要確定一個(gè)金融機(jī)構(gòu)或資產(chǎn)組合的VaR值或建立VaR的模型，必須首先確定以下三個(gè)系數(shù)：一是持有期間的長短；二是置信區(qū)間的大??；三是觀察期間。
計(jì)算VaR
VaR計(jì)算系數(shù)：
1、持有期：即確定計(jì)算在哪一段時(shí)間內(nèi)的持有資產(chǎn)的最大損失值，也就是明確風(fēng)險(xiǎn)管理者關(guān)心資產(chǎn)在一天內(nèi)一周內(nèi)還是一個(gè)月內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。持有期的選擇應(yīng)依據(jù)所持有資產(chǎn)的特點(diǎn)來確定比如對于一些流動性很強(qiáng)的交易頭寸往往需以每日為周期計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)收益和VaR值。
從銀行總體的風(fēng)險(xiǎn)管理看持有期長短的選擇取決于資產(chǎn)組合調(diào)整的頻度及進(jìn)行相應(yīng)頭寸清算的可能速率。巴塞爾委員會在這方面采取了比較保守和穩(wěn)健的姿態(tài)，要求銀行以兩周即10個(gè)營業(yè)日為持有期限。
2、置信水平：一般來說對置信區(qū)間的選擇在一定程度上反映了金融機(jī)構(gòu)對風(fēng)險(xiǎn)的不同偏好。選擇較大的置信水平意味著其對風(fēng)險(xiǎn)比較厭惡，希望能得到把握性較大的預(yù)測結(jié)果，希望模型對于極端事件的預(yù)測準(zhǔn)確性較高。根據(jù)各自的風(fēng)險(xiǎn)偏好不同，選擇的置信區(qū)間也各不相同。
3、觀察期間(Observation Period)：觀察期間是對給定持有期限的回報(bào)的波動性和關(guān)聯(lián)性考察的整體時(shí)間長度，是整個(gè)數(shù)據(jù)選取的時(shí)間范圍，有時(shí)又稱數(shù)據(jù)窗口(Data Window)。巴塞爾銀行監(jiān)管委員會目前要求的觀察期間為1年。
綜上所述，VaR實(shí)質(zhì)是在一定置信水平下經(jīng)過某段持有期資產(chǎn)價(jià)值損失的單邊臨界值，在實(shí)際應(yīng)用時(shí)它體現(xiàn)為作為臨界點(diǎn)的金額數(shù)目。
計(jì)算VaR的方法有哪些？
風(fēng)險(xiǎn)因子的波動性模型和證券組合的估值模型構(gòu)成VaR計(jì)算的不同方法。波動性模型有歷史模擬法、方差―協(xié)方差法、Monte Carlo模擬法和情景分析法等幾種方法。
VaR的計(jì)算包括5個(gè)基本要素：持有期、置信水平、數(shù)據(jù)的頻度、資產(chǎn)組合的價(jià)值函數(shù)和分布函數(shù)。這5個(gè)要素中，前三個(gè)要素是主觀確定的參數(shù)，是VaR模型的外生變量。
其中，持有期的長短可依據(jù)金融產(chǎn)品的不同特點(diǎn)加以選擇；置信水平反映了不同決策主體對風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的不同程度，可在95％～99％之間選擇；VaR的計(jì)算往往需要大規(guī)模歷史樣本數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)頻度越長，所需的歷史時(shí)間跨度越大。
資產(chǎn)組合的價(jià)值函數(shù)是證券組合的估值模型，需要根據(jù)證券組合價(jià)值與市場因子的關(guān)系確定。而分布函數(shù)則取決于市場因子未來的分布，即市場因子的波動性模型。后兩個(gè)要素是計(jì)算VaR模型的核心和難點(diǎn)。
（一）歷史模擬法。歷史模擬法的基本思路是給定歷史時(shí)期所觀測到的市場因子的變化來表示市場因子的未來變化。它首先確定標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)因素，獲取這些風(fēng)險(xiǎn)因素過去一段時(shí)間的歷史變化的百分比，接著用這些可能變化值對組合進(jìn)行估價(jià)，最后在一個(gè)給定的置信度下用這些組合價(jià)值的可能來估計(jì)其VaR。
（二）方差―協(xié)方差法。這種方法是通過計(jì)算組合內(nèi)各資產(chǎn)的方差――協(xié)方差矩陣，從而求出資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差，因此被稱為方差――協(xié)方差法。它假定投資組合是一組資產(chǎn)的線性組合，而所有的資產(chǎn)收益率都服從正態(tài)分布，那么此線形組合也服從正態(tài)分布，它用資產(chǎn)收益的歷史時(shí)間序列數(shù)據(jù)來計(jì)算資產(chǎn)或組合的標(biāo)準(zhǔn)差或相關(guān)關(guān)系，然后在正態(tài)分布的假定下，基于這些方差和協(xié)方差系數(shù)來計(jì)算組合的標(biāo)準(zhǔn)差從而確定相應(yīng)的VaR。
（三）Monte Carlo模擬方法。Monte Carlo模擬法同樣是一種非參數(shù)的方法，同樣是通過獲取大量的樣本來計(jì)算VaR。它與歷史模擬法的不同在于，它不是利用市場因素的歷史觀測值，而是假定了收益率的分布，再從中抽樣。它的基本思路是反復(fù)模擬決定價(jià)格的隨機(jī)過程，每次模擬都能得到組合再持有期末的一個(gè)可能值，大量模擬后，組合價(jià)值的模擬分布將收斂于真實(shí)分布。
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