2012年，歐元區(qū)經(jīng)歷了一次接近死亡的體驗(yàn)。就像在懸崖上被繩子綁在一起的爬山者一樣，歐元區(qū)連在一起的銀行、市場和政府因?yàn)檫@種相互關(guān)聯(lián)而遭到削弱。銀行大舉投資于政府債務(wù)，而這又意味著政府要對這些銀行的償付能力負(fù)責(zé)。在無法求助于印鈔機(jī)的情況下，那些不具備財(cái)政實(shí)力的國家發(fā)現(xiàn)自己的空城計(jì)引來了危機(jī)。
　　3年前，財(cái)政緊張的政府、搖搖欲墜的銀行以及日益收縮的經(jīng)濟(jì)之間的“厄運(yùn)循環(huán)”，需要?dú)W洲央行(ECB)的干預(yù)，以阻止歐元解體。國家間復(fù)雜的相互關(guān)聯(lián)體系由實(shí)力弱小又需要修復(fù)的主權(quán)國家決定著。這促使歐元區(qū)承諾建立一個(gè)有著單一清算機(jī)制(SRM)和歐洲集中監(jiān)督的銀行業(yè)聯(lián)盟。
　　上周日，針對130家大型銀行機(jī)構(gòu)的一份“全面評估”發(fā)布，這是一個(gè)重要的里程碑。這次評估對2011年的壓力測試是一次重大改進(jìn)，外界普遍認(rèn)為，2011年的那次測試失敗了，因?yàn)樗皇沁M(jìn)一步破壞了對歐元區(qū)金融業(yè)的信心。這一次，除了采用更為嚴(yán)格的基本假設(shè)以外，歐洲央行還展開了資產(chǎn)質(zhì)量評估(Asset Quality Review)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)被考察銀行將資產(chǎn)高估了480億歐元。
　　根本就不存在什么完美的壓力測試。本次測試仍基于存在缺陷的“風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)”方法，銀行在如何為資產(chǎn)計(jì)價(jià)方面擁有一些自由。監(jiān)管機(jī)構(gòu)面對的是一個(gè)移動(dòng)目標(biāo)，假如他們之前考慮了直接出現(xiàn)通縮的可能性，他們就會(huì)采用更為嚴(yán)格的測試了。在經(jīng)歷了一年的經(jīng)濟(jì)疲軟后，令人意外的是，資本金總?cè)笨谥挥?40億歐元。
　　然而，資產(chǎn)質(zhì)量評估是一個(gè)有意義的進(jìn)步。信息缺失不僅會(huì)阻礙正常的監(jiān)管監(jiān)督，而且會(huì)讓市場無法發(fā)揮審查銀行的關(guān)鍵作用。事實(shí)證明，2008年具有極大破壞性的一點(diǎn)是，無法量化的風(fēng)險(xiǎn)突然出現(xiàn)，導(dǎo)致關(guān)鍵的融資市場完全凍結(jié)。此次長達(dá)一年的數(shù)據(jù)收集將有助于支撐銀行間貸款市場，并讓實(shí)力弱小的銀行能夠脫離歐洲央行的支持。對銀行正在購買的資產(chǎn)進(jìn)行更為清晰的評估，可能會(huì)加速歐洲業(yè)務(wù)分散的銀行向規(guī)模更大銀行的有益重組。
　　然而，即便這一全面評估恢復(fù)了市場信心，而且讓銀行得以籌集必要的資本，也無法保證它將促使銀行增加貸款。化解信貸供應(yīng)瓶頸在抗擊通縮因素方面的作用有限。歐洲現(xiàn)在仍面臨需求不足；沒什么人有勇氣在疲弱的經(jīng)濟(jì)中發(fā)債。
　　如果歐洲央行不致力于每年定期進(jìn)行資產(chǎn)質(zhì)量評估，那么現(xiàn)在看來這將是一種巨大的浪費(fèi)。掌握審查數(shù)十萬份金融合約的能力并不容易。銀行業(yè)聯(lián)盟的其他因素還懸而未決。其中包括銀行破產(chǎn)的復(fù)雜決策程序，以及一個(gè)連小規(guī)模衰退的影響都不足以承受的清算基金。
　　如果2012年的瀕死體驗(yàn)給我們帶來了什么教訓(xùn)的話，那就是歐洲只有通過更多的風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任共擔(dān)才能維系歐元。迄今為止，受到政治妥協(xié)的限制，歐洲的這種努力一直踉踉蹌蹌而且三心二意。本周終于出現(xiàn)了一些令人歡欣鼓舞的進(jìn)展。歐洲仍需努力。
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