在金融衍生產(chǎn)品中，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品也許大家并不熟悉。對(duì)于FRM考生來說，這些知識(shí)點(diǎn)不論是否在考試中出現(xiàn)，都有了解的必要。跟著高頓網(wǎng)校FRM小編來看看結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品到底是什么吧。
　　定義
　　結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品（structured product），又稱結(jié)構(gòu)性票據(jù)（structured notes）、聯(lián)動(dòng)債券、合成債券等，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品是固定收益產(chǎn)品(Fixed Income Instruments)的一個(gè)特殊種類。它將固定收益產(chǎn)品(通常是定息債券)與金融衍生交易（如遠(yuǎn)期、期權(quán)、掉期等）合二為一，增強(qiáng)產(chǎn)品收益或?qū)⑼顿Y者對(duì)未來市場(chǎng)走勢(shì)的預(yù)期產(chǎn)品化。其中的衍生合約包括遠(yuǎn)期合約、期權(quán)合約、互換合約，衍生合約的標(biāo)的資產(chǎn)包括外匯、利率、股價(jià)（股指）、商品（指數(shù)）、信用等。因此，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品是隱含衍生金融產(chǎn)品的證券，常見的產(chǎn)品形式包括股價(jià)聯(lián)動(dòng)債券、信用聯(lián)動(dòng)債券、結(jié)構(gòu)性存款、投資聯(lián)接保單、商品聯(lián)動(dòng)債券、奇異期權(quán)嵌入債券等。
　　發(fā)展歷程
　　70年代末至80年代初，在債券的私募及公募市場(chǎng)上，出現(xiàn)了與商品價(jià)格掛鉤的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，用于滿足商品生產(chǎn)者希望以犧牲由未來商品價(jià)格可能上升而帶來的收益來換取降低融資成本的需要。80年代中期至90年代初，隨著金融衍生市場(chǎng)的發(fā)展，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品也得到了進(jìn)一步發(fā)展，出現(xiàn)了諸如反向浮動(dòng)利率產(chǎn)品(Inverse FRNs)、利率區(qū)間產(chǎn)品(Capped and Floored FRNs)以及與股票指數(shù)相掛鉤的產(chǎn)品(Equity index-linked notes)等一大批現(xiàn)今市場(chǎng)上仍在使用的產(chǎn)品。90年代初，作為以通過嵌入衍生交易而增加產(chǎn)品收益率的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品進(jìn)入了快速發(fā)展的時(shí)期，主要表現(xiàn)為產(chǎn)品日益多元化、市場(chǎng)交易量的迅速擴(kuò)大及結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品已經(jīng)從成熟市場(chǎng)進(jìn)入拉美、亞洲及東歐等新興市場(chǎng)。
　　產(chǎn)生原因
　　1、規(guī)避監(jiān)管的動(dòng)因。
　　結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品將金融衍生交易巧妙地融合于傳統(tǒng)的固定收益產(chǎn)品中，從而成功規(guī)避了有關(guān)的監(jiān)管要求，使投資者和發(fā)行者能夠順利進(jìn)入金融衍生產(chǎn)品交易市場(chǎng)。例如，對(duì)于保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金公司等機(jī)構(gòu)，出于對(duì)投資安全性的考慮，各國(guó)監(jiān)管部門一般會(huì)對(duì)其可投資的投資工具進(jìn)行限制，如要求不得投資于BBB級(jí)之下的產(chǎn)品及要求不得進(jìn)行場(chǎng)外衍生交易等。這些限制條件，在保證投資安全的同時(shí)也影響這些機(jī)構(gòu)的投資收益。為追求高收益，一些機(jī)構(gòu)開始通過購買結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的方式順利進(jìn)入了高收益?zhèn)袌?chǎng)及金融衍生交易市場(chǎng)，從而規(guī)避了有關(guān)監(jiān)管要求。
　　2、為投資者提供“量身定做”風(fēng)險(xiǎn)管理工具。
　　與傳統(tǒng)的金融衍生產(chǎn)品相比，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的產(chǎn)品設(shè)計(jì)更為靈活，可以根據(jù)投資者特定的風(fēng)險(xiǎn)特征來設(shè)計(jì)產(chǎn)品，從而滿足其對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的需要。此外，通過結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，投資者可以進(jìn)入由于自身資信條件限制無法進(jìn)入或進(jìn)入成本過高的衍生交易市場(chǎng)，節(jié)約風(fēng)險(xiǎn)管理的成本。
　　3、信用增強(qiáng)。
　　結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的發(fā)行機(jī)構(gòu)一般都擁有很高的信用評(píng)級(jí)，它們的信用風(fēng)險(xiǎn)(違約風(fēng)險(xiǎn))理論上為零。所以，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的一個(gè)核心機(jī)制就是發(fā)行機(jī)構(gòu)利用自身的信用來減少交易的違約的風(fēng)險(xiǎn)。通過結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品安排，對(duì)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品購買者來說，交易對(duì)手為信用較高的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品發(fā)行機(jī)構(gòu)，交易的信用風(fēng)險(xiǎn)很低;此外，由于結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品發(fā)行機(jī)構(gòu)一般不承擔(dān)額外的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，所以它會(huì)通過衍生交易將由發(fā)行結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品帶來的風(fēng)險(xiǎn)在市場(chǎng)上分散，賣給其他投資人。對(duì)于這些投資人來說，交易對(duì)手也是結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的發(fā)行機(jī)構(gòu)，交易的信用風(fēng)險(xiǎn)也較低。由此可見，通過結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品發(fā)行機(jī)構(gòu)的媒介作用，以起到信用增強(qiáng)的作用。[1]
　　4、批發(fā)收益。
　　金融衍生市場(chǎng)對(duì)市場(chǎng)參與者資信及最低交易金額的要求使許多中、小投資者很難進(jìn)入或交易成本過高。通過結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，這些投資者可以進(jìn)入這一市場(chǎng)并能以只有大額交易才能享受的批發(fā)價(jià)格進(jìn)行衍生產(chǎn)品的交易，從而獲取由結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品所創(chuàng)造的批發(fā)收益。
　　此外，通過結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，公司還可以實(shí)現(xiàn)一些會(huì)計(jì)和稅收上的收益。如在美國(guó)，在會(huì)計(jì)處理中，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品仍屬于固定收益類產(chǎn)品。共同基金可以通過購買結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品進(jìn)入衍生交易獲取高額利潤(rùn)，同時(shí)將結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品投資仍按固定收益產(chǎn)品方式記賬，避免復(fù)雜的期權(quán)會(huì)計(jì)。又如，出賣期權(quán)所得的期權(quán)費(fèi)收入可以在結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的持有期內(nèi)分期確認(rèn)，從而起到遞延稅款的作用。