利率預期下降幅度不大，同時波動率比較高。
3、當波動率較低時，預期部分在決定收益曲線形狀時將起主要作用，這樣，當預期短期利率下降(上升)時，收益曲線將向下(向上)傾斜。