一、離岸金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)
　　20世紀(jì)90年代以來(lái)，離岸金融市場(chǎng)的發(fā)展逐漸為世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增添了一些不和諧的因素。到目前為止，雖未有確鑿的證據(jù)顯示離岸金融市場(chǎng)是制造系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的主要因素，但是一些金融危機(jī)的發(fā)生卻常與離岸金融市場(chǎng)有著密切的聯(lián)系。
　　離岸金融市場(chǎng)模式的不同，其風(fēng)險(xiǎn)程度也相應(yīng)有所區(qū)別。一般來(lái)說(shuō)，分離型離岸金融市場(chǎng)，盡管在岸與離岸金融業(yè)務(wù)分離，居民與非居民存貸業(yè)務(wù)分開(kāi)，反映境內(nèi)業(yè)務(wù)與境外業(yè)務(wù)的賬戶分設(shè)，但離岸賬戶與在岸賬戶的分離只是相對(duì)的，兩者之間也可能發(fā)生資金轉(zhuǎn)移，因此，對(duì)其監(jiān)管有一定的難度。而選擇以分離為基礎(chǔ)的滲漏型離岸金融市場(chǎng)，其作為額外融資渠道的功能目標(biāo)使其管理難度比前述模式還要大得多，因?yàn)闈B漏的離岸市場(chǎng)本身更具有一些靈活性，即允許把離岸賬戶上的資金放于國(guó)內(nèi)企業(yè)，或允許居民投資于離岸賬戶，或是離岸與在岸賬戶雙向滲透，從而可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)所在國(guó)信用規(guī)模產(chǎn)生影響，并使外債管理難度加大，稍有不慎或監(jiān)管不力便很可能對(duì)東道國(guó)的國(guó)際形象乃至整個(gè)金融經(jīng)濟(jì)活動(dòng)造成巨大的風(fēng)險(xiǎn)和損害。
　?。ㄒ唬奈⒂^層面，風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)為增加金融機(jī)構(gòu)（主要是銀行）的脆弱性，從而加大國(guó)內(nèi)金融體系的脆弱性風(fēng)險(xiǎn)
　　*9，期限錯(cuò)配引發(fā)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際離岸金融市場(chǎng)借貸業(yè)務(wù)的一個(gè)顯著特點(diǎn)是存短放長(zhǎng)，存在著貨幣借貸業(yè)務(wù)時(shí)間上的不平衡。第二，貨幣錯(cuò)配帶來(lái)的匯率風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)商業(yè)銀行舉借的外債超過(guò)其資本的一定量時(shí)，將面臨很大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。第三，信貸擴(kuò)張催生的資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)。離岸金融寬松的監(jiān)管環(huán)境加大了離岸金融機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)負(fù)債管理上操作失誤的可能性。一般來(lái)說(shuō)，離岸銀行的經(jīng)營(yíng)免受儲(chǔ)蓄存款準(zhǔn)備金、資產(chǎn)流動(dòng)性和集中度、資本金充足率等要求的制約，這將促成離岸銀行更為自由地管理其資產(chǎn)負(fù)債，加大了離岸銀行將大部分資產(chǎn)投入高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)項(xiàng)目的可能性。同時(shí)，離岸銀行可以自由涉足國(guó)際銀行間同業(yè)市場(chǎng)，這很可能會(huì)導(dǎo)致母銀行的資產(chǎn)負(fù)債過(guò)分地迅速膨脹。此外，離岸金融廣泛的外延使銀行難以深入把握服務(wù)對(duì)象的信用表現(xiàn)及所屬產(chǎn)業(yè)的資信狀況，因而存在信息不對(duì)稱和信息失靈，沒(méi)有很好地執(zhí)行“了解你的客戶”原則，容易導(dǎo)致“逆選擇”和信用不道德行為發(fā)生。第四，企業(yè)利用離岸機(jī)構(gòu)產(chǎn)生的信用風(fēng)險(xiǎn)。離岸公司和在岸公司之間合并監(jiān)管的缺位使公司可以利用此優(yōu)勢(shì)在子公司和母公司之間轉(zhuǎn)移資產(chǎn)和負(fù)債。以逃避監(jiān)管目的而設(shè)立的大型、高杠桿率的離岸公司的高負(fù)債意味著高風(fēng)險(xiǎn)，其經(jīng)營(yíng)破產(chǎn)會(huì)殃及在岸公司和對(duì)其發(fā)放貸款的機(jī)構(gòu)，造成連鎖反應(yīng)。
　　（二）從宏觀層面看，離岸金融中心的資本流動(dòng)會(huì)加大對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策的擾動(dòng)，并可能引發(fā)外債規(guī)模的失控
　　*9，對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策的擾動(dòng)。一方面，當(dāng)離岸市場(chǎng)受存款準(zhǔn)備金要求的影響成本低于在岸市場(chǎng)本幣成本時(shí)，會(huì)形成國(guó)內(nèi)貨幣緊縮的壓力。同時(shí)，當(dāng)所在國(guó)政府為刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而放松銀根時(shí)，大量資金為追求較高的收益而流向離岸金融市場(chǎng)，此時(shí)該國(guó)政府將不得不采取包括提高利率在內(nèi)的一系列措施來(lái)抑制資金外流，擴(kuò)張的政策難以貫徹實(shí)施。另一方面，離岸金融市場(chǎng)可能帶來(lái)輸入性通貨膨脹。因?yàn)殡x岸市場(chǎng)的融通活動(dòng)使一國(guó)的閑置貨幣變成另一國(guó)的貨幣供應(yīng)量，增加了新的信用擴(kuò)張手段，使該國(guó)通貨膨脹的壓力加大。除此之外，離岸市場(chǎng)的膨脹使得貨幣發(fā)行國(guó)的利率和匯率決定機(jī)制復(fù)雜化，由原來(lái)的在岸市場(chǎng)單一決定轉(zhuǎn)為在岸市場(chǎng)和離岸市場(chǎng)共同決定，貨幣政策的執(zhí)行將遇到挑戰(zhàn)。
　　第二，短期資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。離岸金融市場(chǎng)為跨國(guó)資本的自由流動(dòng)搭建了平臺(tái)，使得各國(guó)在一定程度上喪失了金融政策的自主性，監(jiān)管難度不斷加大。同時(shí)，離岸金融市場(chǎng)的資金規(guī)模十分巨大，且大部分為短期逐利資金，幾乎全部用于外匯交易，套匯和套利活動(dòng)相結(jié)合，達(dá)到十分巨大的投機(jī)規(guī)模。大量資金通過(guò)這類活動(dòng)在幾種貨幣間來(lái)回頻繁移動(dòng)，使匯價(jià)發(fā)生劇烈波動(dòng)，打亂了正常的市場(chǎng)秩序，嚴(yán)重影響了一國(guó)乃至國(guó)際經(jīng)濟(jì)的正常發(fā)展。
　　第三，外債規(guī)模失控風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)商業(yè)銀行從離岸金融市場(chǎng)籌措資金向國(guó)內(nèi)企業(yè)貸放且數(shù)額不斷增長(zhǎng)時(shí)，則所在國(guó)的外債數(shù)額將趨于增長(zhǎng)。在外債規(guī)模嚴(yán)重失控的情況下，一旦到期償債本息額超出其外匯收入和國(guó)際儲(chǔ)備所能承受的水平，就會(huì)引發(fā)債務(wù)危機(jī)并導(dǎo)致本幣大幅度乃至于系統(tǒng)性的金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
　?。ㄈ╇x岸風(fēng)險(xiǎn)的在岸化和蔓延
　　離岸金融風(fēng)險(xiǎn)之所以能夠引發(fā)系統(tǒng)性的危機(jī)，是因?yàn)殡x岸風(fēng)險(xiǎn)往往表現(xiàn)為向在岸銀行的延伸和向整個(gè)金融體系的蔓延。離岸銀行的資產(chǎn)負(fù)債與在岸銀行相比可能更富于流動(dòng)性，也就是很多離岸銀行的資本杠桿率很高(即使采用資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)組合管理)，易于產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。同樣，高回報(bào)、高杠桿率也誘惑著在岸母銀行通過(guò)建立離岸業(yè)務(wù)開(kāi)展高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，由于母銀行在法律上必須對(duì)離岸分支機(jī)構(gòu)、子公司承擔(dān)責(zé)任，離岸機(jī)構(gòu)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)最終還是要轉(zhuǎn)嫁到母銀行頭上。簡(jiǎn)單來(lái)看，只要資本賬戶的監(jiān)管不到位，加之資金能在離岸銀行和母銀行間流動(dòng)，離岸風(fēng)險(xiǎn)向在岸轉(zhuǎn)移的通道將會(huì)成立。
　　此外，由于離岸市場(chǎng)監(jiān)管寬松，一些銀行利用離岸機(jī)構(gòu)將有問(wèn)題的資產(chǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)移以逃避在岸當(dāng)局的監(jiān)管。更為嚴(yán)重的是，廉價(jià)資金的誘惑使得在岸銀行通過(guò)離岸機(jī)構(gòu)自由拆入大量外匯資金，這很可能會(huì)導(dǎo)致母銀行的資產(chǎn)負(fù)債過(guò)分地迅速膨脹，迫使在岸銀行重構(gòu)資產(chǎn)以適應(yīng)資產(chǎn)的膨脹，而在重構(gòu)期內(nèi)銀行將暴露在各類風(fēng)險(xiǎn)之下。資金從離岸機(jī)構(gòu)流入母銀行會(huì)加重期限的錯(cuò)配、流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、償付風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)。
　　二、離岸金融市場(chǎng)的監(jiān)管：各監(jiān)管主體措施
　?。ㄒ唬╇x岸金融市場(chǎng)所在國(guó)的監(jiān)管措施
　　離岸金融市場(chǎng)所在國(guó)對(duì)離岸市場(chǎng)的監(jiān)管是比較全面的，概括起來(lái)有兩方面：一是對(duì)市場(chǎng)準(zhǔn)入的監(jiān)管，一是對(duì)業(yè)務(wù)運(yùn)作過(guò)程的監(jiān)管。
　　*9，市場(chǎng)準(zhǔn)入的監(jiān)管。對(duì)于準(zhǔn)入的主體范圍，各國(guó)的規(guī)定有寬窄之別。有的國(guó)家規(guī)定，進(jìn)入離岸市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)主要是從事外匯業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行。而有的國(guó)家則允許其他的非銀行金融機(jī)構(gòu)參與離岸市場(chǎng)。關(guān)于許可準(zhǔn)入的方式，有的國(guó)家（如美國(guó)）采取傳統(tǒng)的申請(qǐng)——審批——經(jīng)營(yíng)的方式，有的國(guó)家則采取發(fā)給不同類型的牌照的方式。
　　第二，業(yè)務(wù)運(yùn)作過(guò)程的監(jiān)管。對(duì)離岸金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)管是離岸市場(chǎng)所在國(guó)對(duì)離岸市場(chǎng)監(jiān)管的又一體現(xiàn)。有的國(guó)家把離岸業(yè)務(wù)的范圍限定在傳統(tǒng)的銀行業(yè)務(wù)上，禁止離岸賬戶上的資金從事外匯、證券、票據(jù)、期貨交易等。多數(shù)內(nèi)外業(yè)務(wù)分離型的市場(chǎng)則允許從事傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)、證券業(yè)務(wù)和票據(jù)業(yè)務(wù)等。而內(nèi)外業(yè)務(wù)混合型和避稅港型的離岸市場(chǎng)所允許的業(yè)務(wù)范圍十分寬泛，包括傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)、證券、信托、保險(xiǎn)、基金及金融服務(wù)等領(lǐng)域。雖然離岸市場(chǎng)所在地各國(guó)對(duì)離岸金融機(jī)構(gòu)及其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的管理制度不盡相同，但都要求上述機(jī)構(gòu)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中遵守管理制度。
　　（二）離岸貨幣發(fā)行國(guó)的監(jiān)管措施
　　離岸貨幣發(fā)行國(guó)對(duì)離岸市場(chǎng)的影響至少有兩方面。一方面是貨幣發(fā)行國(guó)對(duì)以其貨幣進(jìn)行的離岸金融交易通過(guò)清算的渠道行使有效監(jiān)管和控制。離岸金融交易通常要通過(guò)貨幣發(fā)行國(guó)清算系統(tǒng)進(jìn)行清算。這使得貨幣發(fā)行國(guó)可以通過(guò)對(duì)清算的控制實(shí)施其法令和貨幣金融政策，達(dá)到監(jiān)管的目的，可以對(duì)違反其法規(guī)和政策者通過(guò)清算的渠道實(shí)行有效的凍結(jié)等制裁。離岸貨幣發(fā)行國(guó)影響離岸交易的另一方面是貨幣發(fā)行國(guó)可以左右和決定離岸市場(chǎng)上以其貨幣進(jìn)行交易的合法有效性，亦即離岸交易必須遵守貨幣發(fā)行國(guó)的貨幣法令。
　?。ㄈ╇x岸金融機(jī)構(gòu)母國(guó)的監(jiān)管措施
　　隨著全球金融市場(chǎng)一體化的加快，一家離岸金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題可以很快地傳到市場(chǎng)的其他地方。假設(shè)一家在岸的母銀行通過(guò)其子公司來(lái)經(jīng)營(yíng)離岸業(yè)務(wù)，如果東道國(guó)對(duì)該子公司監(jiān)管不力，那么它就會(huì)面臨比在母國(guó)監(jiān)管下更高的風(fēng)險(xiǎn)。倘若一家銀行的大部分風(fēng)險(xiǎn)都集中在離岸業(yè)務(wù)上，那么它整體上的生存能力就會(huì)受到危害，同時(shí)也會(huì)對(duì)銀行母國(guó)的金融系統(tǒng)帶來(lái)潛在的風(fēng)險(xiǎn)。降低這些風(fēng)險(xiǎn)的*4的方式就是由離岸金融機(jī)構(gòu)母國(guó)加強(qiáng)對(duì)其整個(gè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的有效統(tǒng)一的監(jiān)管。這就需要母國(guó)的監(jiān)管者能夠獲得銀行集團(tuán)銀行全球經(jīng)營(yíng)的信息。
　　（四）投資者母國(guó)的監(jiān)管措施
　　投資者的母國(guó)的監(jiān)管對(duì)離岸市場(chǎng)的影響亦十分巨大，特別是在離岸金融交易所用貨幣屬于投資者母國(guó)的貨幣的情況下，影響尤為巨大。此外，投資者母國(guó)也有權(quán)規(guī)定本國(guó)投資者是否能夠投資于離岸金融產(chǎn)品以及投資的類型、品種等。
　?。ㄎ澹┗I資者母國(guó)的監(jiān)管措施
　　籌資者母國(guó)監(jiān)管對(duì)離岸市場(chǎng)的影響也是很明顯的，其中重要影響之一是對(duì)籌資者的各種管制。離岸市場(chǎng)上許多籌資者的母國(guó)對(duì)對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)實(shí)行管制或管理，如外匯管制、外債規(guī)模管理、借貸期限及利率的管理等。離岸市場(chǎng)交易的有關(guān)各方若欲使交易合法有效地進(jìn)行，就必須遵守上述管制或管理的規(guī)定。為此離岸銀團(tuán)貸款協(xié)議、離岸證券發(fā)行協(xié)議等將籌資者取得有關(guān)的授權(quán)、許可、批準(zhǔn)等作為協(xié)議的先決條件，以避免違反這類規(guī)定，從而造成不應(yīng)有的風(fēng)險(xiǎn)。
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